美聯(lián)儲三號人物：政策正�；�已成背景 資產(chǎn)負債表規(guī)�；驕p半

　　美聯(lián)儲三號人物——紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)上周五(2月23日)在紐約一個論壇上發(fā)表演講稱，目前美聯(lián)儲貨幣政策正�；�進程已經(jīng)成為背景，未來資產(chǎn)負債表規(guī)模可能回到2萬億美元或更多，較當前規(guī)模幾乎減半。
　　
　　杜德利表示，“正常化的進程現(xiàn)已成為背景，基本處于自動運行的狀態(tài)，短期利率是調(diào)整貨幣政策立場的主要工具�！�
　　
　　同時，他也指出，當短期利率工具可能無法使用的時候，大規(guī)模資產(chǎn)購置操作是有用的工具。大規(guī)模資產(chǎn)購置可以縮小債券的期限溢價，并使美聯(lián)儲的“前瞻指引更加可信”。
　　
　　美聯(lián)儲上周五公布的一份貨幣政策報告顯示，鑒于長期中性聯(lián)邦基金利率預計在3%左右，“遠低于”1960-2007年6%的平均聯(lián)邦基金利率，政策利率會比過去更頻繁地觸及零下限。
　　
　　報告還稱，歷史上，美聯(lián)儲在下行周期平均降息幅度為5個百分點，因此從3%的中性水平上調(diào)降這么大幅度的政策利率將是不可行的。
　　
　　關(guān)于通貨膨脹的討論指出，發(fā)達經(jīng)濟體的物價變動率都很低。報告認為，既不會對通脹產(chǎn)生上行壓力也不會帶來下行動力的失業(yè)率水平可能比經(jīng)濟學家估計的要低。報告稱，通脹預期也可能低于指標所暗示的水平。
　　
　　杜德利補充道，如果家庭和企業(yè)認為美聯(lián)儲已經(jīng)用盡了政策工具，通脹預期失去錨定偏向下行的風險將會增加，這將令央行更難實現(xiàn)目標。
　　
　　波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)在同一個場合表示，美聯(lián)儲“很可能”再次需要大規(guī)模購買資產(chǎn)，因為生產(chǎn)率和勞動力增長緩慢導致實際利率保持在低水平。
　　
　　在談到縮減資產(chǎn)負債表方面，杜德利稱，未來資產(chǎn)負債表規(guī)�？赡芑氐�2萬億美元或更多。美聯(lián)儲從去年10月開始縮減約4.2萬億美元的公債和抵押貸款支持證券(MBS)投資組合，最初將每月到期證券再投資規(guī)模減少至多100億美元。
　　
　　此外，在收益率曲線控制方面，杜德利稱，“我認為這是提供刺激的一種有趣的方式，或許是一種更有效的方式。
　　
　　但我認為現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早，因為存在一個退出的問題，我們實際上還沒有經(jīng)歷過這個問題。所以，就我自己而言，我想看看退出是如何運作的，然后才能得出一個關(guān)于收益率曲線控制的有力結(jié)論�！�
　　
　　他補充道，““坦率地說，就對經(jīng)濟的影響而言，我們根本不應該那么關(guān)心國債收益率。”