“油價(jià)觸200美元”預(yù)警：催化民航業(yè)重組抗壓

　　“若油價(jià)真的上升到200美元/桶，那么大部分的航空公司都會(huì)出局�！�4月30日，阿聯(lián)酋航空公司及集團(tuán)主席兼首席執(zhí)行官Ahmed bin Saeed Al-Maktoum在杜拜發(fā)布集團(tuán)年報(bào)時(shí)，如是回應(yīng)OPEC主席兩日前預(yù)測(cè)油價(jià)“不排除”上升到200美元的可能性。

　　高油價(jià)對(duì)行業(yè)的殺傷力已在4月出現(xiàn)——香港甘泉航空在高油價(jià)壓力下被迫清盤，全球范圍內(nèi)尚有包括Aloha航空等數(shù)家小型航空公司宣布停止?fàn)I運(yùn)；以美國(guó)第二大航空公司美聯(lián)航為代表的大型航空公司則多方尋找合并對(duì)象，謀求以規(guī)模應(yīng)對(duì)航油成本壓力。

　　申銀萬國(guó)分析師李樹榮指出，高油價(jià)成為民航業(yè)盈利增長(zhǎng)攔路虎，“高油價(jià)將嚴(yán)重阻礙2008年航空盈利的增長(zhǎng)，并影響投資者信心”。興業(yè)證券分析師夏福陸則預(yù)言，行業(yè)兼并重組將成為趨勢(shì)，“就國(guó)內(nèi)而言，在政府的扶持下，破產(chǎn)潮不大可能出現(xiàn)，但無論以注資還是引資方式，行業(yè)的重組進(jìn)程或因此受催化”。

　　成本百上加斤

　　基地位于產(chǎn)油國(guó)之一阿聯(lián)酋的第二大酋長(zhǎng)國(guó)杜拜，并沒有令阿聯(lián)酋航空的日子更好過。4月30日在杜拜接受本報(bào)記者專訪時(shí)，阿聯(lián)酋航空東亞及澳新地區(qū)商業(yè)運(yùn)營(yíng)高級(jí)副總裁理Richard Vaughan坦言，國(guó)際油價(jià)每上漲5美元，該公司的經(jīng)營(yíng)成本就上升3％。

　　該集團(tuán)提供的財(cái)報(bào)顯示，2007/08年度公司在燃料和油品上的支出占成本結(jié)構(gòu)的31％，在一年前，這個(gè)數(shù)字是29％。與之對(duì)比，4年前，航油成本僅占阿聯(lián)酋航空19％的成本。

　　彭博社5月5日的數(shù)據(jù)顯示，NYMEX、布倫特、WTI原油期貨的加權(quán)平均值約為115.85美元/桶。按照Vaughan的公式計(jì)算，上漲到200美元/桶的油價(jià)將為阿聯(lián)酋航空加碼額外的50％成本。

　　與阿聯(lián)酋航空相比，美歐的航空公司日子更難熬。4月27日，美大陸航空董事會(huì)決定，現(xiàn)階段不與另一家航空公司合并——這令美聯(lián)航尋找合并伙伴以抗拒高油價(jià)陰影的企圖遭遇挫折，不得不把目標(biāo)轉(zhuǎn)向全美航空，探討合并可能。同時(shí)，達(dá)美航空也在尋求與西北航空進(jìn)行聯(lián)合。在歐洲，英國(guó)航空已預(yù)計(jì)當(dāng)前財(cái)年的表現(xiàn)將遜色于剛結(jié)束的2007財(cái)年，此前數(shù)年發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的愛爾蘭RyanAir也預(yù)警今年增長(zhǎng)將大幅滑坡。

　　在國(guó)內(nèi)，三大航的一季報(bào)都顯示出可觀增長(zhǎng)。但李樹榮提醒，該季度國(guó)內(nèi)油價(jià)并未隨國(guó)際油價(jià)同步上升，成本壓力尚未出現(xiàn)，而且人民幣尚處于快速升值周期，帶來可觀的匯兌收益。國(guó)泰君安的4月航空業(yè)月報(bào)則預(yù)測(cè)，1－4月WTI原油價(jià)格同比上漲七成，目前國(guó)內(nèi)航煤價(jià)格則比國(guó)際低1500元/噸左右，“二季度以后國(guó)內(nèi)航煤價(jià)格上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈，航空公司將面臨更大的成本壓力”。

　　對(duì)沖難挽狂瀾

　　對(duì)沖成為航空公司最后的稻草。阿聯(lián)酋航空透露，現(xiàn)時(shí)的油價(jià)走勢(shì)下，近期運(yùn)用期貨期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖的燃油比例明顯較此前為高。該公司負(fù)責(zé)人說，去年已在預(yù)算外額外承擔(dān)了5億美元的油價(jià)上漲成本，并提高了部分航線的票價(jià)。

　　但“對(duì)航油成本進(jìn)行對(duì)沖，是有上限的，否則航空公司的行為就不叫保本，而叫套利了�！毕母ｊ懻J(rèn)為，對(duì)沖僅能抵消油價(jià)上漲帶來的一部分成本�！叭艉接蛢r(jià)從6100元人民幣/噸上升到6500元人民幣/噸，航空公司最多僅能對(duì)沖上漲的那部分成本的50％，即對(duì)沖200元的額外成本，剩下的200元還要自己承擔(dān)。”此外，國(guó)內(nèi)航空公司進(jìn)行航油套期保值的總量，也不能超過其于國(guó)外加油量的總額。

　　李樹榮表示，今年和明年的國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格可能會(huì)分別觸及6700元/噸和7000元/噸。夏福陸認(rèn)為，航空公司即使能對(duì)上漲的價(jià)格全部進(jìn)行對(duì)沖，仍需增加每噸300－500元的額外支出，去年油價(jià)在國(guó)內(nèi)主要航空公司經(jīng)營(yíng)成本中的成本介于40%－43％，今年可能會(huì)推高至42%－45％。

　　這種成本變化將顯著侵蝕航空上市公司的每股盈利(EPS)。

　　“模型顯示，國(guó)內(nèi)每噸油價(jià)每上漲100元人民幣，就分別侵蝕東航和上航的EPS各4分和3分多，侵蝕國(guó)航1.6分，南航受影響最大，EPS會(huì)倒退5分�！眹�(guó)航、南航與東航、上航去年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.12元與-0.4元，若油價(jià)上升到200美元的壓力悉數(shù)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，各航空公司的盈利即使在客運(yùn)量上升和人民幣持續(xù)升值的帶動(dòng)下，仍將被消耗殆盡。

　　在上述嚴(yán)峻圖景下，“兼并重組將是正確的方向，只有更大型的航空公司，才擁有更強(qiáng)的成本承受能力和議價(jià)能力——因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬�，他們已接近擁有壟斷地位�！毕母ｊ懻f。

　　只是，“合并是否就能解救陷入困境的航空公司？或許。我也不知道�！盫aughan聳聳肩回應(yīng)。