“深水炸彈”VS“啞炮”？六大維度洞悉日銀利率抉擇

　　北京時(shí)間周五（4月27日）11:00左右，日本央行將公布利率決議并會(huì)發(fā)布日本經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，主要涉及對(duì)日本未來(lái)通脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期；緊接著14:30日本央行行長(zhǎng)黑田東彥(Haruhuko Kuroda)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上可能會(huì)提到80萬(wàn)億日元債券購(gòu)買的寬泛指引等問(wèn)題，料不會(huì)超出預(yù)期對(duì)日元的影響有限。
　　
　　通脹符合預(yù)期維持低位
　　
　　通脹數(shù)據(jù)整體維持在低位，符合日本央行的預(yù)期。具體來(lái)看，日本3月份的通脹率出現(xiàn)下滑，3月全國(guó)CPI年率錄得1.1%遠(yuǎn)低于1.5%的前值，這主要是因?yàn)樯�鮮食品的進(jìn)口成本出現(xiàn)下降。核心CPI（不包括生鮮）同比上漲0.9%也低于1%的預(yù)期，不及日本央行目標(biāo)的一半，因能源價(jià)格的基數(shù)效應(yīng)減弱以及工資增速出現(xiàn)放緩。
　　
　　另外值得注意的是，油價(jià)近期似乎陷入了頹勢(shì)，而大宗商品原料的下跌將進(jìn)一步壓制通脹的上行。今年以來(lái)受美國(guó)增產(chǎn)石油以及敘利亞局勢(shì)緩和的影響，油價(jià)目前的上升幅度有限，美油從最低60美元/桶至目前67美元/桶，抹去前期大部分漲幅。
　　
　　日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健
　　
　　除了通脹數(shù)據(jù)，日本的其它數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，顯示出日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。3月末季調(diào)商品貿(mào)易帳遠(yuǎn)超預(yù)期錄得為7973億日元，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大；另外周一（4月23日）公布的4月制造業(yè)PMI初值為53.3，也好于前值53.1。
　　
　　市場(chǎng)此前一直預(yù)計(jì)較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況可能導(dǎo)致日本央行重新審視其超寬松的貨幣政策。然而，周一日本央行行長(zhǎng)黑田東彥（Haruhiko Kuroda）卻給市場(chǎng)潑了一盆冷水，他指出為了達(dá)到其通脹目標(biāo)，日本央行必須持續(xù)一段時(shí)間實(shí)施強(qiáng)有力的寬松貨幣政策，并預(yù)計(jì)通脹目標(biāo)將在2019財(cái)年才會(huì)達(dá)成。
　　
　　通過(guò)對(duì)于近期通脹數(shù)據(jù)和日本央行對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)度的分析，不難發(fā)現(xiàn)大概率此次利率決議，日本央行大概率不會(huì)做出貨幣政策的改變。改變的前提是2%的通脹目標(biāo)達(dá)成，而目前顯然不具備這個(gè)條件。
　　
　　日本央行2018年1月對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的展望預(yù)期也可以看出一些端倪，日本央行對(duì)整個(gè)2017財(cái)年的預(yù)期基本是維持不變的，即真實(shí)GDP為1.9%、核心為0.8%。
　　
　　另外，日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依*出口外需推動(dòng)而本國(guó)的內(nèi)需拉動(dòng)仍然積弱，所以最近日元的疲軟走勢(shì)對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好，也會(huì)持續(xù)推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展，日元逐漸回歸合理區(qū)間也是日本央行樂(lè)于看見(jiàn)的情況。
　　
　　新任副行長(zhǎng)偏鴿派
　　
　　本周五結(jié)束的為期兩天的政策會(huì)議，將是兩位新任副行長(zhǎng)參加的第一次會(huì)議，其中包括若田部昌澄。在被提名進(jìn)入委員會(huì)之前，他一再呼吁采取更多寬松政策。根據(jù)若田部昌澄在國(guó)會(huì)確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上的回答，許多接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)他本周的投票會(huì)與其他委員一致。另外一名附行長(zhǎng)雨宮正佳也屬偏鴿派議員，下圖為所有9名議員對(duì)于日本貨幣政策所處的立場(chǎng)。
　　
　　預(yù)計(jì)兩位部長(zhǎng)將同意當(dāng)前的政策方向，并要求日本央行盡可能多地保留80萬(wàn)億日元的政府債券購(gòu)買規(guī)模，修正目前購(gòu)買規(guī)模不足的情況。
　　
　　盡管新任副行長(zhǎng)偏鴿派，但有一點(diǎn)值得注意。日本央行的既定目標(biāo)是將其持有的政府債券每年增加80萬(wàn)億日元(合7,420億美元)，但在截至3月底的財(cái)年，其資產(chǎn)負(fù)債表上實(shí)際僅增加了50萬(wàn)億日元左右。黑田東彥可能會(huì)債券購(gòu)買的規(guī)模作出解釋，但若出于保守避而不談，恐引發(fā)市場(chǎng)對(duì)購(gòu)債規(guī)�？s減的擔(dān)憂，使得日元重新走強(qiáng)。
　　
　　投行觀點(diǎn)
　　
　　野村認(rèn)為，日本央行4月料按兵不動(dòng)，預(yù)計(jì)下調(diào)通脹及GDP預(yù)期。
　　
　　野村預(yù)計(jì)日本將保持貨幣政策不變： 這是黑田東彥連任行長(zhǎng)之后的首次會(huì)議，同時(shí)也是副行長(zhǎng)若田部昌澄和雨宮正佳上任后首次會(huì)議。從近期這三人的言論來(lái)看，預(yù)計(jì)日本央行貨幣政策不會(huì)有立刻的改變。預(yù)計(jì)日本2017財(cái)年和2018財(cái)年的核心通脹預(yù)期都會(huì)較此前下調(diào)0.1%，預(yù)計(jì)2020財(cái)年的核心通脹預(yù)期為1.8%，該數(shù)據(jù)將會(huì)首次出現(xiàn)在日本經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中。預(yù)計(jì)日本央行還將小幅降低2017財(cái)年和2018財(cái)年的GDP預(yù)期，因今年1月至3月的經(jīng)濟(jì)增速放緩，日銀預(yù)計(jì)不會(huì)變更2019財(cái)年的GDP預(yù)期。
　　
　　野村表示，在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，預(yù)計(jì)黑田東彥將會(huì)提到關(guān)于80萬(wàn)億日債購(gòu)買目標(biāo)的問(wèn)題，也會(huì)提到持續(xù)購(gòu)買ETF的必要性，同時(shí)將提到在收益率曲線控制前提下提高長(zhǎng)期或短期利率目標(biāo)的可能性。
　　
　　巴克萊則認(rèn)為，日本將繼續(xù)QE，新央行副行長(zhǎng)田部昌澄也將給予支持。新的日本央行副行長(zhǎng)田部昌澄暫時(shí)將支持現(xiàn)有寬松的貨幣政策，迄今為止反對(duì)繼續(xù)實(shí)行這一政策的只有日本新晉審議委員片岡岡士。
　　
　　巴克萊預(yù)計(jì)日本央行將在2019財(cái)年實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。
　　
　　日本政治局勢(shì)或成隱患
　　
　　此前，日本首相小泉純一郎在4月14日說(shuō)，首相安倍晉三已失去民眾信任，難以在今年9月舉行的自民黨總裁選舉中獲得連任。作為安倍的“政治導(dǎo)師”，他不看好安倍連任自民黨總裁的前景，批評(píng)后者對(duì)森友學(xué)園“地價(jià)門”事件應(yīng)對(duì)不當(dāng)。
　　
　　原因就在于安倍承諾如果他和妻子安倍昭惠牽涉其中就辭去首相和議員職務(wù)。但實(shí)際狀況是安倍昭惠曾一度擔(dān)任森友學(xué)園擬建小學(xué)的名譽(yù)校長(zhǎng)，所以這其中的關(guān)系難免令人浮想聯(lián)翩。
　　
　　目前安倍內(nèi)閣的支持率持續(xù)下滑，執(zhí)政基礎(chǔ)逐漸發(fā)生動(dòng)搖。受此影響，自民黨內(nèi)各派力量已紛紛開(kāi)始私下活動(dòng)，為隨時(shí)可能到來(lái)的解散國(guó)會(huì)的選舉謀篇布局，預(yù)做準(zhǔn)備。
　　
　　倘若安倍執(zhí)政出現(xiàn)危機(jī)，那他所推崇的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，超寬松的QQE貨幣政策都可能出現(xiàn)極大的不確定性，這可能是未來(lái)日元或重新走強(qiáng)的政治因素。
　　
　　技術(shù)分析
　　
　　最近美元兌日元走勢(shì)強(qiáng)勁，主要是因?yàn)槊绹?guó)10年期國(guó)債收益率續(xù)創(chuàng)新高至3.0030%，高收益率將會(huì)促使市場(chǎng)拋售低利率的日元買入高利率的美元資產(chǎn)，同時(shí)朝鮮半島局勢(shì)的穩(wěn)定，以及敘利亞事件的平息無(wú)疑提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得美元兌日元或進(jìn)一步走強(qiáng)。目前日線已錄得6連陽(yáng)，周線料將收出6連陽(yáng)。強(qiáng)勢(shì)程度超過(guò)預(yù)期，預(yù)示著后期仍有上漲空間。1小時(shí)圖看，先是一舉沖過(guò)109整數(shù)關(guān)卡后出現(xiàn)回調(diào)在108.6布林線下軌獲得支撐后繼續(xù)上行。但目前上漲的速度已經(jīng)放緩，表現(xiàn)在布林線逐漸走平通道縮窄，且MACD指標(biāo)已出現(xiàn)了明顯的背離，短期需謹(jǐn)防空頭的回補(bǔ)。
　　
　　日線圖上看下一個(gè)高點(diǎn)為110.3，此為今年1月23日以來(lái)高點(diǎn)。也是前期空頭釋放強(qiáng)烈信號(hào)大陰線下來(lái)的位置，下一壓力位111.13附近。