油價(jià)：只是上升途中的中轉(zhuǎn)而已

　　油價(jià)在沖擊150美元未果后，掉頭向下迅速回落了�，F(xiàn)在多數(shù)人冀望美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，能拉下世界能源需求，進(jìn)而促使油價(jià)回落。

　　誰(shuí)都知道，今天的油價(jià)是資金短期大量進(jìn)入的結(jié)果，理一理支持油價(jià)上升的各種因素， 只看一點(diǎn)就足夠了。這么多錢(qián)假如現(xiàn)在從油品中涌出來(lái)，又能流向何方？

　　具有國(guó)家信用的美國(guó)兩大房貸機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品都出麻煩了，信用在進(jìn)一步收縮，加深美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度。短期內(nèi)美元即便想不躺下也難，不能指望這種時(shí)候，美元資產(chǎn)還會(huì)有多少吸引力。

　　美國(guó)現(xiàn)在令財(cái)政部增加對(duì)兩大房貸機(jī)構(gòu)的信貸額，聯(lián)儲(chǔ)又容許兩房用貼現(xiàn)窗低息借錢(qián)，恐怕也只能暫時(shí)止咳，因兩房的資本比率超低，僅為其5.3萬(wàn)億美元負(fù)債的1.5%，只要樓價(jià)再略跌一點(diǎn)，就已嚴(yán)重資不抵債。更危險(xiǎn)的是，美國(guó)樓價(jià)雖已大跌逾17%，但市場(chǎng)普遍相信至少還要跌20%。

　　未來(lái)華盛頓若真的動(dòng)用真金白銀（納稅人的錢(qián)）入股兩大房貸機(jī)構(gòu)，勢(shì)必對(duì)目前美國(guó)已極不健全的財(cái)政造成更大負(fù)面影響，白宮難免再次激活印鈔機(jī)以應(yīng)付困局，這對(duì)美元資產(chǎn)肯定是災(zāi)難性打擊。

　　美元持續(xù)貶值生成的流動(dòng)性，還會(huì)沖向哪里？農(nóng)產(chǎn)品的故事不過(guò)是油品故事的衍生品，資金選擇這個(gè)方向，那是邏輯不通，華爾街現(xiàn)在沒(méi)有什么可投資的東西。

　　所以，在美元需求進(jìn)一步減弱的情況下，資金很難真正離開(kāi)油品。畢竟近年來(lái)全球石油需求大幅增長(zhǎng)，鑒于制造業(yè)產(chǎn)能的剛性，如果新興的制造業(yè)大國(guó)不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸，這個(gè)需求的增量會(huì)實(shí)實(shí)在在地慣性延續(xù)，不可能短期內(nèi)掉下去。

　　其他關(guān)于油價(jià)回落的故事，如期待美國(guó)國(guó)會(huì)調(diào)查油價(jià)投機(jī)、期待美國(guó)國(guó)會(huì)會(huì)批準(zhǔn)放松原油禁采令，多是些應(yīng)景的。即便出了，短期內(nèi)也難有實(shí)質(zhì)性結(jié)果，即便放開(kāi)禁采令，美國(guó)在那些新地方開(kāi)出第一桶油，怎么也要十年時(shí)間。

　　還有很多人在想，美元如果持續(xù)弱下去，美國(guó)就不擔(dān)心美元會(huì)失去國(guó)際貨幣的本位地位嗎？這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該反過(guò)來(lái)想，當(dāng)今世界誰(shuí)有能力制約美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策？現(xiàn)在的“強(qiáng)勢(shì)歐元”實(shí)際上絕非反映歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面狀況，只是美元有意貶值的受害者。只要沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家敢于輕易拋棄美元，那么國(guó)際本位貨幣市場(chǎng)“無(wú)政府規(guī)制的高度壟斷”格局就不會(huì)改變。

　　雖然有悖于經(jīng)濟(jì)上的合理性，但又無(wú)可奈何，而且具有相當(dāng)強(qiáng)的穩(wěn)態(tài)性。石油國(guó)家還得延續(xù)著“石油美元”的循環(huán)，中國(guó)等東亞新興市場(chǎng)國(guó)家還得高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)，由此累積的順差，以美元資產(chǎn)方式回流美國(guó)。這是一個(gè)根本性矛盾之所在，不可能調(diào)和，最終只能以某種危機(jī)的方式得以修正。

　　所以近幾天的油價(jià)回落只是上升途中的中轉(zhuǎn)，未來(lái)油價(jià)的回落，很可能只有唯一的預(yù)想場(chǎng)景——泡沫剛性破裂：新興市場(chǎng)國(guó)家“扛”不住美元貶值造成的高通脹先行潰敗下來(lái)，經(jīng)濟(jì)硬著落，需求驟然下降，資金迅速撤出商品市場(chǎng)，回流美元資產(chǎn)，美元順勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，商品市場(chǎng)泡沫就此破裂，累積在新興市場(chǎng)國(guó)家的龐大儲(chǔ)備大幅下降。與此對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)對(duì)外負(fù)債大幅下降，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題解決了，全世界的通脹問(wèn)題也解決了，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家承擔(dān)了調(diào)整成本，陷入通縮。