美聯(lián)儲決議前瞻：通脹高企拉響鷹派警報，黃金難守千三大關

　　北京時間周四(5月3日)凌晨2:00，美聯(lián)儲將公布5月利率決議并發(fā)表決議聲明，本次決議不會公布經(jīng)濟展望報告和“點陣圖”，同樣也沒有新聞發(fā)布會。
　　
　　盡管市場普遍預計美聯(lián)儲5月不會加息，但6月加息似乎已經(jīng)板上釘釘。而且在通脹高企接近美聯(lián)儲2%目標的背景下，美聯(lián)儲極有可能改變關于通脹的措辭和展望，從而形成偏鷹派的立場。這為美元進一步上行提供了基石，也為黃金跌破千三埋下了“地雷”。
　　
　　利率決議：基本確定將按兵不動
　　
　　市場已經(jīng)基本確定，美聯(lián)儲5月決議會按兵不動，預計美聯(lián)儲的下次加息將會是在6月。
　　
　　這是因為，在過去幾年中，美聯(lián)儲堅持只在隨后有記者會的貨幣政策會議上升息，以保證和市場有充足的溝通。
　　
　　而本次美聯(lián)儲決議將于北京時間周四02:00宣布，美聯(lián)儲主席鮑威爾沒有在會后召開記者會的計劃——這也就意味著，按照最近幾年的慣例來說，本次決議不太可能有加息的舉措。
　　
　　摩根大通的分析師Michael Feroli在給客戶的一份報告中表示：“美聯(lián)儲官員發(fā)表的言論基本上沒有反駁這一預期，我們預計不會出乎意料。”
　　
　　根據(jù)聯(lián)邦利率期貨來看，市場押注美聯(lián)儲5月加息的可能性僅為4.6%，而6月加息的概率則高達96.9%。
　　
　　決議聲明三大看點：料提高通脹展望
　　
　　對于市場來說，更值得關注的是利率決議公布后的決議聲明。本次決議，市場尤為關注三大特別看點：美聯(lián)儲是否會改變對經(jīng)濟和通脹的描述和看法、今年還會加息幾次以及美聯(lián)儲如何看待特朗普引起的貿(mào)易爭端。
　　
　　☆ 美聯(lián)儲或改變關于通脹的措辭
　　
　　在5月之前，也許我們還可以預期美聯(lián)儲在經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁、通脹未達到目標的背景下會持續(xù)對經(jīng)濟通脹表達“中庸而謹慎”的措辭。
　　
　　但上周和本周一出爐的數(shù)據(jù)使得這一情況變得復雜了起來：一方面，美國第一季度的經(jīng)濟增速放緩，另一方面，美國的物價漲幅目前已經(jīng)逼近美聯(lián)儲2%的目標。
　　
　　上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度實際GDP年化季率為2.3%——相較去年數(shù)據(jù)來看略有降溫。不過客觀而言，這仍然是個很強勁的數(shù)據(jù)，這就給美聯(lián)儲對經(jīng)濟給出樂觀預期提供了必要的基石。此外本周二最新公布的美國美國4月Markit制造業(yè)PMI終值。維持在2014年9月以來的高位，表明美國第二季度經(jīng)濟起步穩(wěn)健。
　　
　　不過更值得關注的是通脹方面：美國商務部報告，美國核心PCE指數(shù)在截至3月的過去12個月內(nèi)飆升1.9%，也是自2017年2月以來的最大漲幅，2月上漲1.6%——這是美聯(lián)儲最看重的通脹指標。
　　
　　而且Markit首席商務經(jīng)濟學家威廉姆森也表示，工廠報告顯示，商品價格增幅為近7年來最強；因需求增加，供應商正上調(diào)價格；而關稅和高油價也將給成本帶來上行壓力。出廠商品均價增速為2011年來最快，CPI似乎將加速上揚。
　　
　　德意志銀行分析師Torsten Slok對此預期：“進入5月會議之前一個很重要的方面，就是當通脹率達到甚至突破2%以后，辯論的基調(diào)就會完全改變�！�
　　
　　摩根大通分析師Michael Feroli也有類似的看法，他預計美聯(lián)儲將不得不重新組織關于通貨膨脹的措辭，并且需要更新對通脹預期的前景，以表示聯(lián)邦公開市場委員會預計通脹將繼續(xù)穩(wěn)定在2%左右。
　　
　　實際上，美聯(lián)儲官員已經(jīng)對此有了暗示。在本月早些時候，紐約聯(lián)儲主席杜德利就已經(jīng)表示，可能會重新考慮通脹目標的問題，他可能會欣然接受1.5%到2.5%的區(qū)間。這一評論表明，美聯(lián)儲可能能夠容許通貨膨脹率高達2.5%。
　　
　　☆ 今年還會加息幾次？
　　
　　在今年3月公布的點陣圖來看，美聯(lián)儲1月加息后仍然堅持預期今年還會加息2次。不過鑒于美國經(jīng)濟強勁，華爾街不少投行預計美聯(lián)儲可能暗示今年再加息3次——當然也有投行持相對謹慎觀點。
　　
　　比如凱投宏觀、摩根士丹利都預計美聯(lián)儲可能在聲明中暗示今年余下時間緊縮步伐會加快，而美銀美林等投行則認為美聯(lián)儲在這方面會保持謹慎，“不會對聲明做出重大修改”。
　　
　　根據(jù)聯(lián)邦利率期貨定價來看，市場押注美聯(lián)儲今年加息3次的概率為44.2%，加息4次的概率為33.6%，總體而言可以說不相伯仲。
　　
　　加利福尼亞州立大學海峽群島經(jīng)濟教授Sung Won Sohn說：“美聯(lián)儲不想犯過去的錯誤，當美聯(lián)儲提高利率太高、太快，這就可能會成為經(jīng)濟衰退的首要原因�！�
　　
　　總體而言，盡管美聯(lián)儲可能會改變關于通脹的措辭，但不會輕易在本次決議聲明中改變關于未來加息路徑的措辭，也就是說仍然會延續(xù)此前的今年加息3次的預期，并強調(diào)將“逐步加息”。
　　
　　☆ 如何看待貿(mào)易紛爭？
　　
　　對于美聯(lián)儲來說，還有一個潛在的風險——那就是特朗普總統(tǒng)的激進政策政策可能引發(fā)美國及其伙伴之間貿(mào)易關系惡化的風險�？紤]到特朗普政府將面臨的不確定性，許多美聯(lián)儲官員一直在暗示，由于貿(mào)易緊張，他們還沒有準備好調(diào)整自己的經(jīng)濟前景。
　　
　　因此，大部分經(jīng)濟學家也預測美聯(lián)儲不會在本周的決議聲明中就這一話題納入語言。
　　
　　不過值得關注的是，當?shù)貢r間5月3日、4日美國財長努欽將率代表團訪華，這一事件會成為影響此后中美貿(mào)易關系的關鍵點，值得市場密切關注。
　　
　　美聯(lián)儲人事變動
　　
　　近期特朗普提名了多位美聯(lián)儲官員，以填補美聯(lián)儲人事空白。從特朗普的提名中，可以看出美聯(lián)儲將延續(xù)此前的政策風格，不會有太大的改變。
　　
　　☆ 特朗普提名填補美聯(lián)儲人事空白
　　
　　兩周前，特朗普宣布提名哥倫比亞大學經(jīng)濟學家兼貨幣政策專家克拉里達（Richard Clarida）擔任美聯(lián)儲副主席。這一選擇被視為對鮑威爾的“學術補充”：因為美聯(lián)儲主席鮑威爾并非經(jīng)濟學家，克拉里達的經(jīng)濟學博士學位以及學術經(jīng)歷有助于彌補美聯(lián)儲最高決策層學術背景欠缺的不足，而他投資經(jīng)驗之豐富也又強化了這屆美聯(lián)儲高層的實用主義風格。
　　
　　特朗普還提名堪薩斯州銀行專員鮑曼(Michelle Bowman)為美聯(lián)儲理事，他填補的這一職位通常都是為社區(qū)銀行家保留的。早些時候，卡內(nèi)基梅隆大學經(jīng)濟學家古德弗蘭德(Marvin Goodfriend）也獲提名美聯(lián)儲理事并獲得了參議院金融委員會投票通過。
　　
　　當?shù)貢r間4月3日，紐約聯(lián)儲提名約翰·威廉姆斯（John C. Williams）接任杜德利為下一任主席，這一任命將于今年6月生效，威廉姆斯擔任聯(lián)儲經(jīng)濟學家多年，學術背景深厚。
　　
　　至此，“美聯(lián)儲三巨頭”（主席、副主席和紐約聯(lián)儲主席）人選都已就緒，不過Clarida的提名還有待國會聽證通過。美聯(lián)儲7名理事中現(xiàn)在還有1個位置空缺且無人事意向。
　　
　　☆ 新領導團隊料延續(xù)此前的貨幣政策立場
　　
　　對于特朗普的美聯(lián)儲官員提名，市場的反應更多是“意料之中”。因為總體而言特朗普的提名的官員——尤其是主席人選鮑威爾——的貨幣立場總體和前任領導團隊一致，持謹慎加息態(tài)度。特朗普在這方面并沒有履行他競選時的“狂言”，也并沒有體現(xiàn)出他此前頻頻表達的對低利率的不滿。
　　
　　摩根大通就評價稱，美聯(lián)儲人事提名預示了伯南克-耶倫方針的延續(xù)。
　　
　　摩根大通經(jīng)濟學家Michael Feroli在報告中寫道，美聯(lián)儲很多新領導的理念很相似，當美國經(jīng)濟達到或超過充分就業(yè)時，美聯(lián)儲將繼續(xù)“酌情鷹派”。比如，其中副主席提名人克拉里達的思想應該與即將就任紐約聯(lián)儲主席的威廉姆斯(現(xiàn)為舊金山聯(lián)儲主席，今年具有投票權)相當一致。
　　
　　市場影響
　　
　　☆ 美元：料走高后小幅回落；
　　
　　基本面上來講，本次美聯(lián)儲盡管不太可能加息，但很有可能調(diào)整關于通脹的措辭和展望，而且有一定可能會暗示加速加息，這些都為美元上行提供了強勁動力。
　　
　　不過近期美元已經(jīng)升破了92關口，可以看做市場已經(jīng)部分消化美聯(lián)儲的鷹派立場預期，因此預計美元可能在決議公布時上行，但之后可能會出現(xiàn)因為獲利了結而回落的行情。但總體來說，對美元的態(tài)度還是保持看漲的。
　　
　　技術面上來看，日線圖上美元指數(shù)已經(jīng)攀升至200日均線上方，目前已經(jīng)測試過去年7月支撐位轉(zhuǎn)成的阻力位92.54。
　　
　　這是美元指數(shù)自去年5月以來首次攀升至200日均線上方，也是去年3月以來首次同時站在100日均線和200日均線上方。
　　
　　這意味著即使出現(xiàn)調(diào)整，但看漲格局都不會有大的變化。
　　
　　☆ 黃金：或難守千三關口
　　
　　在朝鮮同意放棄核試驗，并且朝韓會晤成功達成《板門店協(xié)議》后，地緣政治風險引起的避險情緒持續(xù)降溫，黃金也因此一跌再跌，北京時間本周二晚甚至一度跌至1301美元，千三關口岌岌可危。
　　
　　而在美國通脹接近2%目前的背景下，本次美聯(lián)儲決議料中性偏鷹，并且6月加息幾乎板上釘釘，這為黃金的進一步下跌埋下了伏筆，極有可能跌破1300整數(shù)關口。
　　
　　在5月1日，特朗普推遲對多個國家地區(qū)征收鋼鋁關稅的時間至6月1日，并透露這期間，他將與這些國家商定各項協(xié)議，這也暫時緩和了市場對全球貿(mào)易摩擦升級的擔憂，市場風險情緒好轉(zhuǎn)，再度打壓金價。本周四、周五(5月3-4日)美國財長努欽將率代表團來華進行貿(mào)易談判，如果談判順利，能夠達成雙方都較為滿意的結果，市場對中美貿(mào)易紛爭的擔憂情緒也將進一步下降。
　　
　　未來幾周內(nèi)特朗普還會和朝鮮領袖金正恩會面，朝鮮局勢可能進一步緩和，金價將面臨多重打擊。
　　
　　技術面上來看，近期黃金仍大趨勢看空，MACD和動能指標突顯下行風險，黃金昨日盤中已經(jīng)跌穿200日均線（目前位于1304附近），同樣釋放強力的看空信號。建議以布局空單為主。
　　
　　1300整數(shù)關口是近期重要支撐位，此外一旦防線失守將帶來更多的拋售壓力。這表明，黃金極可能打破今年以來1302-1366美元/盎司的震蕩區(qū)間。進一步關注下方1290美元/盎司一帶，建議近期逢高做空。
　　
　　☆ 美債收益率或再度破3%
　　
　　上周美國10年期公債收益率一度來到3.03%，是2014年1月以來最高。然而，上周最后以變動不大收關，讓交易員彷徨于美國國債是否會續(xù)跌，或是迅速反彈。
　　
　　不少華爾街分析師預計美債或上漲，換言之收益率將回落。BMO Capital Markets、花旗集團和摩根士丹利都預計，美債收益率會將不能有效突破3%，預示會回到2.7%或以下。而從本周一、周二的行情也的確部分印證了分析師的觀點，美債收益率確實有所回落。
　　
　　但是，一方面來說，通常美聯(lián)儲如果加息，或給出偏鷹的預期，都將有效地提振市場信心，使得美債作為避險產(chǎn)品的吸引力下降，從而提高美債收益率。而反過來，美債收益率的提高也往往將提高市場對美聯(lián)儲加息的預期。
　　
　　鑒于10年美債收益率升破3%發(fā)生在美聯(lián)儲“噤聲期”期間，因此美聯(lián)儲對這一情況還沒有過官方的置評。而本次決議后沒有新聞發(fā)布會，因此預計決議聲明也不會提到美債收益率升破3%的情況。但是，美聯(lián)儲的貨幣政策立場將對美債收益率未來走勢產(chǎn)生關鍵影響。如果立場足夠鷹派，或令10年美債收益率再度獲得突破3%的機會。
　　
　　此外還需要關注北京時間周六凌晨多位美聯(lián)儲官員可能會在講話中對此置評。