當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月14日，包括美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、英國(guó)央行和歐洲央行在內(nèi)的央行行長(zhǎng)在法蘭克福舉行的歐洲央行會(huì)議上承諾，將繼續(xù)就未來(lái)政策行動(dòng)公開(kāi)對(duì)投資者給出“前瞻性指引”，以避免引發(fā)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
2008年金融危機(jī)以來(lái)，上述四家央行運(yùn)用資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和降息等舉措，合計(jì)向市場(chǎng)注入了15萬(wàn)億美元左右的流動(dòng)性，并慣于使用“前瞻性指引”來(lái)管理市場(chǎng)對(duì)他們的貨幣政策動(dòng)向的預(yù)期，投資者總是關(guān)注他們的一言一行，從中尋找貨幣政策線(xiàn)索�，F(xiàn)如今，大規(guī)模的貨幣寬松政策已面臨轉(zhuǎn)向，全球逐步收緊貨幣政策。
多國(guó)央行強(qiáng)調(diào)“前瞻性指引”有效且必要
美聯(lián)儲(chǔ)正考慮實(shí)施第五次加息，英國(guó)央行則在本月實(shí)施了其10年來(lái)的首次升息。不過(guò)，歐洲央行和日本央行仍然處于寬松當(dāng)中，歐洲央行僅放慢了購(gòu)債步伐，在最近一次的議息會(huì)議上，該行宣布將月度購(gòu)債規(guī)模從600億歐元規(guī)�？s減到300億歐元。而日本央行則仍未調(diào)整現(xiàn)行的政策，也從未給出市場(chǎng)想知道的退出計(jì)劃細(xì)節(jié)。
盡管央行的普遍認(rèn)為貨幣政策前瞻指引是有效的且必要的，但對(duì)于如何溝通、溝通的度為何的看法和或做法則不盡相同。
“前瞻性指引已成為一種成熟的貨幣政策工具，”歐洲央行總裁德拉吉表示。“為什么要拋棄一種已經(jīng)證明有效的貨幣政策工具呢？”
歐洲央行給出的“前瞻性指引”比較明確，該行將市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期退至了2019年年中。直到量化寬松結(jié)束后一段時(shí)間內(nèi)，都不會(huì)加息。在上個(gè)月宣布利率決議時(shí)，歐洲央行決議聲明表示，從2018年1月開(kāi)始實(shí)施購(gòu)買(mǎi)政府和企業(yè)債券的削減計(jì)劃，從600億歐元削減至300億歐元，期限為9個(gè)月，但在必要情況下，歐洲央行也可能擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模或延長(zhǎng)購(gòu)債時(shí)間。
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫則認(rèn)為對(duì)于央行來(lái)說(shuō)，與市場(chǎng)充分溝通，讓參與者充分做好準(zhǔn)備來(lái)迎接他們的政策轉(zhuǎn)向是很重要的，但同時(shí)，他們的指引也存在一定的局限性�！昂苊黠@的是，市場(chǎng)想要的對(duì)于政策路徑的確定性，已經(jīng)超出了央行們的愿意傳達(dá)的程度�！彼跁�(huì)議上說(shuō)。
英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼（Mark Carney）對(duì)貨幣政策路徑的指引一再出人意料，卡尼也由此被戲稱(chēng)為“不可*的男友”。他曾在2013年的時(shí)候說(shuō)要加息，2014年和2015年也曾重申加息，但事實(shí)是該央行期間一直在降息。直到11月2日，該央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，系該央行十年來(lái)首次加息。
國(guó)際清算銀行（BIS）經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)兼研究主管申鉉松則在歐洲央行會(huì)議表示，如果市場(chǎng)把可預(yù)測(cè)性和漸進(jìn)性視為不會(huì)停止的承諾，并同時(shí)加大風(fēng)險(xiǎn)，那么指引的不可預(yù)測(cè)性不一定是壞事。
日本央行行長(zhǎng)黑田東彥則表示，避免市場(chǎng)誤解的最好方法是，保持訊息的簡(jiǎn)單。
市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行加息過(guò)快、過(guò)多
金融危機(jī)已過(guò)去十年，多年來(lái)的大規(guī)模的貨幣寬松政策帶來(lái)的副作用是市場(chǎng)上充斥著豐裕的資金，充裕的流動(dòng)性就像浪潮一樣推高了所有資產(chǎn)價(jià)格，并壓低了收益率前景。目前美股牛市已有八年，今年以來(lái)又屢創(chuàng)新高，多國(guó)股市又在近期創(chuàng)出新高，市場(chǎng)人士表示，能打破目前上漲局面的最大風(fēng)險(xiǎn)便是央行帶頭的資金面的收緊。
眼下市場(chǎng)人士都非常關(guān)注全球央行的收緊步伐，認(rèn)為一旦掌握不好節(jié)奏，將引發(fā)金融的動(dòng)蕩。
“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，未來(lái)市場(chǎng)面臨最大風(fēng)險(xiǎn)還是貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)，如果包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的央行加息過(guò)快或者過(guò)高。在這個(gè)周期內(nèi)我們還沒(méi)看到明顯的通脹，我們可能正在接近本周期的結(jié)尾，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在提速，可能意味著通脹會(huì)走高，通脹是有可能在2018年走高的，但如果政策制定者對(duì)此過(guò)快地作出反應(yīng)，料將讓市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌。政策的錯(cuò)誤反應(yīng)還可能會(huì)引發(fā)現(xiàn)美元的快速走強(qiáng)，這將收緊全球的流動(dòng)性，收緊將傳導(dǎo)至其他國(guó)家�！蹦ΩY產(chǎn)管理多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理Leon Goldfeld在11月13日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
全球最大不良債務(wù)管理公司橡樹(shù)資本的聯(lián)席董事長(zhǎng)Howard Marks也表示了類(lèi)似看法，“央行伴隨縮減資產(chǎn)負(fù)債表的腳步退出刺激計(jì)劃，并將處于紀(jì)錄低點(diǎn)的利率逐步上調(diào)，是一個(gè) ‘巨大的不確定因素’�！�
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