IMF加速緊縮治通脹論行得通嗎

　　通脹治理，最需要的是有度，而不是貪功激進。國際貨幣基金組織(IMF)在近期發(fā)布的《亞太經(jīng)濟展望》中預(yù)計，今明兩年亞洲新興市場國家GDP增幅將分別達到8.1%與8.0%。與此同時，今年亞洲許多國家的通脹將進一步提高。因此，在中國、韓國和印度等經(jīng)濟體實際利率仍為負的情況下，面臨廣泛的通脹壓力的經(jīng)濟體需進一步緊縮貨幣政策。

　　IMF這個觀點未免偏頗。經(jīng)濟政策的制定與執(zhí)行，需要考慮滯后性效應(yīng)。事實上，中國、印度等主要新興經(jīng)濟體自去年起就已進入加息周期，不同國家通脹壓力大小與滯后期的長短與本國實際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相關(guān)，不能一概而論。但有一點是可以肯定的，如果僅根據(jù)目前的通脹壓力一味實行緊縮政策，那么未來的滯后效應(yīng)將會非常顯著，并且有可能引發(fā)經(jīng)濟“硬著陸”。新興經(jīng)濟體屬于經(jīng)濟增速較高的類型，不能簡單以增速快慢作為判斷緊縮政策力度的標(biāo)準(zhǔn)。由于后發(fā)優(yōu)勢、人口紅利、資源豐富等固有的高增速因素，新興經(jīng)濟體的潛在經(jīng)濟增速本身就高于歐美發(fā)達國家。況且由于要素稟賦的不同，不同的新興市場國家潛在經(jīng)濟增長率也有很大差異。將經(jīng)濟增速仍較高作為緊縮力度不夠的依據(jù)，容易導(dǎo)致過度緊縮調(diào)整，反而可能造成經(jīng)濟“硬著陸”。新興經(jīng)濟體此輪通脹的一個共同點是外部輸入型，這意味著僅*國內(nèi)緊縮政策很難起到實質(zhì)性作用，如果一味壓低國內(nèi)經(jīng)濟增速，通過降低總需求來抑制通脹，不僅不會降低通脹，而且還將影響國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定，有導(dǎo)致“滯漲”之虞。

　　此外，多種跡象顯示，未來全球性輸入型通脹可能出現(xiàn)震蕩調(diào)整。發(fā)達國家政府也意識到高通脹對經(jīng)濟復(fù)蘇逐漸構(gòu)成威脅，美國總統(tǒng)奧巴馬近期就表示了對能源和食品價格上漲的擔(dān)憂，歐洲央行行長特里謝也認(rèn)為國際大宗商品降溫有助于經(jīng)濟更好地復(fù)蘇。這表明目前不僅新興經(jīng)濟體需要抵制通脹，發(fā)達國家也同樣不能例外。所以，發(fā)達國家量化寬松政策將逐步退出。美國推出QE3的可能性幾乎為零，而歐洲央行加息之后貨幣政策走向基本偏向中性。美元貶值與流動性過剩推動的大宗商品熱潮可能退燒。

　　由此，綜合來看，新興市場國家仍應(yīng)堅持在維持經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的前提下實施通脹優(yōu)先治理的政策方向，不應(yīng)受發(fā)達國家的影響隨意改變既定政策措施。否則，可能帶來更深層的危機。

　　治理通脹，當(dāng)然需要采取一系列綜合性措施。除了國內(nèi)貨幣政策緊縮，以吸收過多的流動性，還可以采取以下政策措施：對基礎(chǔ)商品實施價格監(jiān)督，對國內(nèi)緊缺商品實施鼓勵進口、限制出口的政策，以增加國內(nèi)供給，平抑價格波動；實施適度升值的匯率政策，降低進口成本；防止游資過度流入；與其他國家達成監(jiān)管協(xié)作，共同防范國際游資流入等等。

　　當(dāng)然，對外部合作不能抱有太高期望。雖然從理論上來說，新興市場國家之間的確可以通過達成雙邊或者多邊協(xié)議，通過內(nèi)部貿(mào)易和政策協(xié)調(diào)，降低國際大宗商品進口成本。但事實上，由于逐利性和相互博弈的存在，這樣的協(xié)作關(guān)系很難真正起到作用。如巴西雖然受到高通脹影響，但其鐵礦石出口卻受惠于國際大宗商品價格飆升，很難通過相互協(xié)議讓其以低價出售給其他國家。

　　新興市場國家此輪通脹壓力主要源自歐美日諸國的量化寬松政策，尤其是在2010年世界經(jīng)濟復(fù)蘇逐步走強、新興市場國家重新進入高增長、國際大宗商品出現(xiàn)新一輪快速上漲之后，新興經(jīng)濟體的通脹壓力在持續(xù)增溫。在未來的高通脹壓力之下，新興經(jīng)濟體是否會被迫“硬著陸”，還需觀察全球經(jīng)濟的復(fù)蘇狀況、大宗商品熱浪能否退潮、發(fā)達國家與新興市場國家的貨幣匯率政策走向等因素。