美元和商品之間的關(guān)系有多緊密？

　　美元及其與商品之間的關(guān)系最近被頻繁提及。美元在下半年的暴漲被認(rèn)為是原油等商品價格暴跌的原因，現(xiàn)在，美元已經(jīng)回吐近期漲幅的一部分，所以美元跌勢也被視為油價上漲的部分原因。
　　
　　但事情永遠(yuǎn)不會那么簡單。美元和油價之間有聯(lián)系 – 全球大多數(shù)原油交易以美元計價 – 但我們認(rèn)為，在決定油價時，還有其它的因素要考慮，比如：
　　
　　·供/需動能 – 原油供應(yīng)激增是打壓今年油價的主要因素。
　　
　　·外部經(jīng)濟形勢，比如，中國成長放慢以及，某種程度上美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟。
　　
　　·地緣政治因素：有消息稱，沙特阿拉伯已經(jīng)發(fā)動對也門的空襲。受此影響，布倫特油價周四早盤攀升近6%。
　　
　　·油價驅(qū)動因素的多樣性使得美元和原油之間關(guān)系的準(zhǔn)確特性極難確定。我們決定做些關(guān)系分析以圖確定這種關(guān)系的強度。
　　
　　關(guān)系分析：原油和美元
　　
　　既然原油以美元計價，我們期待一個高度的負(fù)相關(guān)聯(lián)系 – 兩種資產(chǎn)反向波動 – 以確定美元對油價的走向是否重要。
　　
　　第一個情境是觀察布倫特、西得州和美元指數(shù)之間的關(guān)系。在這段時間里，美元一直在上漲，同時原油止步不前。以下是我們的發(fā)現(xiàn)：
　　
　　·年初以來，布倫特和西得州油與美元指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)度并不高，分別為-0.4和-0.52。西得州油與美元的關(guān)系較為緊密，這點在意料當(dāng)中，因其被視為美國原油。
　　
　　我們同樣觀察了過去一個月的關(guān)系，當(dāng)時美元自近期高點回落，而油價試圖反彈。
　　
　　·這種關(guān)系自3月初以來升溫，布倫特關(guān)聯(lián)度升至-0.51，幅度相當(dāng)有限。
　　
　　·西得州油與美元指數(shù)之間的關(guān)系自3月初以來變得緊密 – 美元和西得州在64%的時間里反向波動。
　　
　　·有意思的是，美元在下跌時與西得州油的關(guān)系增強，自3月20日以來，西得州油在76%的時間里與美元反向波動，而與布倫特油的關(guān)系減弱 – 過去兩周只有31%的時間與美元反向波動。
　　
　　但當(dāng)美元下跌時的情況如何？2010-2011年美元指數(shù)跌逾15%，回顧那時，油價上漲近30%。以下是我們的發(fā)現(xiàn)：
　　
　　·2010年年中-2011年年中，布倫特和西得州與美元指數(shù)之間的關(guān)系不緊密，關(guān)聯(lián)系數(shù)分別為-0.4和-0.39。
　　
　　·2010年最后三個月，關(guān)系開始變得緊密 – 布倫特有54%的時間與美元反向波動，而西得州的這個數(shù)字是50%。
　　
　　·2011年的關(guān)系相當(dāng)不顯眼。
　　
　　我們的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)暗示：
　　
　　·總體上，油價與美元反向波動。
　　
　　·長期來看，原油和美元之間的聯(lián)系并不緊密。
　　
　　·但短期內(nèi)兩者的關(guān)系趨于緊密。
　　
　　·看起來，相比下跌時，美元上漲時與油價的關(guān)系更為緊密，但這點需要更多的研究才能確認(rèn)。
　　
　　·相比布倫特原油，西得州原油與美元的關(guān)系更為緊密。當(dāng)美元下跌時，兩者的關(guān)系相當(dāng)相似。
　　
　　·那黃金呢？
　　
　　黃金同樣以美元計價，并且有關(guān)黃金與美元之間關(guān)系的闡述已經(jīng)頗多。最新的評論來自世界黃金協(xié)會。該機構(gòu)在周四公布了一份報告，報告黃金在美元上漲環(huán)境中的表現(xiàn)。觀察結(jié)果如下：
　　
　　·通常情況下，黃金與美元之間的關(guān)系為負(fù)相關(guān)。
　　
　　·協(xié)會的分析發(fā)現(xiàn)，美元下跌時金價上漲的幅度超過美元上漲時金價下跌的幅度。
　　
　　·協(xié)會還表示，最近幾年黃金和美元之間的關(guān)系發(fā)生了變化，原因是黃金需求轉(zhuǎn)向東方并且世界進入了多貨幣體系時代。
　　
　　結(jié)語：
　　
　　商品與美元之間的關(guān)系并不對稱。雙方之間的關(guān)系基于難以輕松量化的多個因素。影響油價的因素多種多樣，比如供應(yīng)/需求以及地緣政治緊張，并且這些因素對油價的影響難以被預(yù)測。另一方面，過去幾周原油和美元之間的關(guān)系增強，那時美元自近期高點回落。
　　
　　總而言之，希望與美元一起交易商品的投資者應(yīng)該計入多個事實：
　　
　　·雖然美元大體與商品反向波動，但這種關(guān)系只在短期內(nèi)表現(xiàn)明顯。
　　
　　·西得州油相比布倫特油與美元之間的聯(lián)系更為緊密。
　　
　　·關(guān)系并非對稱，所以不要期待一直可*。
　　
　　·原油/美元關(guān)系有局限性，這種局限性同樣存在于黃金/美元。