加息、稅改通通無用 2018年美元可能又要“悲劇”了

　　蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)(BMO Capital Markets)分析師們表示，2018年美元將繼續(xù)跌勢(shì)。該行認(rèn)為，全球其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將趕上美國(guó)，而加息、稅改都可能無法起到提振美元的作用。
　　
　　在2017年兌多數(shù)主要貨幣走軟之后，美元的頹勢(shì)勢(shì)必會(huì)在2018年持續(xù)。主要原因在于，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將提速，這會(huì)支持大宗商品價(jià)格以及澳元、加元、紐元等商品貨幣，與此同時(shí)，資本從美國(guó)和其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流出會(huì)令美元和其它G10貨幣承壓。
　　
　　BMO的主要觀點(diǎn)就是，“全球其它地區(qū)”經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)將令美元走軟。這一看法也被荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING Group)所認(rèn)同。
　　
　　ING全球策略主管Chris Turner說道：“隨著時(shí)間的推移，我們預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主題將主導(dǎo)并延續(xù)美元的溫和跌勢(shì)。”
　　
　　在2017年，美國(guó)利率上升速度快于其它多數(shù)國(guó)家，預(yù)計(jì)這種情況在2018年將繼續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在明年加息三次，總計(jì)75個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　正常情況下，利率上升是貨幣升值的一個(gè)積極驅(qū)動(dòng)因素，由于提供更高的回報(bào)，利率攀升會(huì)吸引外資流入。但BMO并未預(yù)計(jì)這種情況會(huì)在2018年發(fā)生。
　　
　　他們的觀點(diǎn)是，不斷上升的利率受到邊際效用遞減規(guī)律影響，貨幣的大部分上行空間集中在一個(gè)加息周期的開始階段。對(duì)于美元而言，加息周期始于2015年底，然后貫穿于2016年和2017年。
　　
　　BMO外匯策略歐洲主管Stephen Gallo說道：“一旦超過緊縮或?qū)捤芍芷诘牡谌�階段，央行就失去了沖擊市場(chǎng)或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生重大影響的能力。”
　　
　　考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在2017年已經(jīng)加息三次，其已經(jīng)超過了加息會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成顯著影響的階段。
　　
　　Gallo補(bǔ)充道：“我們認(rèn)為，不管美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次，三次或者四次，對(duì)于美元指數(shù)的影響都不會(huì)很大�！�
　　
　　特朗普總統(tǒng)的稅改法案被認(rèn)為是推動(dòng)美元在2018年升值的另一個(gè)積極因素，但BMO也沒有這種樂觀情緒。
　　
　　首先，他們并不認(rèn)為這會(huì)在根本上改變美國(guó)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，其次，他們認(rèn)為這不會(huì)導(dǎo)致大量資金遣返。外界此前預(yù)計(jì)這兩個(gè)因素會(huì)在未來一年對(duì)美元產(chǎn)生積極影響。
　　
　　事實(shí)上，如果有任何問題的話，那就是減稅的巨大成本(可能是無法負(fù)擔(dān)的)，將來需要由政府更高的借款來支付。這可能令美元承壓。
　　
　　通過使用下面的圖表，Gallo說明了不斷擴(kuò)大的預(yù)算赤字與經(jīng)常帳赤字——他稱之為“雙赤字”模型——隨著時(shí)間推移將導(dǎo)致貨幣貶值。
　　
　　更大的政府借貸將增加預(yù)算赤字，因?yàn)槎愂諟p少將無法覆蓋公共支出。
　　
　　Gallo指出，美國(guó)的雙赤字基本面(經(jīng)常帳赤字和財(cái)政或聯(lián)邦預(yù)算赤字之和占GDP的比重)是又一利空美元的因素。
　　
　　他表示，美國(guó)的雙赤字基本面在過去兩年一直在惡化，部分歸因于減稅，這種情況在2018年及以后可能進(jìn)一步惡化。
　　
　　Nordea Markets分析師Jan Von Gerich指出，未來十年內(nèi)，稅改將導(dǎo)致美國(guó)政府損失約1萬億美元。
　　
　　Von Gerich說道：“根據(jù)這些估計(jì)，稅改方案將大大增加美國(guó)政府的債務(wù)，而且遠(yuǎn)非自給自足�！�
　　
　　另一個(gè)預(yù)計(jì)將在2018年推動(dòng)美元走強(qiáng)的因素，似乎也被高估了。將企業(yè)海外利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)被視為將推動(dòng)對(duì)美元的直接需求的因素。
　　
　　然而，BMO策略師們對(duì)這一看法持懷疑態(tài)度。他表示，與歷史上美元因資金遣返而上漲的例子進(jìn)行比較是無益的，因?yàn)樽钚碌亩惛脑谠S多關(guān)鍵領(lǐng)域與以往都不同。
　　
　　Gallo說道：“它并不吸引海外資金回流的‘胡蘿卜’；不管是否遣返，企業(yè)都將繳納稅款。”
　　
　　在布魯金斯學(xué)會(huì)(Brookings Institute)最近進(jìn)行的一項(xiàng)研究中，他們發(fā)現(xiàn)95%的大型跨國(guó)公司持有的離岸資產(chǎn)已經(jīng)以美元計(jì)價(jià)，進(jìn)一步降低了資金遣返可能對(duì)匯率產(chǎn)生的影響。
　　
　　總體而言，考慮到所有這些利空因素，BMO預(yù)計(jì)2018年第一季度美元指數(shù)將下挫1.5%，年底之前每個(gè)季度下滑1.0%。