黃金期貨半年：從狂熱回歸理性

　　上海黃金期貨今年1月9日上市后，至今日恰好半年。在這半年時(shí)間里，作為中國(guó)第一個(gè)黃金期貨品種，為黃金交易從現(xiàn)貨市場(chǎng)交易向期貨市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)變作出了有益的探索，其成長(zhǎng)歷程也凸顯了中國(guó)投資者對(duì)于黃金期貨投資漸趨理性的成熟過(guò)程。具體說(shuō)來(lái)，這半年黃金期貨投資者經(jīng)歷了三個(gè)階段：

　　第一階段：

　　上市初期的盲目看漲

　　1月9日，黃金期貨上市。開(kāi)盤(pán)價(jià)令人驚訝，幾乎所有合約漲停，報(bào)230.99元/克。這一價(jià)格按照當(dāng)時(shí)的人民幣匯率，比國(guó)際金價(jià)高出近80美元/盎司。

　　據(jù)了解，個(gè)人投資者的集體買入成為此次罕見(jiàn)開(kāi)盤(pán)價(jià)的主要做多力量。而這些投資者大部分是缺乏期貨投資經(jīng)驗(yàn)的“炒新”一族，他們大多擁有股票市場(chǎng)或紙黃金交易經(jīng)歷，但沒(méi)有接觸過(guò)期貨，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還不夠強(qiáng)，沒(méi)有意識(shí)到期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，本身也存在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而受到去年下半年以來(lái)黃金現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲以及美元持續(xù)貶值、油價(jià)不斷攀升的影響，對(duì)黃金期貨上漲出現(xiàn)過(guò)高的預(yù)期。

　　于是，在首日出現(xiàn)了過(guò)高的期現(xiàn)價(jià)差與跨市場(chǎng)價(jià)差后，第二個(gè)交易日上海黃金期價(jià)出現(xiàn)理性回歸。在此過(guò)程里，有著敏銳眼光的個(gè)人投資者通過(guò)短線做空或套利交易嘗到了甜頭，也有部分期貨新手交出了學(xué)費(fèi)。

　　不過(guò)，此后國(guó)際金價(jià)依然處于上漲通道，從1月中旬至3月中旬兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，連續(xù)突破900美元/盎司、1000美元/盎司等重要關(guān)口。這段時(shí)間內(nèi)，個(gè)人投資者炒金熱情依然高漲，黃金期貨交易十分活躍，持倉(cāng)量不斷上升，2月底達(dá)到上市以來(lái)的最大值55350手。

　　第二階段：

　　金價(jià)巨幅回調(diào)陷入觀望

　　3月17日，國(guó)際金價(jià)（倫敦現(xiàn)貨金）創(chuàng)出1032.55美元/盎司的歷史新高，也將投資者的熱情發(fā)揮到極致。但在隨后三個(gè)交易日里，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)了近100美元/盎司的巨幅回調(diào)，給追高的投資者一個(gè)措手不及。

　　3月20日，上海黃金期貨出現(xiàn)跌停，一些投資者賬戶需要追加保證金。此次暴跌給開(kāi)展套期保值的黃金企業(yè)以及善于戰(zhàn)略做空的個(gè)人投資者創(chuàng)造了較大的收益，相應(yīng)地，一些不善資金管理和止損意識(shí)不強(qiáng)的投資者卻遭虧損。他們開(kāi)始提高對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，理解期貨與股票、紙黃金交易的區(qū)別，尤其對(duì)做空機(jī)制給價(jià)格帶來(lái)的影響加深了的體會(huì)。

　　接下來(lái)，期金價(jià)格繼續(xù)受到美元反彈等因素的影響而走弱，至6月中旬從3月份最高的233元/克跌至194元/克附近，整體跌幅接近17%。

　　這段時(shí)間里，伴隨著金價(jià)的震蕩走低，加之上海期貨交易所對(duì)保證金比例、限倉(cāng)措施等風(fēng)險(xiǎn)控制要求較嚴(yán)，黃金期貨市場(chǎng)場(chǎng)外資金觀望氣氛濃厚，交易謹(jǐn)慎，各黃金期貨合約成交量與持倉(cāng)量逐步下降，總體維持在3萬(wàn)~4萬(wàn)手的水平。

　　第三階段：

　　金價(jià)重拾升勢(shì) 投資漸趨理性

　　從6月中旬開(kāi)始，美元反彈的勢(shì)頭有所減弱，而國(guó)際油價(jià)的飆升，地緣政治關(guān)系的不穩(wěn)定，促使國(guó)際金價(jià)從870美元/盎司左右的位置啟動(dòng)，至上周一度逼近950美元/盎司，目前仍位于910美元/盎司上方。

　　在此輪上漲里，盡管市場(chǎng)不斷傳出金價(jià)可能再次突破1000美元/盎司的聲音，但國(guó)內(nèi)投資者明顯比幾個(gè)月前冷靜。從成交量、持倉(cāng)量，以及期金價(jià)格等表現(xiàn)看，沒(méi)有出現(xiàn)大幅飆漲或回調(diào)的局面，投資者漸趨理性，對(duì)于市場(chǎng)潛在的各類風(fēng)險(xiǎn)明顯提高警惕和加強(qiáng)控制。目前上海期金主力0812合約呈現(xiàn)出持倉(cāng)穩(wěn)步放大，價(jià)格波動(dòng)適中的特征。