“深水炸彈”VS“啞炮”？六大維度洞悉日銀利率抉擇

　　北京時間周五（4月27日）11:00左右，日本央行將公布利率決議并會發(fā)布日本經(jīng)濟展望報告，主要涉及對日本未來通脹以及經(jīng)濟增長的預期；緊接著14:30日本央行行長黑田東彥(Haruhuko Kuroda)召開新聞發(fā)布會，會上可能會提到80萬億日元債券購買的寬泛指引等問題，料不會超出預期對日元的影響有限。
　　
　　通脹符合預期維持低位
　　
　　通脹數(shù)據(jù)整體維持在低位，符合日本央行的預期。具體來看，日本3月份的通脹率出現(xiàn)下滑，3月全國CPI年率錄得1.1%遠低于1.5%的前值，這主要是因為生鮮食品的進口成本出現(xiàn)下降。核心CPI（不包括生鮮）同比上漲0.9%也低于1%的預期，不及日本央行目標的一半，因能源價格的基數(shù)效應減弱以及工資增速出現(xiàn)放緩。
　　
　　另外值得注意的是，油價近期似乎陷入了頹勢，而大宗商品原料的下跌將進一步壓制通脹的上行。今年以來受美國增產(chǎn)石油以及敘利亞局勢緩和的影響，油價目前的上升幅度有限，美油從最低60美元/桶至目前67美元/桶，抹去前期大部分漲幅。
　　
　　日本經(jīng)濟增長穩(wěn)健
　　
　　除了通脹數(shù)據(jù)，日本的其它數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，顯示出日本經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展。3月末季調(diào)商品貿(mào)易帳遠超預期錄得為7973億日元，貿(mào)易順差進一步擴大；另外周一（4月23日）公布的4月制造業(yè)PMI初值為53.3，也好于前值53.1。
　　
　　市場此前一直預計較為強勁的經(jīng)濟復蘇狀況可能導致日本央行重新審視其超寬松的貨幣政策。然而，周一日本央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）卻給市場潑了一盆冷水，他指出為了達到其通脹目標，日本央行必須持續(xù)一段時間實施強有力的寬松貨幣政策，并預計通脹目標將在2019財年才會達成。
　　
　　通過對于近期通脹數(shù)據(jù)和日本央行對于日本經(jīng)濟發(fā)展態(tài)度的分析，不難發(fā)現(xiàn)大概率此次利率決議，日本央行大概率不會做出貨幣政策的改變。改變的前提是2%的通脹目標達成，而目前顯然不具備這個條件。
　　
　　日本央行2018年1月對日本經(jīng)濟的展望預期也可以看出一些端倪，日本央行對整個2017財年的預期基本是維持不變的，即真實GDP為1.9%、核心為0.8%。
　　
　　另外，日本經(jīng)濟的增長主要依*出口外需推動而本國的內(nèi)需拉動仍然積弱，所以最近日元的疲軟走勢對于出口商來說無疑是一大利好，也會持續(xù)推動日本經(jīng)濟發(fā)展，日元逐漸回歸合理區(qū)間也是日本央行樂于看見的情況。
　　
　　新任副行長偏鴿派
　　
　　本周五結(jié)束的為期兩天的政策會議，將是兩位新任副行長參加的第一次會議，其中包括若田部昌澄。在被提名進入委員會之前，他一再呼吁采取更多寬松政策。根據(jù)若田部昌澄在國會確認聽證會上的回答，許多接受調(diào)查的經(jīng)濟學家預計他本周的投票會與其他委員一致。另外一名附行長雨宮正佳也屬偏鴿派議員，下圖為所有9名議員對于日本貨幣政策所處的立場。
　　
　　預計兩位部長將同意當前的政策方向，并要求日本央行盡可能多地保留80萬億日元的政府債券購買規(guī)模，修正目前購買規(guī)模不足的情況。
　　
　　盡管新任副行長偏鴿派，但有一點值得注意。日本央行的既定目標是將其持有的政府債券每年增加80萬億日元(合7,420億美元)，但在截至3月底的財年，其資產(chǎn)負債表上實際僅增加了50萬億日元左右。黑田東彥可能會債券購買的規(guī)模作出解釋，但若出于保守避而不談，恐引發(fā)市場對購債規(guī)�？s減的擔憂，使得日元重新走強。
　　
　　投行觀點
　　
　　野村認為，日本央行4月料按兵不動，預計下調(diào)通脹及GDP預期。
　　
　　野村預計日本將保持貨幣政策不變： 這是黑田東彥連任行長之后的首次會議，同時也是副行長若田部昌澄和雨宮正佳上任后首次會議。從近期這三人的言論來看，預計日本央行貨幣政策不會有立刻的改變。預計日本2017財年和2018財年的核心通脹預期都會較此前下調(diào)0.1%，預計2020財年的核心通脹預期為1.8%，該數(shù)據(jù)將會首次出現(xiàn)在日本經(jīng)濟展望報告中。預計日本央行還將小幅降低2017財年和2018財年的GDP預期，因今年1月至3月的經(jīng)濟增速放緩，日銀預計不會變更2019財年的GDP預期。
　　
　　野村表示，在會后的新聞發(fā)布會上，預計黑田東彥將會提到關(guān)于80萬億日債購買目標的問題，也會提到持續(xù)購買ETF的必要性，同時將提到在收益率曲線控制前提下提高長期或短期利率目標的可能性。
　　
　　巴克萊則認為，日本將繼續(xù)QE，新央行副行長田部昌澄也將給予支持。新的日本央行副行長田部昌澄暫時將支持現(xiàn)有寬松的貨幣政策，迄今為止反對繼續(xù)實行這一政策的只有日本新晉審議委員片岡岡士。
　　
　　巴克萊預計日本央行將在2019財年實現(xiàn)2%的通脹目標。
　　
　　日本政治局勢或成隱患
　　
　　此前，日本首相小泉純一郎在4月14日說，首相安倍晉三已失去民眾信任，難以在今年9月舉行的自民黨總裁選舉中獲得連任。作為安倍的“政治導師”，他不看好安倍連任自民黨總裁的前景，批評后者對森友學園“地價門”事件應對不當。
　　
　　原因就在于安倍承諾如果他和妻子安倍昭惠牽涉其中就辭去首相和議員職務。但實際狀況是安倍昭惠曾一度擔任森友學園擬建小學的名譽校長，所以這其中的關(guān)系難免令人浮想聯(lián)翩。
　　
　　目前安倍內(nèi)閣的支持率持續(xù)下滑，執(zhí)政基礎(chǔ)逐漸發(fā)生動搖。受此影響，自民黨內(nèi)各派力量已紛紛開始私下活動，為隨時可能到來的解散國會的選舉謀篇布局，預做準備。
　　
　　倘若安倍執(zhí)政出現(xiàn)危機，那他所推崇的安倍經(jīng)濟學，超寬松的QQE貨幣政策都可能出現(xiàn)極大的不確定性，這可能是未來日元或重新走強的政治因素。
　　
　　技術(shù)分析
　　
　　最近美元兌日元走勢強勁，主要是因為美國10年期國債收益率續(xù)創(chuàng)新高至3.0030%，高收益率將會促使市場拋售低利率的日元買入高利率的美元資產(chǎn)，同時朝鮮半島局勢的穩(wěn)定，以及敘利亞事件的平息無疑提升了市場的風險偏好，使得美元兌日元或進一步走強。目前日線已錄得6連陽，周線料將收出6連陽。強勢程度超過預期，預示著后期仍有上漲空間。1小時圖看，先是一舉沖過109整數(shù)關(guān)卡后出現(xiàn)回調(diào)在108.6布林線下軌獲得支撐后繼續(xù)上行。但目前上漲的速度已經(jīng)放緩，表現(xiàn)在布林線逐漸走平通道縮窄，且MACD指標已出現(xiàn)了明顯的背離，短期需謹防空頭的回補。
　　
　　日線圖上看下一個高點為110.3，此為今年1月23日以來高點。也是前期空頭釋放強烈信號大陰線下來的位置，下一壓力位111.13附近。