債務(wù)危機(jī)逐漸暴露 黃金保值屬性將受青睞

　　房利美和房貸美引發(fā)的市場(chǎng)危機(jī)很像第二輪的次貸危機(jī)，道指暴跌，伴隨著的還有美元暴跌；二者共同引發(fā)了債券市場(chǎng)的大地震：資金開始從高風(fēng)險(xiǎn)的債券轉(zhuǎn)移到低風(fēng)險(xiǎn)的債券。與此同時(shí)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)也獲得了投資者青睞。

　　我們選取了兩類債券作為說明，即穆迪評(píng)級(jí)為Aaa和Baa的公司債券的收益率之差，這是信貸市場(chǎng)緊縮程度的風(fēng)向標(biāo)；以及美國政府10年期國債收益率———常見的避險(xiǎn)情緒指標(biāo)；我們簡單地計(jì)算了從6月20日以來每周和累計(jì)的收益率，可以清楚地看到，兩類債券都有較大的變化，其中，10年國債相對(duì)跌幅較小，而公司債收益率之差則急劇擴(kuò)大，這顯示了在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)顛撲不破的真理：資金從流動(dòng)性差、高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)流向流動(dòng)性高、低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，而作為保值的資產(chǎn)，黃金在同期也出現(xiàn)了較大的漲幅，累計(jì)高達(dá)7.91%。

　　市場(chǎng)對(duì)房利美和房貸美的擔(dān)憂是有理由的，因?yàn)橐恢币詠碜鳛榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的基石，在2006年和2007年房地產(chǎn)市場(chǎng)走下坡路的時(shí)候，其他的抵押貸款發(fā)行機(jī)構(gòu)紛紛減少了債券發(fā)行總額，但政府支持企業(yè)反而大幅增加，從2001年以來，其貸款和抵押貸款占總信用的比值一直有所升高，而抵押貸款方面尤為讓人擔(dān)心，在信貸市場(chǎng)動(dòng)亂和經(jīng)濟(jì)下滑的階段，如此巨額的債務(wù)面臨著債務(wù)質(zhì)量下降和違約的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果美國信貸市場(chǎng)風(fēng)平浪靜，黃金市場(chǎng)恐還將震蕩，但是本輪“二戰(zhàn)后最嚴(yán)重金融危機(jī)”怎會(huì)輕易結(jié)束？市場(chǎng)只是晚發(fā)現(xiàn)了顯而易見的事實(shí)：除了美國政府外，其他機(jī)構(gòu)、金融企業(yè)的資信狀況均不理想，在房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅的退潮期，誰是裸泳者將一覽無遺：債務(wù)危機(jī)將逐漸暴露，我們?nèi)匀惶幱谖�機(jī)之中。

　　從歷史上來看，黃金本身具有保值避險(xiǎn)的屬性，那么，在這段時(shí)期，是誰發(fā)掘了它的價(jià)值？我們很難從傳統(tǒng)的期貨市場(chǎng)尋找答案，因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的跟蹤我們發(fā)現(xiàn)，是價(jià)格的連續(xù)上漲刺激了買盤，而非反過來。以ETF為主的交易所交易基金已經(jīng)成為影響市場(chǎng)最大的力量，而傳統(tǒng)的期貨交易則退居二線，從表中ishares ETF先于價(jià)格變化增倉進(jìn)而引起價(jià)格上漲，從而刺激COMEX多頭頭寸增加我們可以發(fā)現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。

　　為什么金融危機(jī)發(fā)生時(shí)引發(fā)的追逐安全資產(chǎn)的需求最容易在ETF上得以體現(xiàn)呢？這主要是因?yàn)橹笖?shù)化投資不直接投資于期貨市場(chǎng)，避免了過大的量對(duì)價(jià)格的影響，而且指數(shù)基金便于交易，市場(chǎng)容量較大。

　　展望后市，自6月下旬以來黃金市場(chǎng)的走勢(shì)一路高歌猛進(jìn)，完全不同于2季度大部分時(shí)間的表現(xiàn)，回首過去的一季度，市場(chǎng)存在太多的“誘多”和“假突破”，隨著金價(jià)在940美元處站穩(wěn)，我們迎來了黃金再一次的趨勢(shì)行情；980美元附近成為連續(xù)上漲后市場(chǎng)的震蕩點(diǎn)位。

　　短線來看，市場(chǎng)很有希望延續(xù)上漲的勢(shì)頭，在上升通道里快漲慢跌；中線來看，我們假設(shè)ishares ETF黃金持倉今年有望達(dá)到800噸（當(dāng)前在700噸左右，按照過去幾年每年增加150噸的增速），那么按此測(cè)算未來三個(gè)月到半年的時(shí)間黃金價(jià)格可能達(dá)到1040美元/盎司。