資金“扎堆”遠期 油價漲勢難言到頭

　　分析師和市場觀察人士上周表示，盡管各方面因素均不利，但過去八周內(nèi)油價的上漲行情似乎將長期持續(xù)下去。

　　盡管美國經(jīng)濟放慢，且全球需求增長遜于過去4年中任何時候，石油期貨價格仍飆升至歷史新高。在市場觀察人士看來，WTI原油、布倫特原油、取暖油、柴油和汽油期貨價格在上周五同時達到歷史高位，確實相當(dāng)令人吃驚。

　　這是石油市場持續(xù)6年的看漲行情中首次收盤價全線創(chuàng)紀(jì)錄高位。

　　可能比創(chuàng)紀(jì)錄新高更重要的是：遠期價格曲線普遍浮現(xiàn)買盤，推動遠期的多年石油期貨價格走強。

　　油價處于紀(jì)錄高位時曲線后端走強，表明更多交易商認為目前的高價或?qū)⒊掷m(xù)下去，甚至認為后市將進一步走高。

　　法國興業(yè)銀行（Societe General）經(jīng)濟師兼商品衍生品交易主管邁克爾·黑格（Michael Haigh）說：“市場趨于平衡，曲線出現(xiàn)趨平。目前曲線后端交易有所增加，而非全部集中在曲線前端�！�

　　去年，若干商品指數(shù)為瞄準(zhǔn)WTI或布倫特期貨曲線后端的交易商推出更長期的產(chǎn)品。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛期貨指數(shù)（S&P Goldman Sachs Commodity Index，S&P GSCI）推出S&P GSCI遠期指數(shù)，針對希望投資石油曲線遠至5個月合約的交易商。雷曼兄弟的商品風(fēng)險指數(shù)——雷曼兄弟Pure Beta Index則針對以石油曲線遠至12個月合約為目標(biāo)的投資者。

　　據(jù)瑞銀（UBS）商品指數(shù)構(gòu)造主管摩根·梅特斯（Morgan Metters）介紹，2007年1月推出的瑞銀彭博固定期限商品指數(shù)（CMCI）中包括遠至3年的石油期貨。

　　專注于商品市場研究的休斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授克雷格·皮龍（Craig Pirrong）說，作為投資資產(chǎn)流入商品市場的資金增加，推動曲線后端交易活動增加。他說：“流動性吸引流動性。如后端活動增加，則將吸引更多活動，這是一種滾雪球效應(yīng)�！�

　　皮龍說，2005年至2007年間石油市場呈期貨升水態(tài)勢時，“后端交易活動并不多�！� 但自從市場陷入現(xiàn)貨升水以來，情況已發(fā)生變化。皮龍說，石油期貨曲線趨平引發(fā)了“向上爆發(fā)、價格大幅上漲的可能性�！� 他補充說，這種情況下價格或?qū)⒏�加波動�?/FONT>

　　黑格表示，投資者全力投入石油期貨市場過程中積累了越來越多的市場數(shù)據(jù)，這個因素也導(dǎo)致市場活動增加。他說：“除前端價格外，人們對后端價格的注意已大為增加�！敝劣诂F(xiàn)貨升水對石油期貨定價的影響，黑格說：“改變定價的或許不是指數(shù)，而是美元貶值和有關(guān)通脹的預(yù)期。”

　　梅特斯說，更長期的范圍適用于那些“看漲長期基本面因素（如食品價格通脹、石油峰值和印度、中國這些快速增長經(jīng)濟體等）的投資者，并避開曲線前端極高的波動性�！�

　　黑格說，數(shù)據(jù)顯示后端交易活動不斷增長。他引用的美國商品期貨交易委員會（CFTC）有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，WTI期貨合約得到迅速發(fā)展，對沖基金和紙貨交易商行動最為積極。

　　曾任CFTC首席經(jīng)濟學(xué)家的黑格說， 3年后的期貨合約持倉量已從2000年時的17035手迅速增加至61696手。