“黑色星期一”爆發(fā)30年之后 市場是否會再度崩盤？

　　盡管美國股市仍在屢刷新高，但眾多市場專家已經(jīng)在發(fā)出更加嚴厲的警告之聲，而對于華爾街人士而言，本周是具有歷史紀(jì)念意義的一周——再過數(shù)日就是美國87年股災(zāi)爆發(fā)30周年祭。市場是否會再度上演類似“慘劇”，這成為一些市場人士關(guān)心的話題。全球最大資產(chǎn)管理公司——貝萊德CEO日前就警告稱，假如發(fā)生全球性重大事件，市場恐將面臨“大幅修正”。
　　
　　距離“黑色星期一(Black Monday)”爆發(fā)已經(jīng)過去了三十年，這是美國股市歷史上“最災(zāi)難性的”一天。在1987年10月19日，道指崩跌508點，跌幅接近23%，這也引發(fā)了全球范圍內(nèi)股市拋售狂潮。標(biāo)普500指數(shù)也暴跌逾20%。
　　
　　這一天被金融界稱為“黑色星期一”，《紐約時報》稱其為“華爾街歷史上最糟糕的日子”。以當(dāng)前的市場水準(zhǔn)來看，那種程度的崩跌意味著道指將跌逾5200點。
　　
　　海外知名財經(jīng)網(wǎng)站MarketWatch周一撰文稱，這場崩盤被歸咎于多種因素，但從本質(zhì)上說，市場日益復(fù)雜，這為這場災(zāi)難奠定了基礎(chǔ)。
　　
　　計算機化交易(當(dāng)時還處于萌芽階段)，結(jié)合使用相對新奇的股票指數(shù)期貨合約的新對沖策略，都是導(dǎo)致市場暴跌的因素。從那時起，經(jīng)過時間的變遷，金融市場已經(jīng)被技術(shù)和監(jiān)管變革所改變。
　　
　　DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas說道：“相比1987年，眼下是一個更加復(fù)雜的體系。這并不意味著現(xiàn)在變得更好或者更早，但肯定是變得更加復(fù)雜了。”其中一個最深刻的變化就是，股市已經(jīng)變得更加分散。
　　
　　在1987年，紐約證交所(New York Stock Exchange)和納斯達克(Nasdaq)一起，占據(jù)了市場的主導(dǎo)。而如今，曾經(jīng)是交易中心的人類專家，已經(jīng)被算法和計算機取代了。
　　
　　股票買賣發(fā)生在一個由眾多交易所組成的龐大的生態(tài)系統(tǒng)中，數(shù)十個所謂的“暗池”——其交易發(fā)生在公眾的視線之外，以及幾個電子通信網(wǎng)絡(luò)(ECN)。
　　
　　Colas在接受采訪時說道：“那應(yīng)該是健康的，因為它允許更多的計算能力，且不太容易讓所有的東西集中在一個場所和一個市場上�！�
　　
　　市場分割(Fragmentation)是一個相對較新的發(fā)展，于2007年被美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)的國家市場系統(tǒng)管理規(guī)則(Regulation National Market System)，或Reg NMS所引入。支持者認為，這一規(guī)則通過促進競爭壓低了交易成本。但批評人士則指責(zé)稱，這導(dǎo)致了一個更加混亂的市場，這一市場將速度置于一切之上，成為未來麻煩的“溫床”。
　　
　　電子市場的興起，以及高頻交易，并未消除市場可能會遭受另一種結(jié)構(gòu)性崩盤的擔(dān)憂。Themis Trading聯(lián)合創(chuàng)始人和聯(lián)合交易主管Joseph Saluzzi指出，在當(dāng)前的體系中，許多做市商對客戶不盡義務(wù)，這可能加劇市場惡化。Saluzzi也是高頻交易的著名批評者。
　　
　　Saluzzi表示，由于沒有那些義務(wù)，當(dāng)局勢變得波動時，他們更可能會“玩消失”。他說，在2010年的“閃電崩盤”中，主要股指在幾分鐘內(nèi)就出現(xiàn)崩潰，但當(dāng)時的崩跌部分歸咎于做市商造成了拋售狂潮，導(dǎo)致股票價格急劇下挫。
　　
　　Colas認為，最令人擔(dān)憂的一點是，目前市場體系從未面臨過與“黑色星期一”同等級別的危機。市場會如何演繹完全是未知數(shù)。
　　
　　《華爾街100年》的作者、曼哈頓大學(xué)金融系教授Charles Geisst說道：“當(dāng)前市場較之前變得更加不透明。之前很明顯，你可以對發(fā)生的事情有所了解。但現(xiàn)在有了替代交易平臺和其他所有的東西，要想弄清楚這類現(xiàn)象將會更加困難�！�
　　
　　此外，1987年還沒有交易所交易基金(ETF)。據(jù)研究公司ETFGI的數(shù)據(jù)，自1993年推出以來，他們現(xiàn)在持有近4.2萬億美元的全球資產(chǎn)，而根據(jù)瑞士信貸(Credit Suisse)的數(shù)據(jù)，這些資產(chǎn)占2016年所有美國交易價值的近三分之一。
　　
　　ETF是跟蹤指數(shù)或其他一籃子股票或證券的證券，就像一只共同基金。但與共同基金不同的是，ETF的凈資產(chǎn)價值是在每天結(jié)束時計算的，ETF的交易就像一只股票。隨著投資者接受被動投資，低成本、指數(shù)跟蹤型ETF的受歡迎程度已經(jīng)激增。
　　
　　一些投資者擔(dān)憂，隨著指數(shù)跟蹤型ETF試圖跟上市場下跌的步伐，市場劇烈拋售程度可能會加劇。
　　
　　華爾街和監(jiān)管機構(gòu)也建立了一套熔斷機制，當(dāng)指數(shù)和個股的跌幅達到一定程度時，會暫�；蛘咄Ｖ菇灰住５�市場觀察家表示，盡管這一機制可能緩解下跌的步伐，但能否完全避免類似1987年的崩盤仍然不確定。
　　
　　那么，“黑色星期一”是否會重演？批評人士稱，因市場結(jié)構(gòu)變化引發(fā)的分割以及流動性擔(dān)憂將使得市場重演“悲劇”幾乎是必然事件。
　　
　　Saluzzi說道：“我們不知道那一天什么時候到來，可能是明天，或者是明年，或者是未來兩年或者三年后。但當(dāng)它發(fā)生時，將會真的、真的非常糟糕。”
　　
　　據(jù)路透報道稱，全球最大資產(chǎn)管理公司——貝萊德(Blackrock)首席執(zhí)行官(CEO)Larry Fink上周五(10月13日)警告稱，金融市場正忽視潛在的風(fēng)險，這意味著，假如發(fā)生全球性重大事件，市場恐將面臨“大幅修正”。
　　
　　Fink表示，眼下金融系統(tǒng)面臨的風(fēng)險程度堪比2007年。他并稱，全球經(jīng)濟的基本面力道和較低的波動性正維持市場平穩(wěn)。
　　
　　Fink在國際金融協(xié)會(IIF)年會上表示：“如果發(fā)生重大事件，具體什么事我不做預(yù)測，但假如發(fā)生了，我們將可能看到市場大幅修正�！�
　　
　　因投資者憧憬美國監(jiān)管會放松且政府可能會祭出減稅舉措，美國三大股指均在今年延續(xù)漲勢，屢創(chuàng)歷史新高。股市修正被定義為從過去52周高點下跌至少10%。
　　
　　Fink在與摩根大通(JPMorgan)、摩根士丹利(Morgan Stanley)的CEO——Jamie Dimon和James Gorman進行小組討論了發(fā)表了上述講話。
　　
　　這三位CEO還強調(diào)了削減美國企業(yè)稅率——特朗普(Donald Trump)總統(tǒng)承諾將其作為其稅收計劃的一部分——的重要性。他們警告稱，若國會未能做到這一點，可能顛覆美國股市在2017年的強勁漲勢。
　　
　　Gorman警告稱：“假如在企業(yè)稅方面毫無作為，這將令人非常失望，這將嚴重打擊市場。”