黃金2015年六大因素分析：或跌破1130.40

　　對于什么將驅(qū)動2015年金價行情、金價今年走勢將如何，市場存在很多想法的觀點。下面就來簡析一下影響黃金2015年行情的六大主要因素，包括：美國經(jīng)濟、美聯(lián)儲加息、全球貨幣政策、貨幣、油價、通脹。綜合分析結(jié)果來看，金價可能會創(chuàng)新低至1130.40美元/盎司下方。
　　
　　★★ 美國經(jīng)濟 ★★
　　
　　自2008年全球金融危機以來，美國經(jīng)濟貌似一直處在復蘇道路上，只不過健康狀況持續(xù)下降。這顯示出美國當前的增長及貌似的經(jīng)濟健康，可能并不足以開啟新一輪繁榮。若果真如此，那么美聯(lián)儲將不得不推遲首次加息的時間，這將特別利好金價。
　　
　　不過，美國就業(yè)市場顯示出特別強勁的跡象。非農(nóng)就業(yè)顯示出持續(xù)的大幅增長。過去12個月的非農(nóng)平均每月就業(yè)人數(shù)增長26.8萬，已令失業(yè)率跌向美聯(lián)儲目標水平，因而，這令很多人相信，2015年美聯(lián)儲會開啟新一輪收緊政策(加息)的周期。
　　
　　美國非農(nóng)就業(yè)增幅三個月均值(以下簡稱“非農(nóng)均值”)與美聯(lián)儲政策變動的對照關(guān)系圖。
　　
　　如上圖，2010年5月至2015年1月期間，A-H對應(yīng)的時間里，美聯(lián)儲的行動分別為：
　　
　　2010年7月的非農(nóng)均值異常疲軟后，F(xiàn)ED暗示將實施QE2；（B）2010年10月前后非農(nóng)均值低迷甚至負增長后，F(xiàn)ED開始實行QE2；（C）2011年7月非農(nóng)均值明顯放緩后，美聯(lián)儲宣布低利率將延續(xù)至2013年底；（D）2011年8月非農(nóng)均值繼續(xù)徘徊在15萬附近后，美聯(lián)儲宣布實施扭轉(zhuǎn)操作；（E）2011年12月非農(nóng)均值連續(xù)第六個月低于20萬后，美聯(lián)儲宣布低利率將維持至2014年尾；（F）2012年8月非農(nóng)均值連續(xù)第三個月低于15萬后，美聯(lián)儲宣布實行QE3;（G）2013年11月非農(nóng)均值為九個月首次突破20萬后，美聯(lián)儲宣布開始削減QE；（H）2014年9月的非農(nóng)均值為連續(xù)半年高于20萬后，美聯(lián)儲宣布結(jié)束QE。而最近三個月的非農(nóng)就業(yè)增長數(shù)據(jù)已高于30萬，美聯(lián)儲貌似有理由開啟加息。
　　
　　★★ 美聯(lián)儲加息前景 ★★
　　
　　黃金空頭及大多數(shù)投資者均認為，美聯(lián)儲將在今年加息，其中，6月是最為可能的加息時機。一如大規(guī)模貨幣寬松政策非常利好金價一樣，美聯(lián)儲加息及整體收緊貨幣政策將推低金價。這意味著，若數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示美國經(jīng)濟在改善，那么美聯(lián)儲將會真的在今年加息，金價將會被推至更低水平。
　　
　　若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始惡化，那么美聯(lián)儲將會推遲開啟加息的時機。事實上，若形勢變得嚴峻，美聯(lián)儲還可能會引進新的寬松政策。美聯(lián)儲一旦在加息上轉(zhuǎn)向鴿派立場，將極度利好金價。
　　
　　不過，自削減QE被首次得到討論開始，美聯(lián)儲一直在構(gòu)建加息之路，這意味著這一歷程已經(jīng)歷了數(shù)年之久。經(jīng)濟形勢也貌似足夠強勁以支持加息，且經(jīng)濟可能繼續(xù)改善，因而幾乎可以確定，美聯(lián)儲年底之前一定會加息。
　　
　　★★ 全球貨幣政策 ★★
　　
　　黃金是貨幣政策的一大對沖工具，這就是為什么研究金價需要緊扣央行行動。不過，美聯(lián)儲雖是對金價最有影響力的央行，但并非唯一的央行，這意味著，全球范圍其它主要央行的行動也需要給予考慮。
　　
　　除了美聯(lián)儲，其它央行的貨幣政策都仍高度寬松。日本央行、歐洲央行在過去半年里都推了新的寬松措施，其它國家連續(xù)出現(xiàn)降息，或者至少沒有加息的意向。這暗示作為另類貨幣資產(chǎn)的黃金，在下跌時仍有望受到支撐。
　　
　　不過，金價近日的持續(xù)下滑已令其非常接近2014年11月所創(chuàng)的低點。有觀點認為，歐洲央行QE未能推高金價的原因在于其QE的本質(zhì)，因歐銀QE的目標僅限于信貸方面而非更廣泛意義的QE。這意味著，歐銀本輪QE的效果實際上與美聯(lián)儲QE3的效果類似，而歷史走勢顯示，美聯(lián)儲QE3之際金價跌勢非常明顯。
　　
　　日本央行的大舉貨幣寬松政策，也沒有明顯推高金價，不過理由不同，因為日本央行的QE是為低于十幾年的通縮，缺乏通脹意味著日本央行進一步寬松也不大可能推高金價。
　　
　　這意味著，雖然全球其他主要央行的行動可能是金價的一個積極因素，但不大可能成為令金價止跌。此外還有其他策略，比如做多股市，這也會令寬松貨幣政策下黃金失去投資吸引力。
　　
　　★★ 貨幣 ★★
　　
　　全球大多數(shù)國家實施貨幣寬松政策意味著，這些經(jīng)濟體的貨幣，比如歐元和日元，可能會走軟。這利好以歐元計價的黃金價格，因黃金在歐元區(qū)迎來作為另類貨幣的投資良機。
　　
　　不過，非美貨幣的走軟、加上美聯(lián)儲政策立場強于其他央行，都提振美元，這無疑打壓金價，畢竟國際市場更多仍是關(guān)注以美元計價的黃金價格。美元走強壓制了金價的上行動能，且可能延續(xù)這種態(tài)勢。美元走勢也意味著，即使以非美貨幣計價的金價維持在當前水平，以美元計價的金價仍可能下跌。下圖2為黃金三種計價的走勢對比，分別為美元/盎司(藍線)、歐元/盎司(綠線)、日元/盎司(紅線)。一如大規(guī)模貨幣寬松政策非常利好金價一樣，美聯(lián)儲加息及整體收緊貨幣政策將推低金價。這意味著，若數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示美國經(jīng)濟在改善，那么美聯(lián)儲將會真的在今年加息，金價將會被推至更低水平。
　　
　　★★ 原油 ★★
　　
　　自2014年6月高位以來，油價已下跌過半，且在過去三個月中，原油價值已下跌了三分之一。油價暴跌及其帶來的能源成本大降對通脹的拖累效應(yīng)據(jù)稱尚未完全顯現(xiàn)。這意味著，通脹低迷的風險依然可能拖累美聯(lián)儲加息步伐，從而推高金價。
　　
　　油價仍面臨著再度破新低并從當前水平大跌的風險。這可能會引發(fā)低迷通脹前景及美聯(lián)儲新QE。這種情形將極度利好金價。
　　
　　油價在50美元/桶附近已有些企穩(wěn)，意味著存在自此反彈的可能性。鑒于此，美聯(lián)儲在考慮加息風險時可能會忽略油價下跌的影響。
　　
　　★★ 通脹 ★★
　　
　　黃金看跌立場的關(guān)鍵風險是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨勢的轉(zhuǎn)變。當前數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟改善，特別是如上文所提的就業(yè)市場，但關(guān)于通脹仍存在一些憂慮。美國缺乏薪資增長來推動通脹，且整體通脹率自2014年6月觸及2.1%之后持續(xù)回落，最新CPI年率升幅僅0.8%。若這種趨勢延續(xù)下去，美聯(lián)儲的加息壓力會進一步減弱，因而可能推遲加息從而引發(fā)金價大漲一波。
　　
　　雖然低通脹的確對黃金空頭是一個風險，但這一風險不大可能實質(zhì)化。薪資通脹可能會增長且失業(yè)率有望進一步下跌。油價也開始企穩(wěn)且存在自此反彈的可能性。這意味著當前通脹形勢可能只是暫時的。因而，通脹仍可能給美聯(lián)儲年內(nèi)加息提供足夠的壓力。
　　
　　★★ 結(jié)論 ★★
　　
　　上述討論的各大因素及動能，均利空金價。雖然美聯(lián)儲加息周期程度沒有市場當前預期的那么大，但最終仍是利空金價的。美聯(lián)儲料將會在今年6月加息，金價因而將遭遇大跌。特別是，金價可能會創(chuàng)新低至1130.40美元/盎司下方。