全球通脹局勢(shì)要看美元“臉色”

　　2008年以來，通貨膨脹趨勢(shì)在全球范圍內(nèi)有所加強(qiáng)，歐美紛紛調(diào)高2008年的通脹預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)在季度預(yù)測(cè)中已將其對(duì)2008年通脹的預(yù)測(cè)由先前的1.8%-2.1%調(diào)高至2.1%-2.4%，并將核心通脹率預(yù)測(cè)值從1.7%-1.9%調(diào)高至2-2.2%。今年1月份，歐元區(qū)的通貨膨脹率已飆升至3.2%，為1999年歐元啟動(dòng)以來的最高紀(jì)錄。歐盟委員會(huì)預(yù)測(cè)，歐元區(qū)今年的通貨膨脹率將達(dá)到2.6%，比去年秋季的預(yù)測(cè)值上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于歐洲中央銀行為維持物價(jià)穩(wěn)定所設(shè)定的2%的警戒線。歐盟27國(guó)2008年平均通脹水平也由原先預(yù)測(cè)的2.4%上調(diào)為2.9%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷加大了美元貶值的壓力，而美元貶值會(huì)直接促成全球范圍內(nèi)能源和原材料等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的飆升。可以說，全球能源和原材料價(jià)格的上漲趨勢(shì)能否持續(xù)，關(guān)鍵要看美元貶值壓力是否長(zhǎng)期存在。而美元是否存在貶值壓力，則取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。目前，來自各方面的研究較一致地認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退的邊緣，經(jīng)濟(jì)下滑的局面至少要持續(xù)到2008年年底。同時(shí)，美國(guó)政府持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字不可能一直持續(xù)下去，而要減輕不平衡狀態(tài)或恢復(fù)國(guó)際收支平衡，對(duì)內(nèi)需要壓縮居民消費(fèi)，對(duì)外需要美元顯著貶值。盡管人民幣相對(duì)升值變相降低了進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，但總體看，依然低于國(guó)際原材料能源和農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)價(jià)格的上漲速度。

　　從影響大宗原材料的各種因素看，2008年以原油為代表的大宗原材料的價(jià)格將會(huì)處于高位，特別是上半年。下半年，如果美元出現(xiàn)反彈，大宗原材料價(jià)格上漲的壓力將減緩。導(dǎo)致原油價(jià)格高位的主要原因是：（1）目前閑置的原油產(chǎn)能很少，供給存在限制；（2）中東問題積怨很深，沖突長(zhǎng)期存在，無法化解；(3)OPEC產(chǎn)油國(guó)和俄羅斯等新興產(chǎn)油國(guó)努力維持原油的高價(jià)格；（4）國(guó)際原油交易計(jì)價(jià)貨幣美元持續(xù)低迷；(5)中國(guó)、印度等發(fā)展中大國(guó)對(duì)原油需求依然持續(xù)高漲，同時(shí)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家對(duì)成品油實(shí)行補(bǔ)貼，扭曲價(jià)格信號(hào)，間接保護(hù)了需求增長(zhǎng)；(6)國(guó)際投機(jī)資金的炒作。石油價(jià)格處于高位，那么天然氣和煤炭?jī)r(jià)格會(huì)受其影響處于高位，并間接影響大宗農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格。

　　但是，一些暗藏的逆向因素也值得我們高度關(guān)注，這些因素可能將緩解下半年中國(guó)乃至全球的通貨膨脹的壓力。這些因素主要包括：（一）美元相對(duì)主要貨幣的貶值在2005年來以加速態(tài)勢(shì)運(yùn)行，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差狀況得到了改善；（二）目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率下降到了2%，1988年以來的20年聯(lián)邦基金利率最低為1%，因此，我們認(rèn)為，美國(guó)的降息周期接近尾聲，最多再有1－2次的降息；（三）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲軟跡象，4月份歐元區(qū)商業(yè)信心指數(shù)繼續(xù)下滑，其中經(jīng)濟(jì)、服務(wù)業(yè)和工業(yè)信心下滑尤為明顯，這增加了對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

　　以上因素都將緩解美元貶值的壓力，美元對(duì)主要貨幣的匯率可能在2008年下半年或2009年初出現(xiàn)反彈。如果美元反彈，將對(duì)國(guó)際能源和原材料等大宗產(chǎn)品價(jià)格形成抑制，以緩解下半年或09年由國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。此外，近期美國(guó)通貨膨脹數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上升4.0%，環(huán)比上升0.3%，；4月份CPI同比3.9%，環(huán)比為0.2%，4月比3月下降0.1%，有減緩跡象。