期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能

　　期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能

　　人們所說的定價權(quán)也許是指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，把價格發(fā)現(xiàn)功能等同于定價功能。從字面上理解，發(fā)現(xiàn)價格與定價不是一回事。

　　價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的重要功能之一。價格發(fā)現(xiàn)功能調(diào)節(jié)資源分配引導(dǎo)資本投向。期貨市場一個確定的商品合約從開始交易的第一天起直到最后交易日結(jié)束，交易時間內(nèi)的每時每刻都產(chǎn)生著價格信息，并于交易結(jié)束的當(dāng)天產(chǎn)生一個收盤價。這些價格數(shù)據(jù)連接起來會呈現(xiàn)一條不規(guī)則的價格曲線，在這條曲線上，每一個點(diǎn)代表一個價格。問題是，價格發(fā)現(xiàn)指的是什么？

　　筆者認(rèn)為，價格發(fā)現(xiàn)主要是指期貨交易中，某一商品期貨合約的未來價格趨勢或一段時間內(nèi)的價格波動區(qū)間。在一個期貨合約的價格走勢上，不會出現(xiàn)從頭至尾一成不變的直線。經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，價格在一個階段里，曲折向上或向下運(yùn)動，然后在一個價格附近調(diào)整。在新的因素影響下，向新的方向突破，再在一定的價位附近調(diào)整……如此反復(fù)直至合約結(jié)束。相對于沒有期貨市場而言，這種價格趨勢和價格區(qū)間的發(fā)現(xiàn)比人們以往根據(jù)上年經(jīng)驗(yàn)判斷今年價格走勢已有質(zhì)的改變。

　　對于一個確定的商品期貨合約而言，開始時人們會發(fā)現(xiàn)一個很寬的價格區(qū)域，隨著時間的推移，信息和市場反應(yīng)日益確定，價格區(qū)域變窄。價格發(fā)現(xiàn)或價格預(yù)測所涉及的時間越遠(yuǎn)，價格可能出現(xiàn)的幅度就越寬。在這種情況下，特別是在一個價格區(qū)間很寬的范圍內(nèi)談期貨市場定價甚至試圖主導(dǎo)現(xiàn)貨商品買賣價格，沒有任何意義。

　　我國商品期貨合約通常有一年交易時間，一年內(nèi)可能出現(xiàn)若干個價格趨勢或均衡價格。在合約最初交易的一段時間內(nèi)，價格范圍很寬，初期的均衡價格顯然不如合約后期的均衡價格更貼近現(xiàn)實(shí)。一般而言，在合約最后階段，即合約臨近結(jié)束時出現(xiàn)的均衡價格最為準(zhǔn)確，它接近于當(dāng)期的現(xiàn)貨價格。

　　價格發(fā)現(xiàn)功能，不是定價功能。價格發(fā)現(xiàn)說的是未來的價格趨勢，而定價權(quán)強(qiáng)調(diào)的是主導(dǎo)合同價格的能力，是實(shí)實(shí)在在并經(jīng)影響后的商品賣出或買入價格。即使某個交易所或某個期貨品種的交易量全球第一，我們也只能說其價格發(fā)現(xiàn)更為準(zhǔn)確，而不能說該交易所或這個期貨品種具有定價功能。