全球通脹加劇背景下的黃金投資機(jī)會(huì)

　　黃金的供求因素影響著黃金及其期貨價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)。黃金的中短期走勢(shì)除特別強(qiáng)和特別弱的時(shí)候之外，在80％的時(shí)段里與美元指數(shù)的走勢(shì)負(fù)相關(guān)。同樣是多數(shù)時(shí)候與美元指數(shù)的走勢(shì)負(fù)相關(guān)的原油期貨價(jià)格走勢(shì)，往往會(huì)成為黃金走勢(shì)的支撐。世界范圍內(nèi)的重大政治、經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)爭(zhēng)事件或突發(fā)事件，往往會(huì)成為黃金階格階段性甚至中期高低點(diǎn)的形成，以及引發(fā)一段新行情的導(dǎo)火索。

　　此輪黃金牛市的根基——美元貶值

　　美元本位體系的悖論，石油美元。1944年7月，40個(gè)國(guó)家在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林簽訂布雷頓森林協(xié)議。第一，美元與黃金直接掛鉤。第二，其他會(huì)員國(guó)貨幣同美元保持固定匯率關(guān)系。它使美元在戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系中處于中心地位，各國(guó)貨幣只有通過(guò)美元才能同黃金發(fā)生關(guān)系。從此，美元就成了國(guó)際清算的支付手段和各國(guó)的主要儲(chǔ)備貨幣。

　　布雷頓森林體系在上世紀(jì)七十年代隨著美元停止兌換黃金和固定匯率制的垮臺(tái)而崩潰，但由它所確定的美元地位并未完全改變。

　　由于美元與黃金掛鉤，而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國(guó)際核心貨幣的地位，但是各國(guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)就會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期貿(mào)易逆差；而美元作為“國(guó)際貨幣核心”的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此成為一個(gè)悖論。美元作為全球最大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn),其價(jià)值應(yīng)該保持穩(wěn)定,但同時(shí)美元又需要以自身的國(guó)際貿(mào)易赤字為其他國(guó)家提供美元盈余,而這會(huì)導(dǎo)致美元價(jià)值的下跌。

　　為了緩和這個(gè)長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差的影響，美國(guó)的選擇是“石油美元”。

　　第一次石油危機(jī)之后，美國(guó)決定采取“分而制之”的策略，從內(nèi)部分化和瓦解中東石油出產(chǎn)國(guó)，而主要突擊方向被選定為沙特。美國(guó)向沙特提供相當(dāng)有吸引力的拉攏條件，以確保沙特王室永續(xù)存在。條件是，石油交易必須以美元結(jié)算，沙特必須用賺來(lái)的石油美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫(kù)券，確保美國(guó)的石油供應(yīng)，石油價(jià)格波動(dòng)必須經(jīng)過(guò)美國(guó)認(rèn)可。到1975年，歐佩克成員國(guó)的部長(zhǎng)們同意只用美元進(jìn)行石油結(jié)算。

　　產(chǎn)油國(guó)賺到的美元回流美國(guó)。用油國(guó)為了購(gòu)買石油，必須大量?jī)?chǔ)備美元。

　　美國(guó)購(gòu)買全世界提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，而付出的卻是自己印的紙。美國(guó)目前的GDP是每年13萬(wàn)億美元，GDP的增長(zhǎng)率是3%；而債務(wù)大約是50萬(wàn)億美元。以最低利息5%計(jì)算，GDP增量負(fù)擔(dān)不了債務(wù)的利息，美國(guó)只能通過(guò)不斷增加貨幣供應(yīng)量，以貶值的手段賴帳。而黃金是以美元標(biāo)價(jià)的，美元貶值意味著黃金價(jià)格必然上漲。

　　美國(guó)次貸危機(jī)。上世紀(jì)二十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，發(fā)展到了今天已經(jīng)近八十年了，在這段時(shí)期內(nèi)，盡管美國(guó)出現(xiàn)了多次衰退和危機(jī)，但沒(méi)有一次是如此嚴(yán)重的危機(jī)。上世紀(jì)二十年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)是“雙跌一高”。所謂的“雙跌一高”就是股市跌，房地產(chǎn)跌，通貨膨脹高。除去那個(gè)特定的時(shí)代因素，任何經(jīng)濟(jì)上的波動(dòng)都是“一高一跌”，從沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)真正意義上的“雙跌一高”。出現(xiàn)“雙跌一高”的真正原因，是在老百姓心目中，金融行業(yè)失去了信用。金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有信用才是問(wèn)題的真正原因。

　　今天的美國(guó)次級(jí)貸款問(wèn)題同樣是涉及了美國(guó)金融體系的信用問(wèn)題。所以，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)在短期提供眾多的解決辦法，目的是挽救美國(guó)金融體系不失去信用。由此也可以預(yù)測(cè)，美國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)還很大，但政府會(huì)想盡一切辦法挽救信心和信用。不過(guò)，最后的結(jié)果尚難預(yù)料。

　　誰(shuí)在挑戰(zhàn)美元底線？伊朗以歐元為結(jié)算貨幣的國(guó)際石油交易所在2006年3月正式成立。

　　在2007年11月舉行的第三屆歐佩克首腦會(huì)議上，伊朗和委內(nèi)瑞拉提議改變以美元對(duì)石油計(jì)價(jià)的現(xiàn)狀。不過(guò)，沙特明確反對(duì)“石油歐元”取代“石油美元”這一提議。

　　2007年11月，俄羅斯稱將在彼得堡建立以盧布記價(jià)的石油交易所。

　　伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉的打算對(duì)美元的價(jià)值可能會(huì)造成嚴(yán)重后果，但其嚴(yán)重程度也許遠(yuǎn)不及另外一些并不喧囂的國(guó)家。去年12月初，海灣合作委員會(huì)6國(guó)會(huì)議并沒(méi)引起媒體的重視，然而這卻可能是對(duì)美元更大的威脅。在這次會(huì)上，巴林、科威特、阿曼、卡塔爾、沙特、阿聯(lián)酋討論是否放棄所堅(jiān)持的本國(guó)貨幣與美元掛鉤。

　　從美元指數(shù)去年3月至今的日線走勢(shì)圖來(lái)看，去年8月美聯(lián)儲(chǔ)多次降息以來(lái)，美元指數(shù)連續(xù)下行，跌破1991年以來(lái)在80點(diǎn)一帶形成的重要支撐位，進(jìn)一步走低。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，美元指數(shù)處在長(zhǎng)期空頭市場(chǎng)中的下跌休息區(qū)，雖然不排除后市出現(xiàn)反彈的可能，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的性質(zhì)注定了其后市仍將不斷下行的宿命。

　　伊朗問(wèn)題的影響

　　伊朗核問(wèn)題現(xiàn)在是海灣局勢(shì)的關(guān)鍵。伊朗希望發(fā)展民用核能源，而美國(guó)懷疑伊朗研制核武器。以色列不可能接受周邊出現(xiàn)一個(gè)敵對(duì)的核國(guó)家。美國(guó)現(xiàn)在正是大選期間，民主黨候選人奧巴馬傾向于與伊朗談判解決紛爭(zhēng)，共和黨候選人麥凱恩認(rèn)同對(duì)伊開(kāi)戰(zhàn)，但未來(lái)誰(shuí)將勝出仍未可知。11月大選之前，共和黨的美國(guó)政府輕易還不會(huì)冒著輸?shù)舸筮x的風(fēng)險(xiǎn)去打伊朗。所以從這個(gè)角度看，11月之前，打仗的可能性其實(shí)不大。但大選之后，若民主黨勝選，則留給主戰(zhàn)派共和黨和以色列人的只有11月到明年1月這三個(gè)月的時(shí)間；若共和黨勝出，則對(duì)伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)顧忌則會(huì)少很多。一旦開(kāi)戰(zhàn)，將會(huì)刺激黃金價(jià)格大幅上漲。若未開(kāi)戰(zhàn)，將對(duì)黃金構(gòu)成利空，但這種利空是暫時(shí)的，黃金的牛市根基是美元貶值，不會(huì)因此而改變。

　　另一方面，今年也是伊朗的大選年。若伊朗像以往一樣，在最后一刻耍了滑頭，那么戰(zhàn)爭(zhēng)短期內(nèi)就不會(huì)見(jiàn)到。伊朗問(wèn)題就會(huì)繼續(xù)像現(xiàn)在一樣不死不活的拖下去。戰(zhàn)爭(zhēng)的陰影并未抹去，對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，構(gòu)成潛在利好。但是，如果伊朗繼續(xù)挑戰(zhàn)美國(guó)的美元底線，當(dāng)程度足以威脅美元作為世界支付貨幣的根本的時(shí)候，此戰(zhàn)將不可避免。而一旦美國(guó)的戰(zhàn)事被拖延，像伊拉克現(xiàn)在的狀況一樣陷入持久戰(zhàn)，并席卷整個(gè)波斯灣地區(qū)，那么對(duì)美元指數(shù)將會(huì)是一個(gè)沉重的打擊。

　　黃金價(jià)格的技術(shù)走勢(shì)

　　次貸危機(jī)爆發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，黃金現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始突破一年多以來(lái)形成的盤整區(qū)上行。今年以來(lái)，黃金價(jià)格在美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡劣現(xiàn)狀與悲觀預(yù)期之下持續(xù)上行，3月17日見(jiàn)歷史高點(diǎn)1032.55美元/盎司之后，在美元指數(shù)反彈的背景之下，走出了一輪較長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)整理行情。

　　6月中旬在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落空及雷曼兄弟可能破產(chǎn)的預(yù)期之下再度上行，突破了盤整期間的壓力位950美元/盎司，趨勢(shì)看漲。

　　我們認(rèn)為，從2001年2月的253．55美元/盎司至2006年5月的730.65美元/盎司為此波行情的第一浪。第三浪以2006年6月的541.85美元/盎司開(kāi)始計(jì)算，按最保守的算法，第三浪幅度與第一浪幅度相同，第三浪目標(biāo)為1018.95美元/盎司。這個(gè)目標(biāo)在2008年3月17日已經(jīng)達(dá)到，當(dāng)天為1032.55美元/盎司。但目前走勢(shì)顯示，行情顯然不會(huì)就此止步。如果按1.618倍計(jì)算，第三浪的目標(biāo)則為1322.15美元/盎司，這與從2008年5月2日845.05美元/盎司計(jì)算的1倍漲幅目標(biāo)1313.80美元/盎司很接近。從541.85美元/盎司按2.618倍計(jì)算的目標(biāo)為1790.65，從854.05美元/盎司按1.618倍計(jì)算的目標(biāo)為1617.00。

　　所以，從技術(shù)角度看，此輪行情的中期保守目標(biāo)位在1320美元/盎司附近，而相對(duì)樂(lè)觀的目標(biāo)位在1600－1800美元/盎司之間。