通脹憂慮提振 黃金美元博弈尋求平衡

　　一、市場描述

　　走過陰云密布的4月下跌后，在五月的第一周，黃金市場企穩(wěn)反彈。倫敦現(xiàn)貨金以最低價856.45美元開盤，周一大漲16.73美元，隨后經(jīng)過兩天的震蕩調(diào)整之后，周四、周五在歐元的帶動下連續(xù)反彈，最高觸及889.90美元，價格在遇上方阻力后稍有回落報收于884.91美元，周內(nèi)價格上漲了27.66美元。COMEX黃金期貨6月合約周內(nèi)最高達到890.80美元，周五報收于885.80美元，上漲27.80美元。相對而言，滬金本周表現(xiàn)較弱，主力合約0812于194.99元/克開盤后，基本保持底位盤整，周內(nèi)三個交易日下跌，并且創(chuàng)出開市新低193.85元/克。周五在外盤上漲帶動下跳空高開，反彈高走報收于最高價197.48元/克，周內(nèi)上漲1.5元。價格跌破200元以來，市場交投活躍明顯大于以前，連續(xù)三周成交量放大，本周成交量較前增大近四成，持倉量增加至34160手。

　　二、行情成因分析

　　本周金價超跌反彈的主要動能來自于通貨膨脹的進一步上揚，而與此同時反相關(guān)市場美元的反彈之路步履蹣跚亦未能帶來想象中的重壓。美元在周三大漲后逆轉(zhuǎn)走低，這一走勢對市場參與者產(chǎn)生較大的心理影響，引發(fā)黃金買盤。5月7日，全球最大黃金ETF基金StreetTracks Gold Trust再次增加黃金持有量6.13噸至590.57噸。我們認為，從目前基金的動向看來，黃金尋底的路徑不會太遙遠，黃金ETF或已經(jīng)開始分批建倉了。另外，匯豐金屬分析師James Steel說,國際貨幣基金會(IMF)不大可能很快拋售黃金,因該項提議仍需獲得美國國會的批準,而美國國會傳統(tǒng)上反對此舉。

　　原油：上周金價能夠取得不俗的超跌反彈成績，原油價格的強勢表現(xiàn)居功至偉。國際原油價格形成迭創(chuàng)紀錄新高的五連陽強勢上行格局，形成了近一年來的最大周漲幅（截至周五午盤，油價周漲幅達到6.89％），而金價相對于強勢油價的提振，則顯得上行力度不足。雖然金價近一個多月以來與原油的聯(lián)動效應(yīng)已經(jīng)大大削弱，然而在美國經(jīng)濟放緩的同時，通脹卻隨著原油價格的走高逐級抬頭。NYMEX6月原油期貨周內(nèi)大幅飚升了9.41美元，至125.96美元，價格上漲軌跡陡直接近80度角。油價迭創(chuàng)紀錄新高的走勢不斷刺激市場基于通脹危機的神經(jīng)，使得黃金受通脹避險需求而獲得買盤支撐。而同時，歐洲央行總裁特里謝周一發(fā)表的全球通脹風(fēng)險變得非常顯著的言論支撐了黃金價格，歐洲央行也將控制通貨膨脹作為第一要務(wù)。這些都表明通貨膨脹仍將在未來相當長的時間內(nèi)困擾世界經(jīng)濟的發(fā)展，而黃金的保值魅力也就依然會得到青睞。

　　美元：美元指數(shù)本周呈現(xiàn)突破73之后的震蕩整理格局，積弱已久所以反彈阻力重重，原本向好的局面由于歐洲央行的強硬態(tài)度以及美國市場上陸續(xù)暴露的虧損打擊，使得美元指數(shù)在周四周五兩天連續(xù)下挫報收于73.01。近期毀譽參半的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)令市場普遍認為美國經(jīng)濟衰退的的程度似乎并不如預(yù)期中那么悲觀，數(shù)據(jù)顯示，美國 4月ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.0，預(yù)期中值49.1，也處于去年12月來最高水平，通脹的進一步上揚也弱化了市場對美聯(lián)儲未來降息的預(yù)期，支持美元反彈。得益于制造業(yè)生產(chǎn)力大幅增長，今年美國生產(chǎn)力（生產(chǎn)力是指每單位勞動力的產(chǎn)出）意外增長。這顯示出，美國企業(yè)通過裁員和減少工作時間等方法迅速調(diào)整，以應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟放緩。美國勞動部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，第一季度非農(nóng)生產(chǎn)力年率增長2.2%，好于預(yù)期的1.7%。除了美國企業(yè)迅速調(diào)整勞動力方案，弱勢美元兌美國出口有所裨益，可能也是推動生產(chǎn)力上升的一個原因。據(jù)周三公布的報告顯示，第一季度制造業(yè)生產(chǎn)力增長4.1%，幾乎是平均水平的2倍。因此，美國生產(chǎn)力的意外增長是支持美聯(lián)儲降息暫停的最有力因素，該數(shù)據(jù)表明美國公司有效適應(yīng)了經(jīng)濟放緩的步伐，支持美元走強。但就經(jīng)濟學(xué)家和資深市場人士的觀點來看，美元就此走強還言之尚早。4月份的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體依然非常糟糕，經(jīng)濟基本面是美元實質(zhì)性強弱的立足之本，目前的美國經(jīng)濟層面無法形成美元強勢的實質(zhì)性支撐。

　　長期來看，雖然美元與金價多表現(xiàn)未負相關(guān)的關(guān)系，但是隨著世界經(jīng)濟形勢的變化和全球通脹格局的形成，我們認為目前金價正在尋求與美元的平衡點。也就是說，即使美元今后真的觸底反彈了，黃金也頂多下跌至此平衡點位，這也將成為黃金價格的一個長期強勁支撐。之后，二者將很有可能形成同漲的局面。問題在于，這個平衡點位是否已經(jīng)到達，還需要進一步的驗證。

　　歐元：后半周黃金的上漲動力主要來自于歐元的走強，歐洲央行(ECB)周四維持利率不變，該行行長特里謝暗示，鑒于通脹壓力持續(xù)不斷，歐洲央行政策立場在可預(yù)見的未來不會發(fā)生改變。此舉引發(fā)歐元止跌上漲，歐元兌美元周四最高漲至1.5442，而周三午后僅報1.5396。歐洲央行決定連續(xù)第十一個月維持基準利率于4.0%不變。歐元區(qū)4月份通脹由3月份的3.6%下降至3.3%，但依然遠高于歐洲央行制定的2.0%的通脹目標上限。特里謝指出，歐元區(qū)的通脹可能還會在相當長的一段時間內(nèi)高于此目標上限。雖然近期的一些數(shù)據(jù)，包括德國周四發(fā)布的出口以及工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)都顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟增長已經(jīng)開始放緩。不過，特里謝指出，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟仍在溫和但持續(xù)不斷的擴張。因為通脹數(shù)據(jù)剛剛有緩和的跡象，如果現(xiàn)在就選擇降息，那勢必讓通脹預(yù)期抬頭。而且歐元區(qū)地域廣闊，東歐國家和新加入歐元區(qū)的國家經(jīng)濟還是富有彈性的，投資需求較旺盛，抵御風(fēng)險的能力較強，所以現(xiàn)在歐元區(qū)還沒有馬上降息的必要。但是如果后期歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，市場還是會炒作這一因素的。特里謝的講話明確的反映出目前歐洲央行的首要任務(wù)仍是控制通貨膨脹，這帶動黃金有所反彈。但是反彈的高度和時間仍然難以琢磨，黃金仍然缺乏持續(xù)上漲的動力，一旦市場對歐元區(qū)經(jīng)濟前景預(yù)期繼續(xù)悲觀，黃金很可能再次啟動下跌的腳步。

　　麥格理銀行(Macquarie)的分析師周一表示，由于推動金價在3月份突破1000美元的因素依然存在，因此黃金價格有望在今年下半年從800-850美元附近反彈至900美元上方。該投行表示，鑒于原材料、能源和農(nóng)產(chǎn)品價格的強勁漲勢，以及中國需求的增長，對全球通脹前景的擔憂不斷加劇，這將為金價帶來支持。近期，隨著黃金價格的走低，低位買盤逐漸介入市場。從CFTC黃金持倉報告數(shù)據(jù)來看，基金多頭持倉連續(xù)三周減少，但是持倉數(shù)量19萬余手仍處于歷史的相對高位，而同時基金空頭增倉并不顯著。

　　國內(nèi)市場上，近期出現(xiàn)的一個特征是在主力合約的持倉報告中，我們發(fā)現(xiàn)主力空頭陣營已經(jīng)悄然換將，現(xiàn)貨商不見蹤影。這或許說明了現(xiàn)貨商對于目前金價的看法。同時，上海黃金期貨價格相對外盤保持貼水狀態(tài)。上海黃金交易所AU9995周五盤中最高199元/克，報收198.85元/克，大幅跟漲國際金市。對期貨的升水進一步擴大，料將提振上海黃金期貨的走勢。

　　技術(shù)上看：長期來看，金價仍然處在長期趨勢線形成的上行通道中。前期由于漲勢過快導(dǎo)致價格回調(diào)，目前中期調(diào)整仍在延續(xù)過程中，并且根據(jù)技術(shù)推算目前的調(diào)整幅度似乎仍未到位，預(yù)期最近一到兩個月將以寬幅震蕩為主。上周金價超跌反彈，前期高點845.7美元支撐有效，日k線MACD形成金*，顯示反彈或?qū)⒀永m(xù)。經(jīng)過一周企穩(wěn)反彈，技術(shù)圖形弱勢形態(tài)有所扭轉(zhuǎn)，若金價能持穩(wěn)于880美元一線，則后市走勢較為樂觀。目前價格反彈至0.382技術(shù)阻力位886美元附近，鑒于上方阻力重重，不排除遇阻后有重新回歸下跌探底的可能，下檔支撐845美元；836美元。上方阻力位886美元；899美元。滬金0812創(chuàng)新低后大幅跳升反彈收光頭光腳小陽線，倉量配合市場有回暖跡象。目前5日均線向上拐頭，MACD有形成底位金*的跡象，且形成底背離，后市若得到外盤漲勢配合將會形成一波上漲行情。

　　三、后市研判

　　操作建議：建議近期維持寬幅震蕩思路，波段操作，滬金依托前低逢超跌低吸，外盤沖高至技術(shù)阻力位獲利減持。