傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，在高通脹以及股市動(dòng)蕩的環(huán)境下黃金往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。但在過(guò)去兩年里，尤其是過(guò)去兩個(gè)月，黃金卻有些令人失望，畢竟這兩段時(shí)期通脹預(yù)期在走高，股市波動(dòng)性也在加劇。
回首過(guò)去兩年黃金的表現(xiàn)，在2016年2月投資者對(duì)通脹預(yù)期達(dá)到最低，年化增長(zhǎng)率僅為1.18%，而當(dāng)前的通脹增長(zhǎng)率則在2.11%。(該數(shù)字基于10年期盈虧平衡通脹率，這是10年期美國(guó)國(guó)債收益率與10年期TIPS收益率的差值。)
盡管通脹率預(yù)期依然很低，但過(guò)去10年的時(shí)間里通脹率幾乎翻了一倍。不過(guò)，過(guò)去兩年黃金價(jià)格只是勉強(qiáng)持平。例如，自2016年2月以來(lái)SPDR Gold Trust的年化收益為2.7%，同一時(shí)期標(biāo)準(zhǔn)普爾500信托基金的年化收益高達(dá)23.8%。
同時(shí)，黃金在上個(gè)月全球市場(chǎng)動(dòng)蕩期間的表現(xiàn)也令人失望。2018年2月份，SPDR Gold Trust下跌了2.1%，接近SPDR S&P500 Trust的3.9%跌幅。
實(shí)際上，發(fā)生上述情況并不令人意外。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)幾年前發(fā)布了一份研究報(bào)告，該報(bào)告由杜克大學(xué)(Duke University)教授Campbell Harvey與共同基金公司TCW Group的前固定收益和大宗商品經(jīng)理Claude Erb)共同撰寫。
他們發(fā)現(xiàn)，黃金是一種不錯(cuò)的通脹對(duì)沖工具，但只是在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行對(duì)沖，比如用幾十年，甚至幾個(gè)世紀(jì)來(lái)衡量。在我們幾乎所有人都關(guān)注的短期投資領(lǐng)域利，黃金與通脹的關(guān)系并非是一成不變的。
從黃金價(jià)格與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的比值來(lái)看，自上世紀(jì)70年代以來(lái)，這一比例從近9:1的高點(diǎn)下滑到2:1的低點(diǎn)。這也難怪在過(guò)去兩年通脹接近翻倍情況下，金價(jià)對(duì)此幾乎沒(méi)有反應(yīng)。事實(shí)上，歷史上CPI翻了四倍，黃金價(jià)格仍保持穩(wěn)定甚至下降的情況也是有可能出現(xiàn)的。
此外，即便股市下跌，金價(jià)也會(huì)下跌。Erb和Harvey通過(guò)分析1975年標(biāo)普500指數(shù)下跌后的所有月份發(fā)現(xiàn)，發(fā)生這種情況的概率在45.9%。
因此，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，即黃金價(jià)格的變化趨勢(shì)不可能在基于通脹預(yù)期、股票熊市或經(jīng)濟(jì)不確定性上做出預(yù)測(cè)。
那么在投資組合中，究竟持有多少黃金才合適呢？一種方法是衡量黃金代表在全球金融資產(chǎn)中的百分比。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)的數(shù)據(jù)，所有被開(kāi)采的黃金的總價(jià)值約為7.5萬(wàn)億美元，這大約是全球股票、債券和黃金市場(chǎng)總價(jià)值的4%。
因此，4%可以作為投資組合中黃金的默認(rèn)配置。而如果你相信全世界的投資者錯(cuò)估了黃金相對(duì)于股票和債券市場(chǎng)的價(jià)值，那么你可以調(diào)整這一比例。
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