黃金T+D每日操作建議（12月11日）

　　通脹預(yù)期左右 黃金美債之爭(zhēng)
　　
　　周二亞太交易時(shí)段，國(guó)際金價(jià)從1710美元上方溫和回撤，意大利總理蒙蒂意外宣布辭職的消息令市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，盡管各國(guó)官員都對(duì)其進(jìn)行聲援，但投資者多選擇在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議之前離場(chǎng)觀望。現(xiàn)貨金盤中最高價(jià)見1713美元，最低價(jià)見1706美元，目前交投活躍于1709美元附近。
　　
　　由于計(jì)劃中的扭轉(zhuǎn)操作(OT)即將完成，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)幾乎肯定會(huì)以一輪新的債券購買計(jì)劃取代扭轉(zhuǎn)操作，以保持對(duì)經(jīng)濟(jì)初步復(fù)蘇的支撐。而債券購買規(guī)模的大小也將成為決定金銀漲跌的關(guān)鍵所在。Au T+D今日早市開于343.40元/克，小幅上探至日高343.82元/克后略微走低，最低價(jià)見342.50元/克，尾盤價(jià)格快速拉升，最終報(bào)收于343.70元/克，成交量較之前日有所增加，共成交16086手。
　　
　　在過去十年里，黃金價(jià)格的上漲是由于其他投資回報(bào)率的下跌，黃金的上漲并非是通脹預(yù)期所致。金價(jià)飆升并非標(biāo)志著嚴(yán)重通脹即將來臨，事實(shí)上是一個(gè)持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性陷阱的結(jié)果，而標(biāo)志就是美國(guó)真實(shí)利率的大幅下跌。實(shí)質(zhì)上，金價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)宣布的購買行動(dòng)的規(guī)模有關(guān)，價(jià)格在宣布行動(dòng)時(shí)對(duì)其規(guī)模做出反應(yīng)，而對(duì)此后每次計(jì)劃中的購買行動(dòng)的實(shí)際實(shí)施卻幾乎沒有反應(yīng)。這意味著當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的購買行動(dòng)不再持續(xù)，但美聯(lián)儲(chǔ)的持倉規(guī)模維持不變時(shí)，金價(jià)不應(yīng)受到影響。這與高盛的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)現(xiàn)一致，高盛發(fā)現(xiàn)是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購買行動(dòng)規(guī)模的預(yù)期而非實(shí)際的購買行動(dòng)影響著債券收益率。
　　
　　增加美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的資產(chǎn)購買行動(dòng)才會(huì)推高金價(jià)。相反，當(dāng)宣布的購買行動(dòng)并不會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大時(shí)會(huì)推低金價(jià)，但隨著此類行動(dòng)宣布時(shí)會(huì)出現(xiàn)的真實(shí)利率的下滑會(huì)抵消部分這種效果。這種截然不同的反應(yīng)迥異于QE期間美債收益率的系統(tǒng)性下跌，意味著金價(jià)可能“無視”不會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的寬松措施。理論上，盡管扭轉(zhuǎn)操作（OT）通過增加美聯(lián)儲(chǔ)持倉的久期來影響收益率，但它并不影響基礎(chǔ)貨幣。因此，并非所有的QE都是一樣的，事實(shí)上，只有能夠帶來基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的QE才能拉升金價(jià)。目前，金價(jià)與10年期通脹保護(hù)國(guó)債真實(shí)收益率之間的關(guān)聯(lián)度被打破。
　　
　　美債和黃金互相之間的可替代性越來越強(qiáng)，因?yàn)閮烧叨继峁┎涣丝捎^的收入。事實(shí)上，只有持有黃金的相關(guān)成本和美債到期時(shí)回復(fù)面值的特性仍然存在區(qū)別。此外，隨著黃金的抵押品作用的接受度越來越高，其流動(dòng)性和現(xiàn)金屬性也越來越像美債。這意味著只有對(duì)黃金期貨的需求爆發(fā)才有可能促使足夠的資金流出美債，流入黃金，才會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)效果。零利率水平有效的限制了黃金相對(duì)美債的吸引力，因?yàn)槌钟悬S金產(chǎn)生負(fù)利率（由于儲(chǔ)藏成本），而持有美債則不會(huì)，并且能夠保護(hù)本金，除非美聯(lián)儲(chǔ)印更多的錢導(dǎo)致國(guó)債出現(xiàn)負(fù)利率，這將導(dǎo)致金價(jià)走高。事實(shí)上，如果不是扭轉(zhuǎn)操作，黃金和美債之間的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)早就開始了，并將持續(xù)直到美債與黃金一樣出現(xiàn)負(fù)利率，或者黃金的現(xiàn)貨價(jià)格超過期貨價(jià)格。故在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的債券購買及再通脹政策下，黃金價(jià)格的走高指日可待。
　　
　　預(yù)計(jì)日內(nèi)金價(jià)將暫時(shí)爭(zhēng)持于1710美元附近，波動(dòng)范圍在1705- -1720美元之間。Au T+D晚市料*穩(wěn)于343.50元/克附近，波動(dòng)范圍在342.00- -345.00元/克。操作上短線可考慮在區(qū)間內(nèi)輕倉高拋低吸。