銀行做空黃金期貨背后的邏輯

　　8月初以來,國內外黃金價格飆升,國內黃金市場的重要參與者銀行的一舉一動也頗令人關注。在金價上漲趨勢明顯的背景下,國內不少商業(yè)銀行卻在期貨市場做空黃金。一時間“銀行逆市做空,浮虧過億元”的說法甚囂塵上,對于銀行做空黃金的動機更是眾說紛紜。
 
　　有市場人士分析,銀行逆市做空黃金的說法可能來自于對最近一份數據的解讀。近期,在上海期貨交易所盤后公布的黃金期貨持倉排名中,國內多家商業(yè)銀行空單持有量排名居前,數量從1000手至2000余手不等。大量的空單加上飆漲的金價,很容易被誤解為銀行在逆市做空并面臨巨額“浮虧”。
 
　　“銀行逆市做空黃金的說法很可笑,顯然是一些人誤讀了市場信息�！焙Ｍㄆ谪浲顿Y咨詢部總經理陶金峰告訴期貨日報記者,目前國內很多商業(yè)銀行都開展了形式多樣的黃金投資產品,為了避免金價波動對自身現貨頭寸的沖擊,一些商業(yè)銀行便會選擇在期貨市場賣出套保。他認為,就目前情況看,銀行在期貨市場上做空黃金,很大可能是為保護其在其他市場中的現貨部位。應將期現貨市場結合起來看,否則便很容易得出銀行單邊做空投機的錯誤結論。
 
　　對于銀行單邊做空黃金期貨面臨巨虧的說法,中國農業(yè)銀行貴金屬高級交易員張志剛就表示,目前銀行在期貨市場多是套保交易,不會出現單邊投機操作。銀行在對外發(fā)售實物黃金時,由于黃金從加工到銷售有一定的周期,金價波動會對銀行自身持有的現貨黃金帶來風險。為此,銀行便會選擇在期貨市場中進行賣出套保,對沖風險的同時也鎖定了利潤。一旦銀行持有的現貨黃金售出,相應也會在期貨市場削減頭寸。如果現貨黃金頭寸增加,銀行在期貨市場的頭寸也會增加。
 
　　“近年來黃金投資產品多樣化,銀行自身面臨的風險也在加大,需要風險對沖的渠道�！背龑嵨稂S金外,目前國內一些銀行開展的紙黃金業(yè)務中,銀行在提供流動性的同時,自身也面臨很大風險,這就要求銀行必須進行風險對沖,期貨市場無疑是很好的平臺。此外,銀行一些黃金理財產品的設計和操作,也會通過期貨市場尋求對沖。
 
　　2009年年初以來,國內多家商業(yè)銀行陸續(xù)成為上期所黃金期貨的自營會員。在自營席位上,銀行能做的不僅僅是對自營業(yè)務的風險對沖,在合適的時機,還可以利用期現貨市場價差套利。7月初,包括興業(yè)銀行、交通銀行、農業(yè)銀行在內的多家商業(yè)銀行還持有大量多單,但此后不少銀行開始減持多單,并逐步加碼空單。對此,有業(yè)內人士表示,這可能是銀行在利用黃金期價和現貨價格之間的價差,進行套利交易。
 
　　據粗略統計,7月11日至15日,上期所黃金期貨平均開盤價格為325元/克,而同期上海黃金交易所Au(T+D)的平均收盤價格是327元/克,兩者價差為銀行提供了買期貨拋現貨的套利空間。進入8月后,黃金期貨平均價格比現貨要高出1元左右,這又為銀行賣期貨買現貨提供了機會。而今年5月初金價暴跌,期貨貼水現貨時,銀行也曾大量持有期貨多單,通過買期貨拋現貨進行套利操作。
 
　　“在進行黃金期現貨風險對沖和套利交易時,銀行也有很嚴格的風險控制措施�！痹趪栏竦娘L控約束下,銀行一般不會從事單邊期貨投機操作。張志剛也表示,就農業(yè)銀行來講,凡涉及黃金期貨以及延期交收等保證金交易時,交易風控由專人專崗負責,借助先進系統,對包括盈虧、保證金使用等在內的一系列風險參數,進行幾乎24小時監(jiān)控,如發(fā)現單邊風險敞口,其頭寸可能很快就會被強平。另外,交易中銀行對每個品種和每筆業(yè)務都有非常嚴格的風險限額和止損限額,一旦被突破便會立即止損平倉,不可能出現大規(guī)模的虧損。
 
　　“銀行從事黃金期貨主要目的是尋求風險對沖,只有出現適當時機才進行套利交易�！敝挥薪Y合銀行在其他多邊市場中的操作來評判,銀行在黃金期貨市場中的多空才有意義。