黃金 中期避險需求有望回升

　　全球經濟不確定性還將持續(xù)
　　
　　美國總統(tǒng)大選后，金融市場風險情緒回歸，美股走高，美元刷新13年高位，而與避險相關的國債、貴金屬等資產遭到拋售，黃金ETF連續(xù)11個交易日減持，黃金投資者的悲觀程度創(chuàng)下16個月新高。從時間周期看，自今年7月以來，黃金就已經改變了過去一年的上漲勢頭，目前價格已經回撤11.6%。
　　
　　盡管近期黃金市場遭遇了一些挫折，但考慮到未來真實利率水平仍為負，全球經濟不確定性還將持續(xù)，且民粹政治風潮席卷歐美，黃金作為大類資產配置的重要選項地位仍不會動搖，逢低買盤力量仍較強，中期金價的波動會圍繞美聯(lián)儲加息話題、春節(jié)實物需求、歐美政治等因素展開，預計金市波動率將上升，而金價總體會呈現反彈向上的趨向。
　　
　　特朗普的基礎建設計劃，一方面提振了市場看好美國經濟的信心，金融市場風險情緒回歸，截至11月25日收盤，美股收于紀錄新高，三周連漲；另一方面財政刺激計劃也提高了通脹預期，增強了市場對于美聯(lián)儲加快升息步伐的預期。按照投資慣例，美國利率上升，金價會遭受打擊，一是利率上漲導致不產生利息收入的黃金魅力不及債券，二是利率上漲往往使得美元更加值錢，由此美元刷新13個月新高，而黃金投資者的悲觀程度則創(chuàng)下16個月新高。
　　
　　截至11月25日，黃金ETF連續(xù)11個交易日減持共計69.99噸，金價跌至九個半月低點，黃金ETF作為能夠反映市場情緒的重要指標，持續(xù)減持反映出當前空頭仍處于動能釋放期，短時金價仍將處于空頭主動的氛圍中。從CFTC持倉報告來看，截至11月15日，機構多單減持，空單增持，凈多頭頭寸共計減少38957手，反映出機構亦贊同金價11月的下行趨向，市場一致的行為及資金流出是11月累計跌幅逾150美元/盎司的主因。
　　
　　未來政治因素的影響力更大
　　
　　先是英國退歐公投，然后是美國大選，隨即到來的是意大利公投，明年是歐洲大選年，中期而言，貴金屬市場脫離不了政治話題。
　　
　　意大利將于2016年12月4日舉行全民修憲公投，這可能成為繼英國公投退歐后又一個引爆市場的風險點。如果公投否決改革法案，當屆政府將下臺，意大利或重現政治亂局，這成為短時“潛伏”在金融市場中一個不能忽略的黑天鵝事件。
　　
　　新一任法國總統(tǒng)將于明年5月選出。2017年4月23日，法國將舉行首輪全國選舉，兩周后，也就是5月7日，舉行第二輪投票。明年最終角逐愛麗舍宮的候選人，最可能來自三方力量：中右翼共和黨、左翼執(zhí)政黨社會黨和勒龐領導的極右翼黨派國民陣線。中右翼共和黨主張減少公共支出；企業(yè)、家庭減稅；廢除歐盟農業(yè)規(guī)定之外法國本土疊加的規(guī)定；推遲退休年齡至65歲，合并各種退休金制度；設立指標上限減少移民數量等。左翼執(zhí)政黨社會黨要到明年1月才開始進行黨內初選，目前外界關注焦點在于，現任總統(tǒng)奧朗德是否會參選，奧朗德應當會在12月3日社會黨召開全國代表大會后，12月15日最后期限前做出決定�！皣�民陣線”是法國的極右翼政黨，其反對歐盟，反對全球化，反對移民。
　　
　　伴隨全球民粹主義的興起，特朗普在美國大選中意外勝出，即將到來的法國大選也由此變得更加撲朔迷離。在特朗普當選之前，法國極右翼政黨國民陣線領導人勒龐和去年的特朗普一樣，從未被視為競爭總統(tǒng)的威脅者。但是現在似乎一切都開始轉變，民調顯示她的支持率已遙遙領先。對于金融市場來說，勒龐如果當選，其帶來的沖擊也將是巨大的。這主要在于，她認為讓歐盟掌控法國的貨幣體系是危險的，沒有什么比法國重獲貨幣的控制權更重要，她當選總統(tǒng)后將舉行全民公投，決定是否退出歐元區(qū)甚至歐盟。此外，國民陣線排斥大規(guī)模移民的涌入、伊斯蘭國的崛起以及破壞法國和歐盟的自由貿易協(xié)定。法國政治的不確定性預計將在明年一季度開始發(fā)酵，屆時金融市場或面臨新一輪沖擊。而從時間周期來看，未來政治因素對金價的影響力更大。
　　
　　國內春節(jié)上漲行情仍會出現
　　
　　自9月底以來，國內金條需求上漲，一方面或是中國主要城市相繼推出樓市限令，令一些買房人感到不安，投資者尋求其他投資選項；另一方面人民幣近期的貶值趨向，令投資者開始轉向傳統(tǒng)的避險保值資產——黃金。特朗普當選以來，美元指數持續(xù)走高，人民幣則連連下跌，接連跌破6.70、6.80、6.90等關口。我們認為，未來一年人民幣“破7”是大概率事件，未來或至7.3，但貶值過程可能比較緩慢。在此過程中，以人民幣計價的黃金或將被動獲得提振，未來內外盤價差仍將維持高位。
　　
　　從我們對2014年以來的統(tǒng)計來看，近幾年春節(jié)行情比較明顯。所謂春節(jié)行情，即在春節(jié)附近的幾個月，市場考慮到實物需求的影響，逢低買盤的力量會增強，在人民幣貶值預期下，我們預計今年國內春節(jié)行情仍會出現。
　　
　　美聯(lián)儲11月聲明中宣布維持利率不變，稱等待經濟朝目標繼續(xù)前進的“一些證據”�！耙恍�”表明需要證據的程度不算高，也就是說美聯(lián)儲認為距離下次加息的門檻比較低。去年，美聯(lián)儲也曾用過類似的表達，當時其稱是為加息鋪路，而美聯(lián)儲在去年12月選擇加息。美聯(lián)儲同時表示通脹上行使得加息概率進一步增加，這推升了市場對12月加息的預期。從9月會議美聯(lián)儲官員預測利率點陣圖來看，絕大多數委員預計在年內有一次加息，且多數委員預計明年有三次加息，如果今年12月不加息，那么明年加息的節(jié)奏會趨緊，這也與美聯(lián)儲將緩慢加息的表述不符，因此我們認為，美聯(lián)儲12月加息幾乎板上釘釘，市場目前普遍如此預期，這在短時可能會限制金價的反彈幅度。
　　
　　然而，近期金價走勢和宏觀環(huán)境，與2013年美聯(lián)儲暗示“削減QE”及2015年首次加息時的走勢非常相似。當時美聯(lián)儲收緊政策的預期引發(fā)市場恐慌，但隨后黃金就出現大幅反彈。如今，美聯(lián)儲加息預期也打壓黃金走出了類似跌勢，考慮到當前的美元處在一個相當超賣的區(qū)域，近期美元對美聯(lián)儲加息的價格表現非常激進，我們預計中短期將會回撤，而這可能引發(fā)再次上演加息“靴子落地”，金價開啟反彈的行情。
　　
　　從技術圖來看，黃金已遭遇了所謂的“死亡交*”，有進一步下跌的動能；然而市場又顯示極度超賣，價格存在隨時矯正的可能。金價下跌至1200美元/盎司下方之后，50日均線下穿200日均線，這是短期內下跌動能將持續(xù)的信號，但現在黃金正處在2015年12月低點和今年7月高點的50%—62%的回撤區(qū)域，在部分技術指標超賣環(huán)境下，如果黃金能持穩(wěn)在1170美元/盎司，我們認為市場會反彈。