黃金T+D每日操作建議（12月4日）

　　黃金無法開啟的潘多拉魔盒
　　
　　周二亞太交易時段，國際金價延續(xù)隔夜尾盤跌勢快速下探至1700美元一線，美國財政懸崖談判的頻頻遇阻抵消了希臘回購債務及中國PMI走高的利好因素，市場投資情緒受挫拖累了金價走勢�，F(xiàn)貨金盤中最高價見1717美元，最低價見1696美元，目前交投活躍于1704美元附近。根據(jù)當前黃金市場的行情，很難繼續(xù)堅定持有“財政懸崖對金價構成重大利好的判斷”：即談判惡化，金價會在避險買需的帶動下走強。
　　
　　反言之，如果財政懸崖得到妥善解決，金價也不一定因此而承壓。Au T+D昨日夜市開于345.00元/克，開盤價即為日內最高價，盤中保持橫向整理格局，早上續(xù)盤后震蕩回落，最低價見340.39元/克，最終報收于341.00元/克，成交量較之前日有所增加，共成交18448手。
　　
　　當我們談論黃金市場，我們大體會提及衍生品市場：期貨、遠期，還有在黃金市場未分配的黃金賬戶（沒有黃金實物支持的“紙賬戶”）。大宗商品衍生品市場的發(fā)展，是為了平抑由于供應過多或突發(fā)性供應緊缺引起的價格大幅波動的風險。1848年，芝加哥期貨交易所成立，開始是為了清算谷麥的遠期合同。由于可被消費的商品趨向顯現(xiàn)出波動的供求關系變化，所以很容易理解這些“紙”市場用于合理對沖目的的必要性。然而黃金是不被消耗的，黃金的庫存大幅泛濫，根本就不存在潛在的供應沖擊進行對沖，因此在上世紀70年代以前黃金市場還是只停留在現(xiàn)貨市場。
　　
　　但當美國放棄布雷頓森林體系，美元匯率不再鎖定固定金價以后，事情就發(fā)生了改變。黃金的美元價格不斷上漲，反映了對新法定貨幣難以確定的價值。當金價上漲，黃金的流量會大幅下滑，進一步增加黃金價格上漲的壓力。此時更多的金礦加入其中，黃金公司通過獲得黃金定價的貸款來建立和運營。而對沖基金和大規(guī)模資本為了運用杠桿在不同的“無風險”利率間套利，就利用了黃金銀行的貸款設計成衍生產(chǎn)品，從而形成了如今的黃金市場。在過去幾十年里，黃金的衍生品市場經(jīng)歷了指數(shù)級的增長。這本來作為給黃金生產(chǎn)者融資的方法，現(xiàn)在已經(jīng)演變成一個難以維持的高杠桿賣場。
　　
　　以美元定價的債券規(guī)模已經(jīng)飛漲，規(guī)模飛漲的還包括對沖美元價值的需求。黃金是最終的法定貨幣對沖產(chǎn)品。因黃金是一種吉芬商品，不像其它商品，金價越漲，實物黃金就越稀缺。但只要市場持有與實物黃金等同的“紙”黃金，黃金的美元價格就會被壓制，因為存在新合成的紙黃金流。為了維持美元作為價值儲存手段的信心——維持黃金流對美元的報價是必不可少的。正如我們所看到的，美元有能力成為價值存儲手段和世界儲備貨幣，現(xiàn)在完全是依賴于連續(xù)不斷的“紙”黃金流動。這些紙黃金的流量是相當巨大的，舉例來說2011年的交易量總額估計為504.6億盎司，而過去5年平均的黃金產(chǎn)量約為0.83億盎司，加上地球上所有實物黃金庫存總量的54.7億盎司，很容易發(fā)現(xiàn)紙黃金的交易量幾乎是歷史至今黃金庫存的10倍。
　　
　　毫無疑問，黃金市場的“流量”完全被紙黃金所占據(jù)。當紙黃金在高速地換手，其實大部分實物黃金還是靜靜地躺在倉庫里。在傳統(tǒng)的商品市場，很容易想象，如果對現(xiàn)貨的超額需求超過新供應量的10倍，價格將大幅飆升。而對于像銅、小麥或棉花這樣的商品，這個結果肯定是不可避免的。
　　
　　略有不同的是，黃金的超額需求是虛擬的，很多投資者利用紙黃金對沖美元價值，這些人并不會以重量看待黃金，而是把紙黃金看成關于美元價值的合約。通常持有實物黃金的大戶都有深厚的實力，所以一般的價格并不足以吸引他們賣出庫存，即使是現(xiàn)在的金價水平，包括央行在內的“強手”依然是黃金的凈買家。因此很難想象金價會下跌一定程度以至于“紙黃金”的大部分持有者向交易所進行實物交割，那根本不可能發(fā)生，僅僅6%的交割量就足以讓紐交所崩潰。反過來推理，真有這樣的趨勢發(fā)生時，價格的上漲就能解決一切問題。
　　
　　預計日內金價或從低位有所反彈，波動范圍在1705- -1720美元之間。Au T+D晚市料*穩(wěn)于341.50元/克附近，波動范圍在340.50- -343.00元/克。操作上短線可考慮在1700美元附近逢低吸納，輕倉為宜。