高通脹背景下金價(jià)慢漲快跌

　　高通脹預(yù)期和美元貶值構(gòu)成金價(jià)的基本面，牛市中的調(diào)整主要通過快速下跌來完成

　　2008年一季度，由于對(duì)通貨膨脹的預(yù)期和美元持續(xù)貶值，大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，而商品市場(chǎng)的泡沫也因此顯現(xiàn)。上周美聯(lián)儲(chǔ)降息75個(gè)基點(diǎn)的消息成為引發(fā)商品市場(chǎng)爆跌的導(dǎo)火線，農(nóng)產(chǎn)品應(yīng)聲而下集體跌停，此前表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的原油和貴金屬市場(chǎng)也在技術(shù)性賣盤打壓下跌聲一片，短期內(nèi)商品價(jià)格的決定因素由基本面讓位于獲利平倉盤的巨大沖擊。

　　展望商品價(jià)格的未來，我們看到由于龐大的雙赤字，美國政府通過美元貶值來輸出通貨膨脹的政策將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，美元的弱勢(shì)難以在短期內(nèi)得到根本扭轉(zhuǎn)，但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的逐漸到位，美國經(jīng)濟(jì)可能將在今年上半年穩(wěn)定下來，美元繼續(xù)大幅下跌的空間已經(jīng)不大，預(yù)期到4-5月份美元將會(huì)逐漸穩(wěn)定，證券市場(chǎng)也將有所企穩(wěn)。避險(xiǎn)資金將會(huì)從商品市場(chǎng)向證券市場(chǎng)回流，商品價(jià)格可能由于投機(jī)資金的轉(zhuǎn)移而出現(xiàn)回落，商品價(jià)格出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩將很難避免。

　　2007年是商品市場(chǎng)全面進(jìn)入牛市的一年，在基本面供給緊縮的預(yù)期支撐下，美元的持續(xù)低迷和全球泛濫的流動(dòng)性共同將資源型商品價(jià)格推上了歷史新高的位置。2007年全年，全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)漲幅驚人，供給極度緊縮的小麥?zhǔn)袌?chǎng)上漲幅度達(dá)到109.38%，大豆和玉米漲幅分別達(dá)到72.37%和21.63%，反映全球商品市場(chǎng)通脹狀況的原油價(jià)格漲幅超過50%，高達(dá)58.35%。在高通脹背景下體現(xiàn)避險(xiǎn)功能的黃金市場(chǎng)也在資金推動(dòng)下達(dá)到了25.63%的年度漲幅。高通脹背景使得商品市場(chǎng)的歷史高點(diǎn)不斷被改寫。

　　從長(zhǎng)期來看美元與黃金價(jià)格呈現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。美元貶值對(duì)以美元為結(jié)算貨幣的黃金價(jià)格形成正面支撐，同時(shí)由于貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的一系列負(fù)面影響直接刺激了黃金的避險(xiǎn)需求，商品市場(chǎng)的激烈動(dòng)蕩體現(xiàn)出中長(zhǎng)期內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)的相對(duì)穩(wěn)定性，也體現(xiàn)出黃金在對(duì)抗通脹、信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)揮的重要作用。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)客觀上決定了資源性商品的需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以在短期內(nèi)發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)。貨幣市場(chǎng)上，短期內(nèi)美元的反彈并不意味著其長(zhǎng)期底部的確認(rèn)，資源性商品高位運(yùn)行的格局仍將持續(xù)。

　　從黃金市場(chǎng)來看，2008年礦產(chǎn)金產(chǎn)量并未出現(xiàn)歷史性增加的明顯跡象，黃金供需面沒有發(fā)生顯著變化，黃金價(jià)格的高位回調(diào)一方面是長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)過程中正常的短期調(diào)整，另一方面也是高位積聚的資金壓力正常釋放的市場(chǎng)表現(xiàn)，資源性商品的資金輸入型上漲路徑仍將對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成有力支撐。近期金價(jià)的調(diào)整并不能作為判斷金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)拐點(diǎn)的依據(jù)，目前只能判斷為短期調(diào)整。

　　需要特別關(guān)注的是，2008年是美國的大選年，通常大選年內(nèi)政府對(duì)美國經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)施一系列的政策，美元走勢(shì)將因此而獲得企穩(wěn)的契機(jī)，這將對(duì)金價(jià)上漲構(gòu)成抑制，美國經(jīng)濟(jì)政策也將成為分析年內(nèi)黃金市場(chǎng)乃至整個(gè)商品市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。