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從美國期貨的全球化業(yè)務(wù)看我國期貨市場的國際化

來源:天天黃金  發(fā)布:中國紙金網(wǎng)  2012/10/22  分享到:

  赴美考察觀感之八
  
  在商品期貨領(lǐng)域,國內(nèi)市場的國際化可以從商品交易所改制、推出原油期貨為先導(dǎo)的大宗商品全球交易標(biāo)準(zhǔn)以及期貨公司的國際化三方面進(jìn)行,逐步在國內(nèi)建立起具有大宗商品定價(jià)能力的國際期貨交易中心。
  
  美國期貨業(yè)務(wù)的全球布局
  
  美國是全球期貨市場最為成熟的國家,該國的期貨公司是其他各國期貨公司在改革和發(fā)展中所要追趕的目標(biāo)。美國期貨業(yè)在全球居于領(lǐng)先地位,是有淵源的。首先,美國針對期貨的風(fēng)險(xiǎn)特性制定了較為完備的監(jiān)管法律體系。美國現(xiàn)行的關(guān)于期貨的法律條文,《期貨交易法》、《商品期貨交易委員會法》、《商品期貨現(xiàn)代化法》等都對期貨交易作出了詳細(xì)規(guī)定。2012年1月11日發(fā)布的《多德弗蘭克法案》更是將掉期市場納入全面監(jiān)管。其次,美國對期貨市場實(shí)行多層次的監(jiān)管。聯(lián)邦商品期貨交易管理委員會(CFTC)和聯(lián)邦證券交易委員會(SEC)是主要的市場監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)從宏觀層面進(jìn)行監(jiān)管,而全國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)則對期貨市場進(jìn)行自律監(jiān)管,多層次的監(jiān)管提高了期貨市場參與者的自律性。再次,美國的期貨公司經(jīng)過并購重組,已經(jīng)成為了專業(yè)性強(qiáng)、競爭力高的全球領(lǐng)先的期貨公司。然后,美國商品交易所的交易品種繁多,涵蓋各個領(lǐng)域,為期貨市場的參與者提供了足夠的交易品種,從而滿足了期貨市場參與者的相應(yīng)需求。最后,美國期貨公司從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)高、具有全球性的戰(zhàn)略眼光,在同行業(yè)的期貨從業(yè)者中更勝一籌。綜合立法、監(jiān)管、期貨公司、商品交易所和期貨從業(yè)人員等各因素來看,美國期貨業(yè)成為全球期貨業(yè)的標(biāo)桿實(shí)至名歸。
  
  美國的期貨業(yè),從1848年芝加哥期貨交易所成立至今已有160多年的歷史,迄今為止,其業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全球。下面,主要從商品交易所和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)這兩方面來說明美國期貨業(yè)務(wù)在全球的布局。
  
  一、芝加哥商業(yè)交易所(CME)集團(tuán)
  
  經(jīng)過多年的兼并重組,CME集團(tuán)已經(jīng)成為美國最大的交易所集團(tuán),目前在美國及全球分別占有95%與40%的市場份額。CME集團(tuán)旗下?lián)碛?個主要的交易中心,全球大多數(shù)的衍生性金融商品都可在CME的單一電子交易平臺Globex取得。CME集團(tuán)在世界各地?fù)碛锌蛻、辦事處、交易中心與合作伙伴。其中,在五大洲都有合作伙伴,期貨交易者可以通過CME集團(tuán)在各地授權(quán)的期貨公司開設(shè)賬戶投資于美國的期貨市場。在香港就有26家亞洲的經(jīng)紀(jì)商提供CME的交易服務(wù),如中國國際期貨(香港)有限公司、廣發(fā)期貨(香港)有限公司、亞達(dá)環(huán)球期貨公司等。
  
  CME集團(tuán)的期貨產(chǎn)品包括農(nóng)產(chǎn)品商品類、能源期貨類、股指期貨類、外匯期貨類、金屬期貨類。從CME集團(tuán)發(fā)布的2011年成交量數(shù)據(jù)來看,利率期貨成交量最大的是歐洲美元5.6億手,較2010年增長10.4%;股指期貨中迷你標(biāo)普500指數(shù)成交量6.2億手,增長11.7%。2011年上半年數(shù)據(jù)顯示,股指期貨占全球總成交量的33%,同比增長14%;個股股票期貨占28%,同比增長6.1%;利率期貨占14%,同比增長11.6%;外匯期貨占12.2%,同比增長22%。CME集團(tuán)旗下的CBOT是全球主要的農(nóng)產(chǎn)品交易所,其中玉米和大豆的成交量最大。2011年,玉米期貨成交量較2010年增長13.1%,玉米期權(quán)增長37.7%,而大豆期貨增長22.2%,大豆期權(quán)增長31.8%。
  
  二、美國期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)
  
  FCM(Futures Commission Merchant)是美國期貨業(yè)中最主要的期貨經(jīng)紀(jì)中介機(jī)構(gòu),是各種期貨中介機(jī)構(gòu)的核心類型,相當(dāng)于我國的期貨公司。從CFTC公布的美國期貨交易商報(bào)告來看,截至2012年8月,在CFTC登記注冊的FCM共有113家。以保證金大小為準(zhǔn),排名前20位的期貨公司中,高盛、JP摩根、美林等美國金融機(jī)構(gòu)在期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面極具競爭力。同時,德意志銀行證券和瑞銀證券的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也名列前5。從中可以看出,美國金融市場的開放性以及美國期貨業(yè)務(wù)的全球化程度。
  
  我們以高盛和摩根斯坦利為代表,了解美國期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)期貨業(yè)務(wù)的全球布局。高盛期貨業(yè)務(wù)的開展始于1981年對阿朗公司的收購。阿朗公司的前身是一家小型的主要從事商品交易的家族企業(yè)。收購阿朗公司后,高盛利用自己的資源優(yōu)勢,拓展阿朗公司的業(yè)務(wù),足跡遍布全球。阿朗的交易橫跨現(xiàn)貨市場和衍生品市場,包括貴金屬與稀有金屬、原油石油產(chǎn)品等。到了上世紀(jì)90年代初,阿朗創(chuàng)造的利潤占到了高盛總利潤的1/3,甚至更多。1997年,高盛將阿朗與固定收益業(yè)務(wù)合并,建立了固定收益商品部。目前,固定收益商品部在全球范圍內(nèi)運(yùn)營,在紐約、倫敦、新加坡、東京、卡爾加里和悉尼(通過高盛JB WERE)設(shè)有辦事處,并且仍為高盛創(chuàng)造巨額的利潤。摩根斯坦利從事期貨業(yè)務(wù)的部門是衍生產(chǎn)品部。衍生產(chǎn)品部是在全球范圍內(nèi)進(jìn)行自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),其投資期貨的業(yè)務(wù)種類包括權(quán)益互換、期權(quán)、渦輪和期貨等權(quán)益類衍生品和金屬、農(nóng)產(chǎn)品、原油、油類產(chǎn)品、電力、碳信用等大宗商品和指數(shù),并在其中扮演著做市商的角色。
  
  全球化業(yè)務(wù)的利弊分析
  
  全球期貨業(yè)現(xiàn)行的格局已經(jīng)比較清晰,歐美的公司和交易所居于核心地位。新的金融衍生產(chǎn)品的推出,主要以歐美的商品交易所為主導(dǎo)。由于立法和管制的限制,新興國家商品交易所的期貨產(chǎn)品的種類并不如歐美齊全,交易總量也比歐美國家低。因此,新興國家要改變現(xiàn)階段期貨業(yè)務(wù)的格局,還需要相應(yīng)法律體系的完善和長足的發(fā)展。這里主要從經(jīng)濟(jì)學(xué)和歐美期貨業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的角度來闡述期貨全球化業(yè)務(wù)的利弊,希望對我國及新興國家推行期貨全球化有借鑒意義。
  
  一、我國實(shí)現(xiàn)期貨業(yè)務(wù)全球化的必要性
  
  1.有利于加強(qiáng)大宗商品定價(jià)話語權(quán)
  
  我國作為原材料需求大國、制造業(yè)大國和外貿(mào)進(jìn)出口大國,經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展使得對資源的消耗日益增多,不斷增加進(jìn)口滿足經(jīng)濟(jì)增長的需要已經(jīng)成為必須。國際市場上大宗商品價(jià)格的任何變動都有可能對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。然而大宗商品的定價(jià)權(quán)卻掌握在歐美國家手中。要掌握大宗商品的定價(jià)權(quán),就要參與期貨的全球化業(yè)務(wù),利用全球期貨市場的規(guī)則來為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展謀取利益。歐美國家正是借助其在期貨業(yè)務(wù)方面的統(tǒng)治地位,掌握了大宗商品的定價(jià)權(quán),才能坐享新興國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。這也說明像我國這樣的新興國家需要實(shí)現(xiàn)期貨業(yè)務(wù)的全球化,建立一個全球性的期貨市場,吸引其他國家的期貨交易者來交易,漸漸使國際上的企業(yè)以該期貨市場的價(jià)格作為商品價(jià)格定價(jià)標(biāo)準(zhǔn),從而使該期貨市場成為與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)的大宗商品的定價(jià)中心。
  
  2.有利于提高市場的資源配置效率
  
  有效率的期貨價(jià)格可反映當(dāng)前所有已知信息的價(jià)格,市場的參與者越多,帶來的有效信息就越多,所產(chǎn)生的價(jià)格就越能反映真實(shí)價(jià)格。運(yùn)用此價(jià)格指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)、定價(jià)、備貨、套期保值也就越能取得好的效果。市場越是有效率,就越能吸引企業(yè)客戶和投機(jī)客戶的目光,市場的規(guī)模就會逐步放大,市場也就越有效率。期貨業(yè)務(wù)的全球化,使閑余的資金和資源能夠在全球范圍內(nèi)被有效利用,促進(jìn)全球資源的優(yōu)化配置。
  
  3.有利于企業(yè)參與套期保值
  
  隨著市場化和國際化的發(fā)展,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動越來越需要借助期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖和成本鎖定,越來越多的企業(yè)在期貨交易的實(shí)踐中,對期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大基本功能有了較為深刻的認(rèn)識。通過期貨的套期保值,規(guī)避了現(xiàn)貨市場價(jià)格波動可能帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),同時利用期貨市場對未來價(jià)格的預(yù)測,更好地安排生產(chǎn)經(jīng)營。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)急劇波動,大宗商品如石油、的價(jià)格年中都曾分別升至歷史最高點(diǎn),年底又分別跌至近五年來的最低點(diǎn)。據(jù)FIA統(tǒng)計(jì),2008年全球在交易所交易的商品期貨產(chǎn)品共11.1億手,較2007年增長41.7%,其中農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品和金屬類產(chǎn)品分別成交6.14億手、2.15億手和2.81億手,較2007年分別增長52.9%、16.7%和42.2%。從數(shù)據(jù)我們可以看到,在金融危機(jī)來臨之際,越來越多的企業(yè)、基金和投機(jī)者參與到期貨交易中。我國由于大部分企業(yè)還不能參與境外期貨交易,在2008年10月全球大宗商品價(jià)格大面積快速跳水時,國內(nèi)煤炭企業(yè)、鋼鐵企業(yè)等由于缺乏相應(yīng)的衍生品工具進(jìn)行套期保值,庫存大幅縮水,企業(yè)損失巨大。在經(jīng)濟(jì)全球聯(lián)動的現(xiàn)代社會,某個國家發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)很有可能會危及全球,因而企業(yè)需要在期貨市場進(jìn)行套期保值,保證企業(yè)的健康發(fā)展。
  
  4.有利于建立具有全球競爭力的期貨公司
  
  期貨公司作為我國期貨市場的主要力量,其內(nèi)在質(zhì)量和競爭力對市場的發(fā)展和爭奪大宗商品定價(jià)權(quán)非常重要。我國要在國際大宗商品市場上發(fā)出聲音,期貨公司就必須走出去,主動利用境外期貨市場為國內(nèi)企業(yè)服務(wù),積累代理境外業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)境外代理業(yè)務(wù)的人才,主動向歐美競爭力強(qiáng)的期貨公司學(xué)習(xí),在與歐美期貨公司的競爭中增強(qiáng)自己的實(shí)力。在對期貨公司實(shí)行分類監(jiān)管上,應(yīng)為那些具有潛在競爭力的優(yōu)質(zhì)期貨公司做大、做強(qiáng)創(chuàng)造條件,以提升我國期貨公司的國際競爭力。
  
  二、我國期貨業(yè)務(wù)全球化上存在的問題
  
  1.國內(nèi)期貨業(yè)務(wù)的全球化抬升監(jiān)管成本
  
  目前國內(nèi)并不允許境內(nèi)的期貨公司代理國外的期貨業(yè)務(wù),這就造成了國內(nèi)企業(yè)要進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù),就要通過國外的期貨公司。而國外的期貨公司并不受我國監(jiān)管部門的監(jiān)管,只能要求企業(yè)每月前10日上報(bào)上個月關(guān)于期貨交易的材料,具有一定的自律性質(zhì)。這時候,如果企業(yè)出現(xiàn)期貨交易并不是為了套期保值,而是進(jìn)行投機(jī),監(jiān)管部門要阻止企業(yè)的交易,恐怕就要損失部分企業(yè)在國外期貨公司交易的手續(xù)費(fèi)和保證金,更嚴(yán)重的是企業(yè)出現(xiàn)交易失誤,會造成巨大的虧損。這樣的交易事件的發(fā)生,一方面來說是公司違背境外期貨交易的初衷,另一方面也是由于監(jiān)管部門的監(jiān)管不到位,沒有及時發(fā)現(xiàn)問題。所以,這就需要監(jiān)管部門大量地跟進(jìn)公司的境外交易,投入大量的人力物力,最終加大監(jiān)管部門的監(jiān)管成本。
  
  2.國內(nèi)公司依賴境外機(jī)構(gòu)交易會暴露頭寸
  
  現(xiàn)階段我國能進(jìn)行境外期貨交易的公司都是國有公司,這些公司從事有色金屬和糧油等事關(guān)國民經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域,因此,國有公司在境外期貨公司進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)可能涉及一定的商業(yè)機(jī)密。例如株冶拋空45萬噸頭寸,而自己的年產(chǎn)量才30萬噸。對手相當(dāng)清楚的是,短期內(nèi)你根本無法交割如此龐大的頭寸。因此,基金利用交易規(guī)則,不斷拉高現(xiàn)貨價(jià)格,使得移倉展期成本不斷增加。隨著頭寸的積累,風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大,經(jīng)紀(jì)商和交易所擔(dān)心出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),就會不斷提高保證金,最后導(dǎo)致集中斬倉,價(jià)格大幅波動,賬面浮虧變成實(shí)際損失。因此,這就要求企業(yè)在境外進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的時候,不能盲目進(jìn)行投機(jī)交易,要控制好風(fēng)險(xiǎn)。
  
  3.期貨業(yè)務(wù)全球化對國內(nèi)公司提出挑戰(zhàn)
  
  在我國的期貨業(yè)還沒有成熟、期貨交易所的制度還沒有完善、期貨公司的人才建設(shè)還沒有完備之前,實(shí)行期貨業(yè)務(wù)的國際化,會使我國的期貨公司在和歐美的期貨公司競爭時處于下風(fēng),不利于期貨公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。目前國內(nèi)企業(yè)直接通過境外代理商進(jìn)行期貨保值,國內(nèi)期貨公司難以接觸國外先進(jìn)公司的運(yùn)營模式,因而難以提升自己的經(jīng)營水平。同時,由于國內(nèi)期貨公司開放代理境外期貨業(yè)務(wù)的速度較慢,國內(nèi)缺乏相應(yīng)的競爭環(huán)境,期貨公司也不愿意花大量精力培養(yǎng)這方面的人才,使得境外期貨交易人才更加匱乏。
  
  期貨業(yè)務(wù)全球化,在歐美的期貨市場已經(jīng)接受了時間的檢驗(yàn),證明期貨業(yè)務(wù)的全球化是符合當(dāng)今期貨業(yè)發(fā)展的潮流?傮w上說,期貨業(yè)務(wù)實(shí)行全球化是利大于弊的,我國應(yīng)該積極參與全球期貨代理業(yè)務(wù),增強(qiáng)我國期貨公司的競爭力,逐步在大宗商品定價(jià)權(quán)中掌握一定的主動性,建立全球期貨交易中心。
  
  我國期貨市場國際化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀
  
  根據(jù)我國期貨市場的發(fā)展歷史,可以把我國境外期貨市場交易分為三個階段:第一個階段,從20世紀(jì)70年代末到1994年,這屬于境外期貨的自由交易階段;第二個階段,從1994年到2001年,其間國家暫停了境外期貨交易,這屬于規(guī)范整頓階段;第三個階段,從2001年至今,國家陸續(xù)批準(zhǔn)了31家國有企業(yè)從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù),并且批準(zhǔn)6家期貨公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)以及上海期貨交易所設(shè)置保稅交割倉庫等,這屬于推進(jìn)試點(diǎn)階段。
  
  自從我國加入WTO以后,境內(nèi)企業(yè)與國外的聯(lián)系越來越緊密,在國際化的貿(mào)易中,企業(yè)需要套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的呼聲越來越高,境外期貨交易放開的呼聲也在抬升。在相關(guān)部門的有序監(jiān)管下,我國正逐漸推進(jìn)境外期貨交易的改革。2001年5月,中國證監(jiān)會、國家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部、國家工商總局和國家外匯管理局聯(lián)合頒布《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》,規(guī)定國有企業(yè)及國有資產(chǎn)占控股或者主導(dǎo)地位的企業(yè)(以下簡稱國有企業(yè))參與期貨交易限于套期保值業(yè)務(wù);禁止單位和個人從事境外期貨交易,確有套期保值需求的,其資格須經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)!稐l例》規(guī)定,期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度,期貨公司除申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外,還可以申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。目前獲批準(zhǔn)參與境外套期保值業(yè)務(wù)的4批31家國有企業(yè)中,有色金屬企業(yè)21家,石油企業(yè)4家、貿(mào)易企業(yè)4家以及糧油企業(yè)兩家。
  
  2006年,證監(jiān)會批準(zhǔn)了6家期貨公司在港設(shè)立分支機(jī)構(gòu),這是我國期貨業(yè)擴(kuò)大對外開放、融入國際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程邁出的實(shí)質(zhì)性步伐,是整個中國期貨業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略安排的一個重要環(huán)節(jié),具有里程碑意義。盡管6家期貨公司在香港的分支機(jī)構(gòu)所做的是新業(yè)務(wù),但運(yùn)作十分良好,2008年的盈利已經(jīng)不亞于其在內(nèi)地的營業(yè)部。從設(shè)立到現(xiàn)在的6年時間里,這6家試點(diǎn)公司積累了大量的境外期貨交易經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)了一大批期貨國際化人才,與絕大數(shù)的境外期貨中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了廣泛的交流與合作。這些公司基本都采取與境外金融機(jī)構(gòu)簽訂代理協(xié)議,通過境外金融機(jī)構(gòu)結(jié)算的方式運(yùn)作。而到了2011年,證監(jiān)會批準(zhǔn)中國國際期貨、永安期貨和中糧期貨3家期貨公司參于境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)籌備工作。國內(nèi)期貨公司從事代理境外期貨經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)正在有序推進(jìn)中。
  
  我國期貨市場國際化的建議
  
  國際化是期貨業(yè)發(fā)展的“內(nèi)核”之一,只有不斷鞏固和強(qiáng)化“內(nèi)核”的作用和效力才能推動期貨市場實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、市場化、國際化和效率化,期貨市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的基本功能才能得到最大限度的發(fā)揮。在商品期貨領(lǐng)域,國內(nèi)期貨市場的國際化可以從商品交易所改制、以原油期貨為先導(dǎo)的其他成熟的大宗商品全球交易標(biāo)準(zhǔn)推出和期貨公司的國際化三方面進(jìn)行,逐步在國內(nèi)建立起具有大宗商品定價(jià)能力的國際期貨交易中心。
  
  一、期貨交易所的改制
  
  2000年前后,全球期貨交易所掀起了公司改制的浪潮,絕大部分有影響力的期貨交易所完成了由會員制向公司制的過渡。公司制的期貨交易所決策成本低、服務(wù)水平高、融資效率高,更能適應(yīng)期貨業(yè)務(wù)全球化的發(fā)展。在完成公司制改革后的幾年,全球的期貨交易所又進(jìn)行整合兼并,形成了以龐大的交易所為核心的期貨市場。我國現(xiàn)在的商品交易所多屬于會員制。一定意義上說,我國期貨交易所的會員制是行政管理下的會員制,并不能發(fā)揮真正的會員制的作用。因而,為了順應(yīng)全球期貨交易所改制的潮流趨勢,我國的期貨交易所應(yīng)該先轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲臅䥺T制,然后建立期貨交易所股份制試點(diǎn),逐步進(jìn)行全面的公司制改革,完成公司制的改革之后,進(jìn)行重組并購,形成具有全球競爭力的公司制期貨交易所集團(tuán)。
  
  二、原油期貨等品種國際交易標(biāo)準(zhǔn)的推出
  
  作為商品之王的原油,牽動著全球經(jīng)濟(jì)脈搏與地緣政治經(jīng)濟(jì)格局。由于海關(guān)內(nèi)煉油能力有限和內(nèi)部低迷的原油貿(mào)易等原因,原油期貨成了我國唯一空缺的大宗商品期貨品種。2011年我國原油進(jìn)口量達(dá)到2.53億噸,同比增長5.53%,同時,對外依存度繼續(xù)提升,可能達(dá)到55%。原油在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位不言而喻,掌握原油的定價(jià)權(quán)非常重要。而掌握定價(jià)權(quán),就要實(shí)行期貨市場的國際化,推出原油期貨。原油期貨上市的本身就意味著我國商品期貨市場在國際化方面更進(jìn)一步。
  
  原油期貨的推出,將使原油期貨分為境內(nèi)和境外兩個市場。境內(nèi)投資人、企業(yè)要繼續(xù)參與境外原油市場,不如就允許境內(nèi)期貨公司代理境內(nèi)投資人進(jìn)行境外原油期貨交易。這時,境內(nèi)的期貨公司正好借助原油期貨的推出,加快境內(nèi)商品期貨市場的國際化,增強(qiáng)我國期貨公司的全球影響力。
  
  三、期貨公司的國際化途徑
  
  期貨公司的國際化,往往不是一蹴而就的,客觀環(huán)境和自身的主觀條件要求我們要設(shè)計(jì)好期貨公司的國際化道路,循序漸進(jìn),避免出現(xiàn)改革步伐過快而造成國內(nèi)期貨公司準(zhǔn)備不足、國際競爭力不強(qiáng)的情況。我國期貨公司的國際化途徑,從近期來說,可以先選擇從香港走向全球的道路,而從中長期來講,則直接選擇從大陸走向全球的道路。
  
  1.從香港到全球
  
  2006年國家批準(zhǔn)了6家期貨公司在香港設(shè)立子公司,已經(jīng)開始推進(jìn)我國期貨公司的國際化。香港也是WTO成員之一,相比而言,香港是一個在貿(mào)易領(lǐng)域、金融領(lǐng)域高度開放、相對自由的地區(qū)。香港的法律也與歐美的法律同源,在香港進(jìn)出資金更加方便,避開了歐美對資金監(jiān)管的復(fù)雜程序,能更有效地利用資金。允許我國的期貨公司在香港設(shè)立子公司,具體的路線是:我國期貨公司在香港設(shè)立子公司,然后子公司成為歐美商品交易所的一級代理商,我國的投資者和企業(yè)通過香港子公司直接交易歐美期貨交易所的產(chǎn)品。香港的子公司具有交易、結(jié)算的會員資格。這樣做的好處是減少了向國外期貨公司支付的代理費(fèi)用,同時也能保證我國企業(yè)套期保值的交易信息不被泄露,維護(hù)國家的經(jīng)濟(jì)安全。具體的路徑如下圖所示:
  
  在香港設(shè)立子公司,并進(jìn)行境外期貨代理業(yè)務(wù),可以培養(yǎng)境外期貨交易代理人才,為更大程度上開放期貨市場積累經(jīng)驗(yàn),成功推進(jìn)我國期貨公司的國際化。
  
  2.從大陸到全球
  
  推進(jìn)我國本土期貨公司全面的國際化,需要將“引進(jìn)來”和“走出去”同步推進(jìn),這中間需要一步步扎實(shí)基礎(chǔ),做好長遠(yuǎn)準(zhǔn)備和各種風(fēng)險(xiǎn)的防范。第一,最根本的是管理體制和法規(guī)的建設(shè)。順應(yīng)全球期貨交易所管理體制改革的趨勢以及完備與國際市場接軌的法律體系是大勢所趨。管理體制和法規(guī)不符合國際慣例,不符合市場運(yùn)行的規(guī)律,就談不上期貨市場的國際化。第二,在做好管理體制和法規(guī)建設(shè)的基礎(chǔ)上,可以選定具有國際化實(shí)力的國內(nèi)期貨公司進(jìn)行試點(diǎn),允許這類公司在我國境內(nèi)進(jìn)行境外期貨代理業(yè)務(wù),以便進(jìn)一步摸索國內(nèi)期貨市場更大程度的開放。同時,國內(nèi)期貨市場可引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)證制度(QFII),允許符合條件的國外期貨公司在我國成立期貨公司或合資公司,共同代理國際期貨業(yè)務(wù)。第三,在以上這些階段積累經(jīng)驗(yàn),做好管理體制和法規(guī)建設(shè)以及風(fēng)險(xiǎn)評估之后,全面開放我國的期貨市場,使國內(nèi)市場與全球衍生品市場融為一體,真正實(shí)現(xiàn)完全的國際化。

 

 

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