從美國(guó)期貨的全球化業(yè)務(wù)看我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化

　　赴美考察觀感之八
　　
　　在商品期貨領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的國(guó)際化可以從商品交易所改制、推出原油期貨為先導(dǎo)的大宗商品全球交易標(biāo)準(zhǔn)以及期貨公司的國(guó)際化三方面進(jìn)行，逐步在國(guó)內(nèi)建立起具有大宗商品定價(jià)能力的國(guó)際期貨交易中心。
　　
　　美國(guó)期貨業(yè)務(wù)的全球布局
　　
　　美國(guó)是全球期貨市場(chǎng)最為成熟的國(guó)家，該國(guó)的期貨公司是其他各國(guó)期貨公司在改革和發(fā)展中所要追趕的目標(biāo)。美國(guó)期貨業(yè)在全球居于領(lǐng)先地位，是有淵源的。首先，美國(guó)針對(duì)期貨的風(fēng)險(xiǎn)特性制定了較為完備的監(jiān)管法律體系。美國(guó)現(xiàn)行的關(guān)于期貨的法律條文，《期貨交易法》、《商品期貨交易委員會(huì)法》、《商品期貨現(xiàn)代化法》等都對(duì)期貨交易作出了詳細(xì)規(guī)定。2012年1月11日發(fā)布的《多德弗蘭克法案》更是將掉期市場(chǎng)納入全面監(jiān)管。其次，美國(guó)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行多層次的監(jiān)管。聯(lián)邦商品期貨交易管理委員會(huì)（CFTC）和聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC）是主要的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)從宏觀層面進(jìn)行監(jiān)管，而全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA）則對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行自律監(jiān)管，多層次的監(jiān)管提高了期貨市場(chǎng)參與者的自律性。再次，美國(guó)的期貨公司經(jīng)過(guò)并購(gòu)重組，已經(jīng)成為了專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)力高的全球領(lǐng)先的期貨公司。然后，美國(guó)商品交易所的交易品種繁多，涵蓋各個(gè)領(lǐng)域，為期貨市場(chǎng)的參與者提供了足夠的交易品種，從而滿(mǎn)足了期貨市場(chǎng)參與者的相應(yīng)需求。最后，美國(guó)期貨公司從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)高、具有全球性的戰(zhàn)略眼光，在同行業(yè)的期貨從業(yè)者中更勝一籌。綜合立法、監(jiān)管、期貨公司、商品交易所和期貨從業(yè)人員等各因素來(lái)看，美國(guó)期貨業(yè)成為全球期貨業(yè)的標(biāo)桿實(shí)至名歸。
　　
　　美國(guó)的期貨業(yè)，從1848年芝加哥期貨交易所成立至今已有160多年的歷史，迄今為止，其業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全球。下面，主要從商品交易所和期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)這兩方面來(lái)說(shuō)明美國(guó)期貨業(yè)務(wù)在全球的布局。
　　
　　一、芝加哥商業(yè)交易所(CME)集團(tuán)
　　
　　經(jīng)過(guò)多年的兼并重組，CME集團(tuán)已經(jīng)成為美國(guó)最大的交易所集團(tuán)，目前在美國(guó)及全球分別占有95%與40%的市場(chǎng)份額。CME集團(tuán)旗下?lián)碛?個(gè)主要的交易中心，全球大多數(shù)的衍生性金融商品都可在CME的單一電子交易平臺(tái)Globex取得。CME集團(tuán)在世界各地?fù)碛锌蛻?hù)、辦事處、交易中心與合作伙伴。其中，在五大洲都有合作伙伴，期貨交易者可以通過(guò)CME集團(tuán)在各地授權(quán)的期貨公司開(kāi)設(shè)賬戶(hù)投資于美國(guó)的期貨市場(chǎng)。在香港就有26家亞洲的經(jīng)紀(jì)商提供CME的交易服務(wù)，如中國(guó)國(guó)際期貨（香港）有限公司、廣發(fā)期貨（香港）有限公司、亞達(dá)環(huán)球期貨公司等。
　　
　　CME集團(tuán)的期貨產(chǎn)品包括農(nóng)產(chǎn)品商品類(lèi)、能源期貨類(lèi)、股指期貨類(lèi)、外匯期貨類(lèi)、金屬期貨類(lèi)。從CME集團(tuán)發(fā)布的2011年成交量數(shù)據(jù)來(lái)看，利率期貨成交量最大的是歐洲美元5.6億手，較2010年增長(zhǎng)10.4%；股指期貨中迷你標(biāo)普500指數(shù)成交量6.2億手，增長(zhǎng)11.7%。2011年上半年數(shù)據(jù)顯示，股指期貨占全球總成交量的33%，同比增長(zhǎng)14%；個(gè)股股票期貨占28%，同比增長(zhǎng)6.1%；利率期貨占14%，同比增長(zhǎng)11.6%；外匯期貨占12.2%，同比增長(zhǎng)22%。CME集團(tuán)旗下的CBOT是全球主要的農(nóng)產(chǎn)品交易所，其中玉米和大豆的成交量最大。2011年，玉米期貨成交量較2010年增長(zhǎng)13.1%，玉米期權(quán)增長(zhǎng)37.7%，而大豆期貨增長(zhǎng)22.2%，大豆期權(quán)增長(zhǎng)31.8%。
　　
　　二、美國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)
　　
　　FCM（Futures Commission Merchant）是美國(guó)期貨業(yè)中最主要的期貨經(jīng)紀(jì)中介機(jī)構(gòu)，是各種期貨中介機(jī)構(gòu)的核心類(lèi)型，相當(dāng)于我國(guó)的期貨公司。從CFTC公布的美國(guó)期貨交易商報(bào)告來(lái)看，截至2012年8月，在CFTC登記注冊(cè)的FCM共有113家。以保證金大小為準(zhǔn)，排名前20位的期貨公司中，高盛、JP摩根、美林等美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面極具競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，德意志銀行證券和瑞銀證券的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也名列前5。從中可以看出，美國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放性以及美國(guó)期貨業(yè)務(wù)的全球化程度。
　　
　　我們以高盛和摩根斯坦利為代表，了解美國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)期貨業(yè)務(wù)的全球布局。高盛期貨業(yè)務(wù)的開(kāi)展始于1981年對(duì)阿朗公司的收購(gòu)。阿朗公司的前身是一家小型的主要從事商品交易的家族企業(yè)。收購(gòu)阿朗公司后，高盛利用自己的資源優(yōu)勢(shì)，拓展阿朗公司的業(yè)務(wù)，足跡遍布全球。阿朗的交易橫跨現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，包括貴金屬與稀有金屬、原油與石油產(chǎn)品等。到了上世紀(jì)90年代初，阿朗創(chuàng)造的利潤(rùn)占到了高盛總利潤(rùn)的1/3，甚至更多。1997年，高盛將阿朗與固定收益業(yè)務(wù)合并，建立了固定收益商品部。目前，固定收益商品部在全球范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)，在紐約、倫敦、新加坡、東京、卡爾加里和悉尼(通過(guò)高盛JB WERE)設(shè)有辦事處，并且仍為高盛創(chuàng)造巨額的利潤(rùn)。摩根斯坦利從事期貨業(yè)務(wù)的部門(mén)是衍生產(chǎn)品部。衍生產(chǎn)品部是在全球范圍內(nèi)進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其投資期貨的業(yè)務(wù)種類(lèi)包括權(quán)益互換、期權(quán)、渦輪和期貨等權(quán)益類(lèi)衍生品和金屬、農(nóng)產(chǎn)品、原油、油類(lèi)產(chǎn)品、電力、碳信用等大宗商品和指數(shù)，并在其中扮演著做市商的角色。
　　
　　全球化業(yè)務(wù)的利弊分析
　　
　　全球期貨業(yè)現(xiàn)行的格局已經(jīng)比較清晰，歐美的公司和交易所居于核心地位。新的金融衍生產(chǎn)品的推出，主要以歐美的商品交易所為主導(dǎo)。由于立法和管制的限制，新興國(guó)家商品交易所的期貨產(chǎn)品的種類(lèi)并不如歐美齊全，交易總量也比歐美國(guó)家低。因此，新興國(guó)家要改變現(xiàn)階段期貨業(yè)務(wù)的格局，還需要相應(yīng)法律體系的完善和長(zhǎng)足的發(fā)展。這里主要從經(jīng)濟(jì)學(xué)和歐美期貨業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的角度來(lái)闡述期貨全球化業(yè)務(wù)的利弊，希望對(duì)我國(guó)及新興國(guó)家推行期貨全球化有借鑒意義。
　　
　　一、我國(guó)實(shí)現(xiàn)期貨業(yè)務(wù)全球化的必要性
　　
　　1．有利于加強(qiáng)大宗商品定價(jià)話語(yǔ)權(quán)
　　
　　我國(guó)作為原材料需求大國(guó)、制造業(yè)大國(guó)和外貿(mào)進(jìn)出口大國(guó)，經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展使得對(duì)資源的消耗日益增多，不斷增加進(jìn)口滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要已經(jīng)成為必須。國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品價(jià)格的任何變動(dòng)都有可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。然而大宗商品的定價(jià)權(quán)卻掌握在歐美國(guó)家手中。要掌握大宗商品的定價(jià)權(quán)，就要參與期貨的全球化業(yè)務(wù)，利用全球期貨市場(chǎng)的規(guī)則來(lái)為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展謀取利益。歐美國(guó)家正是借助其在期貨業(yè)務(wù)方面的統(tǒng)治地位，掌握了大宗商品的定價(jià)權(quán)，才能坐享新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。這也說(shuō)明像我國(guó)這樣的新興國(guó)家需要實(shí)現(xiàn)期貨業(yè)務(wù)的全球化，建立一個(gè)全球性的期貨市場(chǎng)，吸引其他國(guó)家的期貨交易者來(lái)交易，漸漸使國(guó)際上的企業(yè)以該期貨市場(chǎng)的價(jià)格作為商品價(jià)格定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從而使該期貨市場(chǎng)成為與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)的大宗商品的定價(jià)中心。
　　
　　2．有利于提高市場(chǎng)的資源配置效率
　　
　　有效率的期貨價(jià)格可反映當(dāng)前所有已知信息的價(jià)格，市場(chǎng)的參與者越多，帶來(lái)的有效信息就越多，所產(chǎn)生的價(jià)格就越能反映真實(shí)價(jià)格。運(yùn)用此價(jià)格指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)、定價(jià)、備貨、套期保值也就越能取得好的效果。市場(chǎng)越是有效率，就越能吸引企業(yè)客戶(hù)和投機(jī)客戶(hù)的目光，市場(chǎng)的規(guī)模就會(huì)逐步放大，市場(chǎng)也就越有效率。期貨業(yè)務(wù)的全球化，使閑余的資金和資源能夠在全球范圍內(nèi)被有效利用，促進(jìn)全球資源的優(yōu)化配置。
　　
　　3．有利于企業(yè)參與套期保值
　　
　　隨著市場(chǎng)化和國(guó)際化的發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)越來(lái)越需要借助期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和成本鎖定，越來(lái)越多的企業(yè)在期貨交易的實(shí)踐中，對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大基本功能有了較為深刻的認(rèn)識(shí)。通過(guò)期貨的套期保值，規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利用期貨市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)，更好地安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)急劇波動(dòng)，大宗商品如石油、銅、鋁的價(jià)格年中都曾分別升至歷史最高點(diǎn)，年底又分別跌至近五年來(lái)的最低點(diǎn)。據(jù)FIA統(tǒng)計(jì)，2008年全球在交易所交易的商品期貨產(chǎn)品共11.1億手，較2007年增長(zhǎng)41.7%，其中農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品和金屬類(lèi)產(chǎn)品分別成交6.14億手、2.15億手和2.81億手，較2007年分別增長(zhǎng)52.9%、16.7%和42.2%。從數(shù)據(jù)我們可以看到，在金融危機(jī)來(lái)臨之際，越來(lái)越多的企業(yè)、基金和投機(jī)者參與到期貨交易中。我國(guó)由于大部分企業(yè)還不能參與境外期貨交易，在2008年10月全球大宗商品價(jià)格大面積快速跳水時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)、鋼鐵企業(yè)等由于缺乏相應(yīng)的衍生品工具進(jìn)行套期保值，庫(kù)存大幅縮水，企業(yè)損失巨大。在經(jīng)濟(jì)全球聯(lián)動(dòng)的現(xiàn)代社會(huì)，某個(gè)國(guó)家發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)很有可能會(huì)危及全球，因而企業(yè)需要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，保證企業(yè)的健康發(fā)展。
　　
　　4．有利于建立具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司
　　
　　期貨公司作為我國(guó)期貨市場(chǎng)的主要力量，其內(nèi)在質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展和爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)非常重要。我國(guó)要在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上發(fā)出聲音，期貨公司就必須走出去，主動(dòng)利用境外期貨市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)，積累代理境外業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)境外代理業(yè)務(wù)的人才，主動(dòng)向歐美競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的期貨公司學(xué)習(xí)，在與歐美期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)自己的實(shí)力。在對(duì)期貨公司實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管上，應(yīng)為那些具有潛在競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)期貨公司做大、做強(qiáng)創(chuàng)造條件，以提升我國(guó)期貨公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
　　
　　二、我國(guó)期貨業(yè)務(wù)全球化上存在的問(wèn)題
　　
　　1．國(guó)內(nèi)期貨業(yè)務(wù)的全球化抬升監(jiān)管成本
　　
　　目前國(guó)內(nèi)并不允許境內(nèi)的期貨公司代理國(guó)外的期貨業(yè)務(wù)，這就造成了國(guó)內(nèi)企業(yè)要進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，就要通過(guò)國(guó)外的期貨公司。而國(guó)外的期貨公司并不受我國(guó)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，只能要求企業(yè)每月前10日上報(bào)上個(gè)月關(guān)于期貨交易的材料，具有一定的自律性質(zhì)。這時(shí)候，如果企業(yè)出現(xiàn)期貨交易并不是為了套期保值，而是進(jìn)行投機(jī)，監(jiān)管部門(mén)要阻止企業(yè)的交易，恐怕就要損失部分企業(yè)在國(guó)外期貨公司交易的手續(xù)費(fèi)和保證金，更嚴(yán)重的是企業(yè)出現(xiàn)交易失誤，會(huì)造成巨大的虧損。這樣的交易事件的發(fā)生，一方面來(lái)說(shuō)是公司違背境外期貨交易的初衷，另一方面也是由于監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管不到位，沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。所以，這就需要監(jiān)管部門(mén)大量地跟進(jìn)公司的境外交易，投入大量的人力物力，最終加大監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管成本。
　　
　　2．國(guó)內(nèi)公司依賴(lài)境外機(jī)構(gòu)交易會(huì)暴露頭寸
　　
　　現(xiàn)階段我國(guó)能進(jìn)行境外期貨交易的公司都是國(guó)有公司，這些公司從事有色金屬和糧油等事關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域，因此，國(guó)有公司在境外期貨公司進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)可能涉及一定的商業(yè)機(jī)密。例如株冶拋空45萬(wàn)噸鋅頭寸，而自己的年產(chǎn)量才30萬(wàn)噸。對(duì)手相當(dāng)清楚的是，短期內(nèi)你根本無(wú)法交割如此龐大的頭寸。因此，基金利用交易規(guī)則，不斷拉高現(xiàn)貨價(jià)格，使得移倉(cāng)展期成本不斷增加。隨著頭寸的積累，風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大，經(jīng)紀(jì)商和交易所擔(dān)心出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)不斷提高保證金，最后導(dǎo)致集中斬倉(cāng)，價(jià)格大幅波動(dòng)，賬面浮虧變成實(shí)際損失。因此，這就要求企業(yè)在境外進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的時(shí)候，不能盲目進(jìn)行投機(jī)交易，要控制好風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　3．期貨業(yè)務(wù)全球化對(duì)國(guó)內(nèi)公司提出挑戰(zhàn)
　　
　　在我國(guó)的期貨業(yè)還沒(méi)有成熟、期貨交易所的制度還沒(méi)有完善、期貨公司的人才建設(shè)還沒(méi)有完備之前，實(shí)行期貨業(yè)務(wù)的國(guó)際化，會(huì)使我國(guó)的期貨公司在和歐美的期貨公司競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于下風(fēng)，不利于期貨公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)直接通過(guò)境外代理商進(jìn)行期貨保值，國(guó)內(nèi)期貨公司難以接觸國(guó)外先進(jìn)公司的運(yùn)營(yíng)模式，因而難以提升自己的經(jīng)營(yíng)水平。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)期貨公司開(kāi)放代理境外期貨業(yè)務(wù)的速度較慢，國(guó)內(nèi)缺乏相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，期貨公司也不愿意花大量精力培養(yǎng)這方面的人才，使得境外期貨交易人才更加匱乏。
　　
　　期貨業(yè)務(wù)全球化，在歐美的期貨市場(chǎng)已經(jīng)接受了時(shí)間的檢驗(yàn)，證明期貨業(yè)務(wù)的全球化是符合當(dāng)今期貨業(yè)發(fā)展的潮流�？傮w上說(shuō)，期貨業(yè)務(wù)實(shí)行全球化是利大于弊的，我國(guó)應(yīng)該積極參與全球期貨代理業(yè)務(wù)，增強(qiáng)我國(guó)期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)力，逐步在大宗商品定價(jià)權(quán)中掌握一定的主動(dòng)性，建立全球期貨交易中心。
　　
　　我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀
　　
　　根據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史，可以把我國(guó)境外期貨市場(chǎng)交易分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段，從20世紀(jì)70年代末到1994年，這屬于境外期貨的自由交易階段；第二個(gè)階段，從1994年到2001年，其間國(guó)家暫停了境外期貨交易，這屬于規(guī)范整頓階段；第三個(gè)階段，從2001年至今，國(guó)家陸續(xù)批準(zhǔn)了31家國(guó)有企業(yè)從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)，并且批準(zhǔn)6家期貨公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)以及上海期貨交易所設(shè)置保稅交割倉(cāng)庫(kù)等，這屬于推進(jìn)試點(diǎn)階段。
　　
　　自從我國(guó)加入WTO以后，境內(nèi)企業(yè)與國(guó)外的聯(lián)系越來(lái)越緊密，在國(guó)際化的貿(mào)易中，企業(yè)需要套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的呼聲越來(lái)越高，境外期貨交易放開(kāi)的呼聲也在抬升。在相關(guān)部門(mén)的有序監(jiān)管下，我國(guó)正逐漸推進(jìn)境外期貨交易的改革。2001年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家工商總局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合頒布《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，規(guī)定國(guó)有企業(yè)及國(guó)有資產(chǎn)占控股或者主導(dǎo)地位的企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)有企業(yè)）參與期貨交易限于套期保值業(yè)務(wù)；禁止單位和個(gè)人從事境外期貨交易，確有套期保值需求的，其資格須經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。《條例》規(guī)定，期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，期貨公司除申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢(xún)以及國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。目前獲批準(zhǔn)參與境外套期保值業(yè)務(wù)的4批31家國(guó)有企業(yè)中，有色金屬企業(yè)21家，石油企業(yè)4家、貿(mào)易企業(yè)4家以及糧油企業(yè)兩家。
　　
　　2006年，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了6家期貨公司在港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，這是我國(guó)期貨業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程邁出的實(shí)質(zhì)性步伐，是整個(gè)中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略安排的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，具有里程碑意義。盡管6家期貨公司在香港的分支機(jī)構(gòu)所做的是新業(yè)務(wù)，但運(yùn)作十分良好，2008年的盈利已經(jīng)不亞于其在內(nèi)地的營(yíng)業(yè)部。從設(shè)立到現(xiàn)在的6年時(shí)間里，這6家試點(diǎn)公司積累了大量的境外期貨交易經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了一大批期貨國(guó)際化人才，與絕大數(shù)的境外期貨中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了廣泛的交流與合作。這些公司基本都采取與境外金融機(jī)構(gòu)簽訂代理協(xié)議，通過(guò)境外金融機(jī)構(gòu)結(jié)算的方式運(yùn)作。而到了2011年，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)國(guó)際期貨、永安期貨和中糧期貨3家期貨公司參于境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)籌備工作。國(guó)內(nèi)期貨公司從事代理境外期貨經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)正在有序推進(jìn)中。
　　
　　我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的建議
　　
　　國(guó)際化是期貨業(yè)發(fā)展的“內(nèi)核”之一，只有不斷鞏固和強(qiáng)化“內(nèi)核”的作用和效力才能推動(dòng)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、市場(chǎng)化、國(guó)際化和效率化，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的基本功能才能得到最大限度的發(fā)揮。在商品期貨領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化可以從商品交易所改制、以原油期貨為先導(dǎo)的其他成熟的大宗商品全球交易標(biāo)準(zhǔn)推出和期貨公司的國(guó)際化三方面進(jìn)行，逐步在國(guó)內(nèi)建立起具有大宗商品定價(jià)能力的國(guó)際期貨交易中心。
　　
　　一、期貨交易所的改制
　　
　　2000年前后，全球期貨交易所掀起了公司改制的浪潮，絕大部分有影響力的期貨交易所完成了由會(huì)員制向公司制的過(guò)渡。公司制的期貨交易所決策成本低、服務(wù)水平高、融資效率高，更能適應(yīng)期貨業(yè)務(wù)全球化的發(fā)展。在完成公司制改革后的幾年，全球的期貨交易所又進(jìn)行整合兼并，形成了以龐大的交易所為核心的期貨市場(chǎng)。我國(guó)現(xiàn)在的商品交易所多屬于會(huì)員制。一定意義上說(shuō)，我國(guó)期貨交易所的會(huì)員制是行政管理下的會(huì)員制，并不能發(fā)揮真正的會(huì)員制的作用。因而，為了順應(yīng)全球期貨交易所改制的潮流趨勢(shì)，我國(guó)的期貨交易所應(yīng)該先轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲�的�?huì)員制，然后建立期貨交易所股份制試點(diǎn)，逐步進(jìn)行全面的公司制改革，完成公司制的改革之后，進(jìn)行重組并購(gòu)，形成具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司制期貨交易所集團(tuán)。
　　
　　二、原油期貨等品種國(guó)際交易標(biāo)準(zhǔn)的推出
　　
　　作為商品之王的原油，牽動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)脈搏與地緣政治經(jīng)濟(jì)格局。由于海關(guān)內(nèi)煉油能力有限和內(nèi)部低迷的原油貿(mào)易等原因，原油期貨成了我國(guó)唯一空缺的大宗商品期貨品種。2011年我國(guó)原油進(jìn)口量達(dá)到2.53億噸，同比增長(zhǎng)5.53%，同時(shí)，對(duì)外依存度繼續(xù)提升，可能達(dá)到55%。原油在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位不言而喻，掌握原油的定價(jià)權(quán)非常重要。而掌握定價(jià)權(quán)，就要實(shí)行期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，推出原油期貨。原油期貨上市的本身就意味著我國(guó)商品期貨市場(chǎng)在國(guó)際化方面更進(jìn)一步。
　　
　　原油期貨的推出，將使原油期貨分為境內(nèi)和境外兩個(gè)市場(chǎng)。境內(nèi)投資人、企業(yè)要繼續(xù)參與境外原油市場(chǎng)，不如就允許境內(nèi)期貨公司代理境內(nèi)投資人進(jìn)行境外原油期貨交易。這時(shí)，境內(nèi)的期貨公司正好借助原油期貨的推出，加快境內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，增強(qiáng)我國(guó)期貨公司的全球影響力。
　　
　　三、期貨公司的國(guó)際化途徑
　　
　　期貨公司的國(guó)際化，往往不是一蹴而就的，客觀環(huán)境和自身的主觀條件要求我們要設(shè)計(jì)好期貨公司的國(guó)際化道路，循序漸進(jìn)，避免出現(xiàn)改革步伐過(guò)快而造成國(guó)內(nèi)期貨公司準(zhǔn)備不足、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的情況。我國(guó)期貨公司的國(guó)際化途徑，從近期來(lái)說(shuō)，可以先選擇從香港走向全球的道路，而從中長(zhǎng)期來(lái)講，則直接選擇從大陸走向全球的道路。
　　
　　1．從香港到全球
　　
　　2006年國(guó)家批準(zhǔn)了6家期貨公司在香港設(shè)立子公司，已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)我國(guó)期貨公司的國(guó)際化。香港也是WTO成員之一，相比而言，香港是一個(gè)在貿(mào)易領(lǐng)域、金融領(lǐng)域高度開(kāi)放、相對(duì)自由的地區(qū)。香港的法律也與歐美的法律同源，在香港進(jìn)出資金更加方便，避開(kāi)了歐美對(duì)資金監(jiān)管的復(fù)雜程序，能更有效地利用資金。允許我國(guó)的期貨公司在香港設(shè)立子公司，具體的路線是：我國(guó)期貨公司在香港設(shè)立子公司，然后子公司成為歐美商品交易所的一級(jí)代理商，我國(guó)的投資者和企業(yè)通過(guò)香港子公司直接交易歐美期貨交易所的產(chǎn)品。香港的子公司具有交易、結(jié)算的會(huì)員資格。這樣做的好處是減少了向國(guó)外期貨公司支付的代理費(fèi)用，同時(shí)也能保證我國(guó)企業(yè)套期保值的交易信息不被泄露，維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全。具體的路徑如下圖所示:
　　
　　在香港設(shè)立子公司，并進(jìn)行境外期貨代理業(yè)務(wù)，可以培養(yǎng)境外期貨交易代理人才，為更大程度上開(kāi)放期貨市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，成功推進(jìn)我國(guó)期貨公司的國(guó)際化。
　　
　　2．從大陸到全球
　　
　　推進(jìn)我國(guó)本土期貨公司全面的國(guó)際化，需要將“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”同步推進(jìn)，這中間需要一步步扎實(shí)基礎(chǔ)，做好長(zhǎng)遠(yuǎn)準(zhǔn)備和各種風(fēng)險(xiǎn)的防范。第一，最根本的是管理體制和法規(guī)的建設(shè)。順應(yīng)全球期貨交易所管理體制改革的趨勢(shì)以及完備與國(guó)際市場(chǎng)接軌的法律體系是大勢(shì)所趨。管理體制和法規(guī)不符合國(guó)際慣例，不符合市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律，就談不上期貨市場(chǎng)的國(guó)際化。第二，在做好管理體制和法規(guī)建設(shè)的基礎(chǔ)上，可以選定具有國(guó)際化實(shí)力的國(guó)內(nèi)期貨公司進(jìn)行試點(diǎn)，允許這類(lèi)公司在我國(guó)境內(nèi)進(jìn)行境外期貨代理業(yè)務(wù)，以便進(jìn)一步摸索國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)更大程度的開(kāi)放。同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)可引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)證制度(QFII)，允許符合條件的國(guó)外期貨公司在我國(guó)成立期貨公司或合資公司，共同代理國(guó)際期貨業(yè)務(wù)。第三，在以上這些階段積累經(jīng)驗(yàn)，做好管理體制和法規(guī)建設(shè)以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之后，全面開(kāi)放我國(guó)的期貨市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與全球衍生品市場(chǎng)融為一體，真正實(shí)現(xiàn)完全的國(guó)際化。