基本面存在變數(shù) 中長線投資黃金仍須謹(jǐn)慎

　　據(jù)2Rich財(cái)富管理網(wǎng)報(bào)道　通脹節(jié)節(jié)攀升怎么辦？全球經(jīng)濟(jì)萎靡、股市陰云籠罩又該如何投資？多數(shù)機(jī)構(gòu)給出大量配置黃金的建議，預(yù)期金價(jià)可升破每盎司1000美元，更有極度樂觀者上看5000美元。樂觀者的三大理由是：供不應(yīng)求矛盾突出，貴金屬為傳統(tǒng)上通脹避險(xiǎn)保值工具，商品價(jià)格與股票走勢相關(guān)性低，可有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

 　　這不無道理，但并不全面。一方面，油價(jià)愈漲，全球經(jīng)濟(jì)就愈糟，實(shí)體黃金需求會下滑；二，過去10年金價(jià)與股票總體上同漲同跌，"你漲我跌"現(xiàn)象并不明顯，與美元倒是高度負(fù)相關(guān)；三，若美元如華爾街預(yù)期的那樣下半年逐步筑底，商品價(jià)格將面臨壓力；四，全球股市嚴(yán)重波動(dòng)，即便商品價(jià)格上漲，相關(guān)股票板塊也難擺脫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；更重要的是，金價(jià)過去5年已上漲近2.5倍，未來還有多大上漲空間值得關(guān)注。

　　綜上所述，貴金屬近期仍可能隨高油價(jià)高通脹繼續(xù)上漲，短期持有商品衍生類QDII比商品股票類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)低；但由于中長線前景仍有諸多變數(shù)，投資者應(yīng)適時(shí)逢高獲利，并密切關(guān)注以下兩大因素，一是中國會否再度大幅上調(diào)油價(jià)，會否突然顯著加息，二是美聯(lián)儲對抗通脹立場會否進(jìn)一步增強(qiáng)，這將在很大程度上影響美元、油價(jià)走勢，進(jìn)而影響金價(jià)。

　　◎ 黃金成救命稻草

　　"歐美經(jīng)濟(jì)衰退難改新興市場經(jīng)濟(jì)長期繁榮格局，商品需求不會驟降，而產(chǎn)出增長則相對乏力，商品價(jià)格因而長期看漲"，知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)施羅德(Schroders)如是說。該機(jī)構(gòu)近日全新推出一只主投黃金、基礎(chǔ)金屬的共同基金"施羅德金屬基金"，并以QDII形式內(nèi)地同步募集。

 　　施羅德竟稱未來數(shù)年金價(jià)可漲到每盎司5000美元！太平洋(601099,股吧)資產(chǎn)管理(PIMCO)也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為未來3－5年商品價(jià)格均將保持高位。即使警告泡沫最終破裂的"金融大鱷"索羅斯也認(rèn)為，在歐美經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退前，商品泡沫還將持續(xù)。瑞信(Credit Suisse)雖然下調(diào)了今明兩年金價(jià)預(yù)測，但依然認(rèn)為年內(nèi)可破1000美元，原本上看1050美元。

　　末日博士麥嘉華(Marc Faber)說，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退憂慮束縛美聯(lián)儲大幅加息抑制通脹的手腳，全球通脹將持續(xù)上升，應(yīng)持有黃金對沖通脹損失�；始姨K格蘭銀行(RBS)指，次貸危機(jī)將進(jìn)一步惡化，全球股市、信貸市場要崩盤，而黃金恰可成避險(xiǎn)工具。

　　◎ 真的供不應(yīng)求嗎？

　　施羅德的極端樂觀情緒帶有太濃的營銷色彩，目前沒有數(shù)據(jù)顯示次貸危機(jī)后的全球黃金需求正大幅攀升。世界黃金協(xié)會(WGC)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季末，雖然金融投資需求同比增長100%，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求顯著萎縮，特別是來自珠寶商的需求同比下滑21%，貴金屬收藏品需求大跌41%，一季末的全球黃金總需求(重量計(jì))仍同比顯著減少15%。

 　　事實(shí)上，高價(jià)格正在抑制需求。今年6月來，印度珠寶商僅進(jìn)口黃金25噸，同比猛跌67%。印度可是全球數(shù)一數(shù)二的黃金消費(fèi)大國，年均黃金進(jìn)口占全球總產(chǎn)出的比重達(dá)三分之二。

　　供給面也不如機(jī)構(gòu)描述的那樣可怕。截至今年一季末，雖然礦業(yè)企業(yè)產(chǎn)量同比零增長，但官方向市場拋售的黃金同比增長8%，使總供給仍有6%的同比增幅。事實(shí)上，全球一季末黃金總供給較總需求多出139公噸，不知供給緊缺的結(jié)論是如何得出的。Newcrest Mining、Gold Fields等國際大型金礦均近日均表示最近一個(gè)季度產(chǎn)量增加，因?yàn)殡娏�緊缺狀況正在得到緩解，減少了被迫停工次數(shù)。

　　◎ 股票跌金價(jià)就漲？

　　股票下跌一定意味著金價(jià)上漲嗎？截至6月27日，今年來金價(jià)與標(biāo)普500指數(shù)(依每周收盤計(jì)算)呈現(xiàn)負(fù)0.64的相關(guān)性，07年以來為負(fù)0.66，表明今年股市下跌時(shí)，金價(jià)下跌小于股市。COMEX近月期金今年來累計(jì)漲10.3%，銀、鉑漲幅更高達(dá)18%、34.2%；而標(biāo)普500指數(shù)今年來重挫13%。
　　若以更長時(shí)間區(qū)間考察，情況則大不同：自02年來，金價(jià)與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性為正0.82，97年來為正0.44，表明過去10年中，金價(jià)與股市大部分時(shí)間同起同落，"你漲我跌"情況只占少數(shù)。

　　有意思的是，金價(jià)與公債收益率高度負(fù)相關(guān)。今年來，金價(jià)與美國10年期公債收益率呈現(xiàn)負(fù)0.62的相關(guān)性，07年來更為負(fù)0.94。若未來通脹預(yù)期上升而引發(fā)公債收益率持續(xù)反彈，是否意味金價(jià)將走弱，值得投資者關(guān)注。

　　更重要的是，金價(jià)與美元呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)性。07年來，金價(jià)與美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)負(fù)0.94相關(guān)性，02年來為負(fù)0.8。美元走勢對金價(jià)行情影響之深可見一斑。

　　◎ 關(guān)注兩大變數(shù)

　　于是，美元走勢就成投資者需密切跟蹤的關(guān)鍵因素之一，這又在很大程度將上取決于美聯(lián)儲貨幣政策。雖然美聯(lián)儲已強(qiáng)調(diào)抑制通脹的重要性，但被指"嘴硬手軟"，投行預(yù)測年內(nèi)不太可能加息；歐洲央行、英國央行則強(qiáng)調(diào)即使經(jīng)濟(jì)放緩也要抑制通脹，在此情況下，美元徹底反彈存在一定困難，除非美聯(lián)儲更強(qiáng)烈暗示加息。

 　　另一個(gè)關(guān)注就是中國因素：年內(nèi)中國會否再度上調(diào)成品油價(jià)甚至實(shí)現(xiàn)資源品價(jià)格市場化，中國央行會否出人意料大幅加息。如果再度大幅上調(diào)油價(jià)或突然大幅加息，可能會沉重打擊原油炒作的熱情，油價(jià)回落將拖累金價(jià)。此前投機(jī)者做多的理由就是因?yàn)樾屡d市場大量補(bǔ)貼而能源需求不會降溫，中國若敢于采取重量級措施，將有助于煞住商品投機(jī)狂熱。

　　◎ 關(guān)注945-950美元技術(shù)阻力

　　技術(shù)面已得到改善。金價(jià)于6月12日在200日均線附近獲得強(qiáng)勁支撐，沒再度跌破850美元。周圖上，上周大漲使金價(jià)的"對稱三角形"正有向上突破傾向。包括瑞信、富通投資(Fortis)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，945-950美元是短期內(nèi)金價(jià)重要的阻力區(qū)，富通認(rèn)為，若該阻力區(qū)域無波突破，后市恐將大跌，測試830美元的支撐位。

 　　對于金礦類股，若全球股市嚴(yán)重動(dòng)蕩甚至熊跌，即便商品價(jià)格上漲也對其無益，原材料股并不能徹底擺脫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金礦股的估值水平也偏高，湯森路透所跟蹤的全球近40家金礦企業(yè)，基于今年盈利增長預(yù)測，目前平均動(dòng)態(tài)市盈率超過27.2倍，最高一家甚至超過90倍，相比之下，銀礦股平均估值僅20倍左右，鉑礦更低至13.9倍。