黃金2015年六大因素分析：或跌破1130.40

　　對(duì)于什么將驅(qū)動(dòng)2015年金價(jià)行情、金價(jià)今年走勢(shì)將如何，市場(chǎng)存在很多想法的觀點(diǎn)。下面就來(lái)簡(jiǎn)析一下影響黃金2015年行情的六大主要因素，包括：美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球貨幣政策、貨幣、油價(jià)、通脹。綜合分析結(jié)果來(lái)看，金價(jià)可能會(huì)創(chuàng)新低至1130.40美元/盎司下方。
　　
　　★★ 美國(guó)經(jīng)濟(jì) ★★
　　
　　自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)貌似一直處在復(fù)蘇道路上，只不過(guò)健康狀況持續(xù)下降。這顯示出美國(guó)當(dāng)前的增長(zhǎng)及貌似的經(jīng)濟(jì)健康，可能并不足以開(kāi)啟新一輪繁榮。若果真如此，那么美聯(lián)儲(chǔ)將不得不推遲首次加息的時(shí)間，這將特別利好金價(jià)。
　　
　　不過(guò)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)顯示出特別強(qiáng)勁的跡象。非農(nóng)就業(yè)顯示出持續(xù)的大幅增長(zhǎng)。過(guò)去12個(gè)月的非農(nóng)平均每月就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)26.8萬(wàn)，已令失業(yè)率跌向美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平，因而，這令很多人相信，2015年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開(kāi)啟新一輪收緊政策(加息)的周期。
　　
　　美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增幅三個(gè)月均值(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“非農(nóng)均值”)與美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)的對(duì)照關(guān)系圖。
　　
　　如上圖，2010年5月至2015年1月期間，A-H對(duì)應(yīng)的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)分別為：
　　
　　2010年7月的非農(nóng)均值異常疲軟后，F(xiàn)ED暗示將實(shí)施QE2；（B）2010年10月前后非農(nóng)均值低迷甚至負(fù)增長(zhǎng)后，F(xiàn)ED開(kāi)始實(shí)行QE2；（C）2011年7月非農(nóng)均值明顯放緩后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布低利率將延續(xù)至2013年底；（D）2011年8月非農(nóng)均值繼續(xù)徘徊在15萬(wàn)附近后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施扭轉(zhuǎn)操作；（E）2011年12月非農(nóng)均值連續(xù)第六個(gè)月低于20萬(wàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布低利率將維持至2014年尾；（F）2012年8月非農(nóng)均值連續(xù)第三個(gè)月低于15萬(wàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)行QE3;（G）2013年11月非農(nóng)均值為九個(gè)月首次突破20萬(wàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)始削減QE；（H）2014年9月的非農(nóng)均值為連續(xù)半年高于20萬(wàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束QE。而最近三個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已高于30萬(wàn)，美聯(lián)儲(chǔ)貌似有理由開(kāi)啟加息。
　　
　　★★ 美聯(lián)儲(chǔ)加息前景 ★★
　　
　　黃金空頭及大多數(shù)投資者均認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年加息，其中，6月是最為可能的加息時(shí)機(jī)。一如大規(guī)模貨幣寬松政策非常利好金價(jià)一樣，美聯(lián)儲(chǔ)加息及整體收緊貨幣政策將推低金價(jià)。這意味著，若數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在改善，那么美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)真的在今年加息，金價(jià)將會(huì)被推至更低水平。
　　
　　若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始惡化，那么美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)推遲開(kāi)啟加息的時(shí)機(jī)。事實(shí)上，若形勢(shì)變得嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)還可能會(huì)引進(jìn)新的寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)一旦在加息上轉(zhuǎn)向鴿派立場(chǎng)，將極度利好金價(jià)。
　　
　　不過(guò)，自削減QE被首次得到討論開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)一直在構(gòu)建加息之路，這意味著這一歷程已經(jīng)歷了數(shù)年之久。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也貌似足夠強(qiáng)勁以支持加息，且經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)改善，因而幾乎可以確定，美聯(lián)儲(chǔ)年底之前一定會(huì)加息。
　　
　　★★ 全球貨幣政策 ★★
　　
　　黃金是貨幣政策的一大對(duì)沖工具，這就是為什么研究金價(jià)需要緊扣央行行動(dòng)。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)雖是對(duì)金價(jià)最有影響力的央行，但并非唯一的央行，這意味著，全球范圍其它主要央行的行動(dòng)也需要給予考慮。
　　
　　除了美聯(lián)儲(chǔ)，其它央行的貨幣政策都仍高度寬松。日本央行、歐洲央行在過(guò)去半年里都推了新的寬松措施，其它國(guó)家連續(xù)出現(xiàn)降息，或者至少?zèng)]有加息的意向。這暗示作為另類(lèi)貨幣資產(chǎn)的黃金，在下跌時(shí)仍有望受到支撐。
　　
　　不過(guò)，金價(jià)近日的持續(xù)下滑已令其非常接近2014年11月所創(chuàng)的低點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲央行QE未能推高金價(jià)的原因在于其QE的本質(zhì)，因歐銀QE的目標(biāo)僅限于信貸方面而非更廣泛意義的QE。這意味著，歐銀本輪QE的效果實(shí)際上與美聯(lián)儲(chǔ)QE3的效果類(lèi)似，而歷史走勢(shì)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)QE3之際金價(jià)跌勢(shì)非常明顯。
　　
　　日本央行的大舉貨幣寬松政策，也沒(méi)有明顯推高金價(jià)，不過(guò)理由不同，因?yàn)槿毡狙胄械腝E是為低于十幾年的通縮，缺乏通脹意味著日本央行進(jìn)一步寬松也不大可能推高金價(jià)。
　　
　　這意味著，雖然全球其他主要央行的行動(dòng)可能是金價(jià)的一個(gè)積極因素，但不大可能成為令金價(jià)止跌。此外還有其他策略，比如做多股市，這也會(huì)令寬松貨幣政策下黃金失去投資吸引力。
　　
　　★★ 貨幣 ★★
　　
　　全球大多數(shù)國(guó)家實(shí)施貨幣寬松政策意味著，這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣，比如歐元和日元，可能會(huì)走軟。這利好以歐元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格，因黃金在歐元區(qū)迎來(lái)作為另類(lèi)貨幣的投資良機(jī)。
　　
　　不過(guò)，非美貨幣的走軟、加上美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)強(qiáng)于其他央行，都提振美元，這無(wú)疑打壓金價(jià)，畢竟國(guó)際市場(chǎng)更多仍是關(guān)注以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格。美元走強(qiáng)壓制了金價(jià)的上行動(dòng)能，且可能延續(xù)這種態(tài)勢(shì)。美元走勢(shì)也意味著，即使以非美貨幣計(jì)價(jià)的金價(jià)維持在當(dāng)前水平，以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)仍可能下跌。下圖2為黃金三種計(jì)價(jià)的走勢(shì)對(duì)比，分別為美元/盎司(藍(lán)線(xiàn))、歐元/盎司(綠線(xiàn))、日元/盎司(紅線(xiàn))。一如大規(guī)模貨幣寬松政策非常利好金價(jià)一樣，美聯(lián)儲(chǔ)加息及整體收緊貨幣政策將推低金價(jià)。這意味著，若數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在改善，那么美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)真的在今年加息，金價(jià)將會(huì)被推至更低水平。
　　
　　★★ 原油 ★★
　　
　　自2014年6月高位以來(lái)，油價(jià)已下跌過(guò)半，且在過(guò)去三個(gè)月中，原油價(jià)值已下跌了三分之一。油價(jià)暴跌及其帶來(lái)的能源成本大降對(duì)通脹的拖累效應(yīng)據(jù)稱(chēng)尚未完全顯現(xiàn)。這意味著，通脹低迷的風(fēng)險(xiǎn)依然可能拖累美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐，從而推高金價(jià)。
　　
　　油價(jià)仍面臨著再度破新低并從當(dāng)前水平大跌的風(fēng)險(xiǎn)。這可能會(huì)引發(fā)低迷通脹前景及美聯(lián)儲(chǔ)新QE。這種情形將極度利好金價(jià)。
　　
　　油價(jià)在50美元/桶附近已有些企穩(wěn)，意味著存在自此反彈的可能性。鑒于此，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮加息風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可能會(huì)忽略油價(jià)下跌的影響。
　　
　　★★ 通脹 ★★
　　
　　黃金看跌立場(chǎng)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善，特別是如上文所提的就業(yè)市場(chǎng)，但關(guān)于通脹仍存在一些憂(yōu)慮。美國(guó)缺乏薪資增長(zhǎng)來(lái)推動(dòng)通脹，且整體通脹率自2014年6月觸及2.1%之后持續(xù)回落，最新CPI年率升幅僅0.8%。若這種趨勢(shì)延續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)的加息壓力會(huì)進(jìn)一步減弱，因而可能推遲加息從而引發(fā)金價(jià)大漲一波。
　　
　　雖然低通脹的確對(duì)黃金空頭是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但這一風(fēng)險(xiǎn)不大可能實(shí)質(zhì)化。薪資通脹可能會(huì)增長(zhǎng)且失業(yè)率有望進(jìn)一步下跌。油價(jià)也開(kāi)始企穩(wěn)且存在自此反彈的可能性。這意味著當(dāng)前通脹形勢(shì)可能只是暫時(shí)的。因而，通脹仍可能給美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息提供足夠的壓力。
　　
　　★★ 結(jié)論 ★★
　　
　　上述討論的各大因素及動(dòng)能，均利空金價(jià)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息周期程度沒(méi)有市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期的那么大，但最終仍是利空金價(jià)的。美聯(lián)儲(chǔ)料將會(huì)在今年6月加息，金價(jià)因而將遭遇大跌。特別是，金價(jià)可能會(huì)創(chuàng)新低至1130.40美元/盎司下方。