黃金基金為何跑不贏金價(jià)？

　　在股票型基金、債券型基金一片慘淡的情況下，黃金基金卻異樣紅火。

　　近期，國內(nèi)首只黃金基金諾安全球黃金再度分紅，這是該基金自成立以來第二次分紅，也是今年以來首只進(jìn)行兩次分紅的基金。此外，匯添富基金目前發(fā)售的黃金及貴金屬基金，將黃金基金的概念升級為“黃金及貴金屬”。

　　黃金“多頭”

 　 目前市場上的黃金基金共有四只，諾安全球黃金基金、易方達(dá)黃金主題基金、嘉實(shí)黃金和匯添富黃金及貴金屬基金。四只基金都采用QDII形式，主要投資海外市場以實(shí)物支持的黃金ETF，以分享金價(jià)上漲的收益。

　　“海外市場的黃金ETF分為兩種，實(shí)物支持和非實(shí)物支持�！眳R添富黃金及貴金屬基金擬任基金經(jīng)理劉子龍?jiān)诮邮艿谝回?cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示，非實(shí)物支持的黃金ETF主要通過投資一些黃金主題衍生品來跟蹤黃金價(jià)格，但這種產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)很大�！斑@種產(chǎn)品除了面臨金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，還會存在衍生品流動性風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)像2008年雷曼兄弟倒閉的情況，損失會非常大。”

　　據(jù)了解，境外實(shí)物支持的黃金ETF以標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以用實(shí)物黃金申購贖回基金份額，并且有獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)保存其實(shí)物黃金儲備。但某種程度上，這類黃金ETF是單純的黃金“多頭”，其走勢與金價(jià)基本吻合。

　　從這種角度說，目前國內(nèi)的黃金基金很大程度上是做多黃金，很難避免金價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。“我們的目的只是為投資者提供一個(gè)方便跟蹤金價(jià)的工具�！眲⒆育埍硎�，如果需要逆向投資或者杠桿操作的話，可以通過非實(shí)物黃金ETF來支持，但這種太復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也很大，違背了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的目的。“而且我們認(rèn)為金價(jià)短期會有波動，但從長線來說肯定處于上升通道�！�

　　雖然目前四只黃金基金都以做多黃金為主，但在黃金投資比例限制上仍略有差別。諾安全球黃金和嘉實(shí)黃金均屬于被動管理型，諾安全球黃金投資實(shí)物支持的黃金ETF比例不低于80%，嘉實(shí)黃金投資于跟蹤黃金價(jià)格或黃金價(jià)格指數(shù)的公募基金的比例不低于80%。

　　易方達(dá)黃金主題基金則強(qiáng)調(diào)主動投資，而不是被動跟蹤。倉位設(shè)計(jì)相對靈活，基金資產(chǎn)凈值最低48%、最高95%投資于海外市場中的黃金基金（包括黃金ETF、黃金股票基金等），力求在分享金價(jià)上漲收益的同時(shí)，控制金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)對基金業(yè)績的影響。

　　貴金屬基金除了投資黃金外，還可將不超過30%的資產(chǎn)配置在貴金屬ETF。劉子龍表示，貴金屬基金組合配置黃金、白銀、鉑金、鈀金四大貴金屬，有助于分散單一投資品類帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)動態(tài)配置四種貴金屬，優(yōu)化投資組合。

　　跑輸金價(jià)？

　　從業(yè)績上來看，諾安全球黃金自今年年初成立以來收益率已經(jīng)達(dá)到15.74%，同期金價(jià)漲幅為19.73%，仍未跑贏金價(jià)。

　　“國內(nèi)黃金基金跑輸金價(jià)很正常�！苯痦旤S金投資集團(tuán)總裁陶行逸指出，QDII基金的運(yùn)作成本比較高。

　　記者發(fā)現(xiàn)，目前市場上的4只黃金基金的管理費(fèi)為1%~1.5%不等，略高于一般FOF基金。易方達(dá)黃金主題基金的管理費(fèi)高達(dá)1.5%，與普通股票型基金相近。

　　除了管理費(fèi)的成本外，基金持有現(xiàn)金的比例也是影響其收益的一個(gè)主要原因。四只黃金基金持有現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的投資比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，也就是說黃金基金最多只有95%的資產(chǎn)投資于黃金上。

　　在人民幣升值的背景下，還會面臨一定匯兌損失。

　　但劉子龍則認(rèn)為，黃金QDII基金并不一定就承擔(dān)匯兌損失�！澳壳皩�(shí)物支持的貴金屬ETF主要在紐約、倫敦、瑞士和澳大利亞上市。對于基金而言，配置資產(chǎn)不單是美元、還有英鎊、澳元和瑞士法郎。”劉子龍指出，今年以來，人民幣對美元處于升值通道，但對英鎊、澳元和瑞士法郎都是貶值，QDII基金反而可以獲得匯兌收益。

　　“當(dāng)然紐約證交所實(shí)物支持的貴金屬ETF市場最大，但美元對人民幣的貶值每年基本在3%~5%范圍內(nèi)波動�！眲⒆育埍硎荆�而且如果在四大市場平衡配置，匯兌損失可以降低很多。

　　事實(shí)上，知名對沖基金經(jīng)理保爾森在成立黃金基金Paulson Gold Fund時(shí)表示，黃金基金目標(biāo)是追求跑贏金價(jià)。去年保爾森黃金基金全年漲幅達(dá)35.08%，比黃金現(xiàn)貨29%的漲幅還要高。保爾森之所以能夠順利實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)在于，他認(rèn)為金礦企業(yè)股票是作為投資黃金的杠桿化手段，而黃金ETF的主要目的則是避險(xiǎn)。在保爾森看來，如果金價(jià)走高，金礦企業(yè)可以受益于現(xiàn)有或潛在的采礦項(xiàng)目，因此相對于黃金本身，黃金股表現(xiàn)會更好。

　　但由于金礦企業(yè)股票的波動性很大，保爾森的黃金基金在今年也遇到了不少麻煩，該基金今年以來截至5月底的升幅不足2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸金價(jià)。這主要因?yàn)樗麑�金礦股的幾筆大額投資都表現(xiàn)不佳。

　　“主動管理型的黃金基金業(yè)績主要取決于團(tuán)隊(duì)操作能力，即使在海外，專門做黃金基金的基金經(jīng)理仍然是屈指可數(shù)，只是最近幾年才出現(xiàn)�！碧招幸荼硎�，目前國內(nèi)基金公司操作經(jīng)驗(yàn)顯然不足，被動管理型的黃金基金操作簡單，但對于投資者而言，成本會侵蝕一部分收益。

　　對于普通投資者而言，沒有必要一定要通過QDII形式來投資黃金，其實(shí)有更好的選擇�！捌鋵�(shí)對于一般投資者而言，如果想分享金價(jià)上漲的收益，可以買紙黃金或者實(shí)物黃金，不用太關(guān)注金價(jià)波動，持有5年以上一定能取得不錯(cuò)收益，成本肯定比買基金低。”

　　“個(gè)人也可以采取定投的方式。”定期定額投資有利于平滑投入成本，而且一次投入比較少，適合工薪階層。