降息后的市場(chǎng)剖析

　　昨晚美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)以刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的態(tài)度也預(yù)示著通貨膨脹過(guò)高的危險(xiǎn)，美元因此會(huì)備受折磨。Tom di Galoma, Treasury trading at Jefferies & Co.總裁認(rèn)為，無(wú)論何時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降多少基點(diǎn)的利率，市場(chǎng)將始終面對(duì)高通貨膨脹的擔(dān)憂。

　　此次降息也是Bernanke所領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)的第五次降息，也再次肯定了美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)和控制高通脹時(shí)，選擇前者的決心，同時(shí)也標(biāo)志著高通脹將成為現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)所面對(duì)的最大威脅。美聯(lián)儲(chǔ)表示將繼續(xù)關(guān)注金融市場(chǎng)，特別是信用緊縮問(wèn)題和住房市場(chǎng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還表示將"在必要的時(shí)候及時(shí)的采取措施對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)"，也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在必要的時(shí)候再次大規(guī)模降息。股市在降息之后迅速反彈。

　　Joseph Quinlan, Bank of America Corp.首席市場(chǎng)策略投資家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息后股市反彈預(yù)示美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)前景將稍有樂(lè)觀，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的聲音將高過(guò)于經(jīng)濟(jì)衰退的聲音。在美聯(lián)儲(chǔ)降息的同時(shí)，國(guó)會(huì)也在討論1500億美元經(jīng)濟(jì)注資方案。Quinlan強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)期待貨幣和財(cái)政政策能夠推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　在美國(guó)東部時(shí)間31日下午2：15美聯(lián)儲(chǔ)公布降息決定之后，道瓊斯指數(shù)反彈了近200點(diǎn)。在兩家保證保險(xiǎn)公司公布其損失將很可能大于預(yù)期之后，道瓊斯稍有微跌。標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克綜指都在降息公布后反彈，后又收低。

　　通貨膨脹的威脅

　　在同一時(shí)間，債券和美元的走勢(shì)都反應(yīng)了出投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期，最近的降息和今后可能的降息將把通貨膨脹繼續(xù)提高。降息后遠(yuǎn)期美國(guó)國(guó)債的收益率上升，標(biāo)志著未來(lái)的通貨膨脹會(huì)稍微提升。同時(shí)，固定收益率資產(chǎn)在下滑。美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌，收益率上升，典型的反應(yīng)出投資者對(duì)國(guó)債資產(chǎn)因高通脹而被緩慢侵蝕的擔(dān)憂。

　　10年期美國(guó)國(guó)債收益率通�？梢宰鳛楹饬块L(zhǎng)期消費(fèi)貸款（如抵押）的標(biāo)準(zhǔn)，上升了7個(gè)基點(diǎn)至3.724%。30年美國(guó)國(guó)債收益率對(duì)通貨膨脹更加敏感，上升了10個(gè)基點(diǎn)至4.39%。Tony Crescenzi, Miller Tabak & Co.首席債券市場(chǎng)投資家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息是十分危險(xiǎn)的，因?yàn)檫@將引起過(guò)高的通貨膨脹，并且限制了長(zhǎng)期利率下調(diào)的程度，因此對(duì)抵押市場(chǎng)的再融資產(chǎn)生了巨大的壓力。2009年的通貨膨脹很有可能也會(huì)因今年的高通脹而提高。金融部門將會(huì)在這種短期利率和長(zhǎng)期利率相差很大的環(huán)境下受益。銀行可以借入短期而借出長(zhǎng)期，因此突然間急彎的收益曲線將幫助銀行擴(kuò)大利潤(rùn)。David Rolley, global fixed income at Loomis Sayles主管認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需要的就是這種有急彎的收益曲線，一個(gè)健康的銀行系統(tǒng)將成為美聯(lián)儲(chǔ)的美好愿望。周三時(shí)，2年期國(guó)債收益率下降也加大了這種情況的形成。

　　周三早些時(shí)候美國(guó)商務(wù)部公布的第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP降至年0.6%。核心個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升至年2.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)1%至2%之間，這也是近6個(gè)季度以來(lái)增長(zhǎng)最快的一個(gè)季度。

　　繼續(xù)減息

　　在所有不同的市場(chǎng)中，投資者都在盤(pán)算著以后美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性，普遍認(rèn)為降息的情況還將持續(xù)。在此次降息的最初時(shí)間里美元下滑迅速，美元走勢(shì)已經(jīng)基本上能夠立即"翻譯"美聯(lián)儲(chǔ)所做出的利率政策，這種"翻譯"的速度比股市要快。金價(jià)因美元走低、高通脹而走強(qiáng)。