美國(guó)非農(nóng)報(bào)告來襲，市場(chǎng)所需注意的四大事項(xiàng)

　　全球金融市場(chǎng)正焦急的等待周五(9月2日)美國(guó)即將公布的“最重要就業(yè)報(bào)告”——8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，因?yàn)檫@份就業(yè)報(bào)告或許將決定向來依照數(shù)據(jù)行事的美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑，同樣也將決定著全球金融環(huán)境的緊縮情況。以下是市場(chǎng)就美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告所需了解的四件事情。
　　
　　★ 兩大潛在問題使美國(guó)8月非農(nóng)變得更加復(fù)雜
　　
　　首先，美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)似乎遭到過“詛咒”，在過去的25年時(shí)間里，8月份美國(guó)平均非農(nóng)就業(yè)人數(shù)通常是最差的。
　　
　　且在過去5年當(dāng)中，美國(guó)8月份的非農(nóng)就業(yè)實(shí)際值通常低于預(yù)期調(diào)查值。這其中的罪魁禍?zhǔn)拙褪牵�在備受歡迎的假期期間調(diào)查回執(zhí)率較低，且在學(xué)年開始之際就業(yè)很難增長(zhǎng)，但是隨后8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)往往會(huì)被上修，且在過去5年當(dāng)中有4年出現(xiàn)這種情況，而在2011年至2014年期間平均上修值高達(dá)9.4萬。
　　
　　第二個(gè)問題就是，薪資可能受所調(diào)查日期缺失影響。美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)調(diào)查報(bào)告不包括8月15號(hào)，，而這一天許多員工都有收入，因而未納入統(tǒng)計(jì)或?qū)��?dǎo)致平均時(shí)薪增長(zhǎng)顯示放緩。
　　
　　在過去五年當(dāng)中，類似情況下，有一次薪資增速月率出現(xiàn)下降，而有四次薪資增速保持不變。而摩根士丹利在一份報(bào)告中指出，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局以及美銀美林的調(diào)查研究顯示，日歷模式不會(huì)對(duì)美國(guó)薪資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)產(chǎn)生顯著影響。
　　
　　★ 美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)暗示8月非農(nóng)就業(yè)或增加20萬以上
　　
　　8月ADP民間部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，雇傭和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況與過去幾個(gè)月類似。這是一個(gè)重要的信號(hào)，顯示在極低的經(jīng)濟(jì)增速背景下，就業(yè)創(chuàng)造的步伐并沒有放緩�；蝾A(yù)示本周五公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告維持強(qiáng)勁。
　　
　　ADP估計(jì)，8月份民間部門就業(yè)人數(shù)總計(jì)增長(zhǎng)17.7萬，7月從17.9萬上修至19.4萬。這與市場(chǎng)預(yù)期的17.5萬大體相符。
　　
　　過去兩個(gè)月，ADP報(bào)告和官方非農(nóng)報(bào)告相比，低估幅度平均為9.6萬，因此8月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能要強(qiáng)得多。根據(jù)過去兩個(gè)月ADP往往低于勞工統(tǒng)計(jì)局的民間部門就業(yè)增幅估算，如果這一態(tài)勢(shì)延續(xù)，那么美國(guó)8月的非農(nóng)可能會(huì)達(dá)到20萬或以上。
　　
　　★ 數(shù)據(jù)或無需意外強(qiáng)勁，只需起“印證作用”即可導(dǎo)致月內(nèi)加息
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周五在杰克遜霍爾年度會(huì)議上的演講中有一句話可能被市場(chǎng)所忽視，里面或許隱藏著判斷美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告是否能支撐美聯(lián)儲(chǔ)最早在本月加息的關(guān)鍵。
　　
　　耶倫在杰克遜霍爾年度會(huì)議上曾經(jīng)明確表示“近幾個(gè)月升息理由已經(jīng)增強(qiáng)”，這雖是市場(chǎng)焦點(diǎn)，但是，耶倫在演講中也有新的陳述，稱美聯(lián)儲(chǔ)的決定取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否能夠“持續(xù)印證”其經(jīng)濟(jì)展望。通過這句話以及美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的其他談話可以看出，美國(guó)的非農(nóng)新增就業(yè)人口只需穩(wěn)健，不用特別亮麗，就能夠促使美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)加息。
　　
　　今年稍早全球局勢(shì)的發(fā)展，以及5月份美國(guó)就業(yè)人口的疲軟表現(xiàn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)暫緩了此前的加息計(jì)劃，不過6月和7月的非農(nóng)新增就業(yè)人口大幅反彈，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期8月份的數(shù)據(jù)料顯示就業(yè)人口增加18萬人，符合2016年的平均值。這將表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加穩(wěn)定，且薪資有望加速上揚(yáng)，這正是一些美聯(lián)儲(chǔ)官員期盼已久的事。
　　
　　法國(guó)巴黎銀行駐紐約資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Laura Rosner表示，除非美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告令人大失所望，否則對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言加息門檻似乎相當(dāng)?shù)�。耶倫的演講給人的印象就是：目前的指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)符合展望，美聯(lián)儲(chǔ)想要看看這個(gè)印證的情況能持續(xù)下去。因此數(shù)據(jù)不需要大幅超乎之前的情況就可以。
　　
　　據(jù)彭博調(diào)查的預(yù)估中值，8月份失業(yè)率可能從7月的4.9%降到4.8%。
　　
　　★ 8月份就業(yè)數(shù)據(jù)如何強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)方可在9月加息？
　　
　　但是加息也并非板上釘釘，理由至少有二：
　　
　　1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體局面依然喜憂參半，尤其是美國(guó)GDP增幅放緩，且零售銷售數(shù)據(jù)不佳。
　　
　　2、國(guó)際環(huán)境相當(dāng)脆弱、不明朗，英國(guó)央行、歐洲央行以及日本央行正籌備進(jìn)一步寬松。
　　
　　鑒于上述背景環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)到底是在9月加息還是在12月加息，美國(guó)即將公布的8月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告變得尤為關(guān)鍵。
　　
　　[1]、如果8月數(shù)據(jù)包括創(chuàng)造就業(yè)崗位20萬個(gè)或更多、薪資增速穩(wěn)定提高、勞動(dòng)參與率基本不變或小幅上升，且4.9%的失業(yè)率并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性升高，那么預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息25個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　[2]、如果創(chuàng)造就業(yè)少于15萬、薪資增長(zhǎng)停滯或者減速、勞動(dòng)參與率顯著提升，且指向勞動(dòng)力進(jìn)一步過剩，那么預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)貿(mào)然加息。
　　
　　[3]、如果結(jié)果介于兩者之間，包括薪資和就業(yè)增長(zhǎng)形勢(shì)有反差，就會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)官員面對(duì)的局面復(fù)雜許多，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)需要遏制越來越大的未來金融失穩(wěn)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，除非就業(yè)報(bào)告非常疲軟，否則他們應(yīng)該會(huì)傾向于在利率市場(chǎng)化方面小步前進(jìn)，喜憂參半的數(shù)據(jù)或許不會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。
　　
　　此外，在9月FOMC貨幣政策到來前，美聯(lián)儲(chǔ)將還有一系列其它的國(guó)內(nèi)和國(guó)際數(shù)據(jù)可供參考。因此，預(yù)計(jì)此次只要非農(nóng)就業(yè)不低于15萬，美聯(lián)儲(chǔ)均有可能在9月采取行動(dòng)，因?yàn)檫@將符合耶倫近期的表述，即印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依然向好，從而也將為美聯(lián)儲(chǔ)在9月采取行動(dòng)提供支持。
　　
　　疲軟的經(jīng)濟(jì)增速和穩(wěn)健的就業(yè)增幅之間并不匹配，因而要讓決策者越來越相信不久后進(jìn)一步加息可能是合適的，對(duì)此就業(yè)創(chuàng)造是關(guān)鍵。但是盡管GDP增幅低迷，但8月非農(nóng)報(bào)告料顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)延續(xù)至了下半年。
　　
　　（提示：美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC貨幣政策會(huì)議將在9月20日-21日召開）