警惕瘋狂油市背后的微妙變化

　　近一時期，國際油價猶如脫韁之馬，不斷刷新歷史紀(jì)錄，紐約商品交易所原油期貨格一度達(dá)到135美元/桶的水平。盡管市場中充斥著尼日利亞供應(yīng)中斷擔(dān)憂、美元貶值和基金炒作等利多消息，但在油價近乎瘋狂漲勢背后，下面四點微妙變化卻需要投資者高度警惕。

　　首先，美國總統(tǒng)布什本月19日簽署一項議案，自今年7月1日起將暫時停止增加美國戰(zhàn)略石油儲備。盡管布什并不十分情愿，但迫于數(shù)量占絕對優(yōu)勢的國會議員要求抑制國內(nèi)成品油價格的壓力而同意。

　　根據(jù)過去戰(zhàn)略儲備庫存流入速度的測算，美國停止戰(zhàn)略儲備相當(dāng)于為市場每日額外增加1.5-5萬桶的供應(yīng)。盡管數(shù)量看似不多，但如果長期累計，作用卻將十分明顯起來，假如該措施持續(xù)三個月將直接把商業(yè)庫存水平整體提高135-450萬桶。截至5月16日，美國能源部統(tǒng)計的最新商業(yè)原油庫存為3.204億桶，較五年平均區(qū)間中值略低，如果該措施在3個月前實施，那么該庫存應(yīng)該在區(qū)間中值之上。

　　其次，期貨市場合約價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)異動，交割地庫存連續(xù)8周上升。在上周飆升過程中，紐約原油價格曾一度打破了此前穩(wěn)定的“近高遠(yuǎn)低”反向市場結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水的局面。通常說來，該結(jié)構(gòu)反映著現(xiàn)貨消費的強勁，有利于基金多頭不斷平近買遠(yuǎn)的移倉。盡管近日市場結(jié)構(gòu)重回了反向市場，但這個結(jié)構(gòu)打破本身就值得我們?nèi)リP(guān)注，尤其發(fā)生在歷史高位水平。物極必反，盛極而衰，一旦反向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為正向市場，油價可能面臨階段性基金的平倉而回落。另外，盡管最新的EIA能源周報中美國原油周度庫存狂降540萬桶，但紐約商品交易所交割地庫欣的原油庫存卻增加20萬桶，且這種趨勢已保持連續(xù)8周。交割標(biāo)的物的增加直接帶來了實盤的壓力，同時也表明隨著紐約油價的攀升，現(xiàn)貨拋售已在悄然流入期貨市場。

　　第三，歐佩克6月份石油出口將大幅增加。從過往季節(jié)性變化規(guī)律來看，由于西方國家取暖油消費的下滑，全球二季度石油消費通常處于全年的低端水平，因此供應(yīng)緊張情況將較一季度改善。盡管而當(dāng)前歐佩克多數(shù)成員國堅決否認(rèn)增產(chǎn)，但該組織的石油出口正在悄然增加。從長期來看，國際能源總署(IEA)最新月報中下修全球今年原油每日需求量增長率至1.2%，預(yù)估全球今年原油每日需求量為8684萬桶，較前月預(yù)估值少約39萬桶。該組織同時表示未來不無再下修可能，以反映高油價逐漸對歐美的原油需求產(chǎn)生抑制效果。

　　第四，亞洲國家針對高油價的補貼措施正在松動。日前馬來西亞以及印度尼西亞紛紛宣布了放開價格或削減補貼的緊急行動計劃。馬來西亞政府宣布一項新的石油補貼計劃，以便在石油價格不斷上漲的情況下，將燃料補貼賬單保持在去年的125億美元左右。印尼政府也表示，將“很快”實施一項計劃，把燃料價格平均提高28.7%。一旦市場化機制形成，那么高油價對全球需求的抑制作用效果將直接顯現(xiàn)。

　　此外，美元弱勢是此前支撐油價的一個重要題材。盡管當(dāng)前美元匯率走勢沒有立即明顯轉(zhuǎn)強的信號，但美聯(lián)儲后續(xù)降息空間已十分有限，抑制高通脹對經(jīng)濟的損害將成為工作的重點。因此基于美元的漲幅將可能逐漸收斂。

　　綜上所述，油價漲勢或?qū)⒔柚�利多題材延續(xù)一段時日，但前文所述的諸多利空因素累積起來將逐漸形成“德摩克利之劍”，大幅調(diào)整或急速下跌可能隨之出現(xiàn)，因為油價已脫離基本面飆升，后市需密切跟蹤庫存變化和期貨市場合約價差結(jié)構(gòu)的變化。