謎一樣的黃金到底該如何預(yù)測(cè)？

　　“即便是愛(ài)因斯坦，也不可能預(yù)測(cè)一周或者一年之后黃金價(jià)格的位置�！北环Q為黃金帝國(guó)教主的Barrick黃金集團(tuán)主席PeterMunk表示，盡管已和黃金打了三十年交道，每日每夜都在思考如何正確預(yù)測(cè)金價(jià)，但現(xiàn)在他依然沒(méi)有這個(gè)能力。
　　
　　不過(guò)，就在時(shí)間跨入2015年之際，諸多黃金交易員將目光投向了美股“早期預(yù)警系統(tǒng)”——1月最初五個(gè)交易日標(biāo)普500指數(shù)的整體行情，并指出這可能是一把打開(kāi)金價(jià)預(yù)測(cè)之鎖的鑰匙。
　　
　　聚光燈之下，投資“圣杯”是否已被找到？
　　
　　美股“早期預(yù)警”黃金走勢(shì)？
　　
　　黃金的元素符號(hào)來(lái)自羅馬神話中的黎明女神歐若拉（Aurora），意為“光輝燦爛的黎明”。正如名字的寓意，自古以來(lái)，這一帶有迷人光澤的金屬就點(diǎn)燃了人類的種種狂熱情緒，從黃河流域到兩河流域，從古埃及到古羅馬，黃金崇尚幾乎伴隨著各大文明的發(fā)端。
　　
　　正如馬克思在《資本論》中所闡述：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”，對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)，一直吸引著無(wú)數(shù)志士投身其中。不過(guò)，似乎沒(méi)有人真正觸及這一投資“圣杯”。
　　
　　“美股大跌日，即為黃金大漲時(shí)�！本驮跁r(shí)間跨入2015年之際，諸多黃金交易員將目光投向了美股“早期預(yù)警系統(tǒng)”——1月最初五個(gè)交易日標(biāo)普500指數(shù)的整體行情，并指出，這可能是一把打開(kāi)金價(jià)預(yù)測(cè)之鎖的鑰匙。
　　
　　《股票交易者年鑒》指出，每年最初五個(gè)交易日的行情對(duì)美股后市走勢(shì)的預(yù)測(cè)，有著出乎意料的精確度。據(jù)該年鑒統(tǒng)計(jì)，最近42個(gè)“年度最初五個(gè)交易日上漲”的年份中，錄得全年上漲的次數(shù)達(dá)35次，這意味著美股“早期警告系統(tǒng)”的準(zhǔn)確率高達(dá)83.3%，不僅遠(yuǎn)高于丟硬幣的概率，甚至比很多策略分析師的預(yù)測(cè)還精準(zhǔn)。
　　
　　縱觀歷史，黃金與美股走勢(shì)確實(shí)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)性，每當(dāng)股市出現(xiàn)重要見(jiàn)頂時(shí)，黃金往往能獲得買盤推動(dòng)。因此，對(duì)于黃金交易員們而言，關(guān)注股市的主要趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)信號(hào)，能給黃金價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)重要啟示。
　　
　　例如，在金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，股票市場(chǎng)急速下挫，美國(guó)股票市場(chǎng)標(biāo)普500指數(shù)在一年內(nèi)下跌約38%，而黃金現(xiàn)貨交易市場(chǎng)全年則漲逾5%。此外，在歐債危機(jī)持續(xù)演進(jìn)的2011年下半年，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)由1300點(diǎn)一路暴跌至1100點(diǎn)時(shí)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格卻一路暴漲逾20%，并迎來(lái)了1921.15美元/盤司的歷史高點(diǎn)，至今未被打破。
　　
　　“從某種角度來(lái)看，美國(guó)股票市場(chǎng)的低谷恰逢倫敦黃金市場(chǎng)的繁榮�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家Ciner說(shuō)。
　　
　　對(duì)于運(yùn)用美股“早期預(yù)警系統(tǒng)”的合理性，中信期貨分析師鄒立虎認(rèn)為，美股和黃金都是主要的大類資產(chǎn)風(fēng)向標(biāo)品種，資金是逐利的，如果股市表現(xiàn)不好，資金就會(huì)有追逐黃金的傾向，這是二者負(fù)相關(guān)性的直接原因。從這一角度看，通過(guò)美股“早期預(yù)警系統(tǒng)”來(lái)分析黃金走勢(shì)，具有參考意義。
　　
　　不過(guò)，值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，自2014年11月起，美股與黃金的負(fù)相關(guān)性開(kāi)始減弱，在2014年12月后已轉(zhuǎn)為正相關(guān)性。這可能是因?yàn)椋�美股上漲反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，而黃金上漲表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)上漲及其帶動(dòng)的美元、美股上漲已經(jīng)被金價(jià)提前計(jì)入，所以目前的經(jīng)濟(jì)情況不足以推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走低。
　　
　　“認(rèn)為‘美股大跌日，即為黃金大漲時(shí)’，主要從市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒來(lái)考慮。但在美元強(qiáng)勢(shì)上漲的情況下，黃金的避險(xiǎn)屬性并不會(huì)充分發(fā)揮。因此，黃金價(jià)格受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫帶動(dòng)而出現(xiàn)大漲的可能性較小�！笔涝�金行研究員李杉說(shuō)。
　　
　　從理論上講，雖然資金追逐利益而在不同市場(chǎng)流動(dòng)使得美股與黃金存在一定負(fù)相關(guān)性，但股市并不是影響黃金的主要因素，由股市大跌推導(dǎo)出黃金大漲的結(jié)論不夠嚴(yán)謹(jǐn)，由股市年初表現(xiàn)推論未來(lái)一年黃金走勢(shì)的觀點(diǎn)存在片面性。
　　
　　謎一樣的黃金投行自擺烏龍
　　
　　其實(shí)，黃金行業(yè)傳奇人物PeterMunk并不是第一個(gè)對(duì)金價(jià)預(yù)測(cè)感到無(wú)能為力的大佬。
　　
　　“最難不過(guò)金預(yù)測(cè)”，這是一句有名的市場(chǎng)傳言，甚至兩任美聯(lián)儲(chǔ)主席都極力避免對(duì)黃金作過(guò)多無(wú)謂的展望。
　　
　　“我認(rèn)為誰(shuí)都沒(méi)有一種很好掌握金價(jià)漲跌起因的模型。”2013年11月，在美國(guó)參議院銀行委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上，剛獲得美聯(lián)儲(chǔ)主席提名的耶倫面對(duì)金價(jià)漲跌原因的提問(wèn)時(shí)表示，黃金是這樣一種資產(chǎn)，如果人們害怕金融市場(chǎng)可能發(fā)生災(zāi)難，或者遇到經(jīng)濟(jì)困難和尾部風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)想要持有黃金。
　　
　　而就在此前不久的2013年7月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克面對(duì)相同問(wèn)題時(shí)，更是給出了直截了當(dāng)?shù)幕卮穑骸包S金下跌很可能是因?yàn)橥顿Y者更加有信心，對(duì)極端結(jié)果的擔(dān)憂減少了。不過(guò)，沒(méi)有人真正理解黃金價(jià)格，我也不會(huì)裝著理解他們。”
　　
　　如果說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)主席可以對(duì)金價(jià)避而不答，那么知名國(guó)際投行對(duì)金價(jià)的直接預(yù)測(cè)，常常陷入“反向指標(biāo)”的尷尬境地。
　　
　　以高盛為例，2008年，“出售黃金”是高盛當(dāng)年十大建議之一。然而，結(jié)果表明當(dāng)年黃金價(jià)格上漲5.66%，2009年更是大幅上漲24.57%。在2012年12月，當(dāng)金價(jià)處于1700美元/盎司時(shí)，高盛再將預(yù)期調(diào)至1800美元；而事實(shí)是，6個(gè)月后金價(jià)跌至1180美元/盎司，令人咋舌。就在2014年12月，高盛再度唱衰金價(jià)，不過(guò)此后對(duì)沖基金對(duì)黃金的看漲押注卻攀升至2014年8月以來(lái)的最高水平，金價(jià)也從12月下旬開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈至今。
　　
　　其實(shí)，不僅高盛，渣打、美銀美林、瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利等諸多著名投行，都曾在金價(jià)判斷上鬧出“烏龍”。相比于其他商品，黃金預(yù)測(cè)的特殊難度在哪呢？
　　
　　對(duì)此，基金規(guī)模達(dá)10億美元的SicaWealthManagement總裁JeffSica表示：“很難預(yù)測(cè)金價(jià)，基本面并不在市場(chǎng)起到主導(dǎo)性作用，投資者的交易模型和市場(chǎng)情緒都會(huì)影響黃金�！�
　　
　　進(jìn)一步分析，首先，黃金有別于其他商品，其具有非常強(qiáng)的金融屬性，受宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響很大，同時(shí)受供求關(guān)系的影響較小，而宏觀經(jīng)濟(jì)變化莫測(cè)，不似供需關(guān)系容易掌握。其次，金價(jià)受各國(guó)央行政策的影響較大，而各國(guó)央行的舉動(dòng)往往較為神秘，讓投資者難以掌握其動(dòng)向。最后，黃金易受到突發(fā)事件的影響。
　　
　　“黃金不僅具有貨幣屬性，還身兼商品和金融屬性，因此即使是面對(duì)同一種因素的影響，黃金也可能表現(xiàn)出不同的價(jià)格運(yùn)行態(tài)勢(shì)�！崩钌颊f(shuō)。
　　
　　看別人千百遍不如自己有主見(jiàn)
　　
　　除了美股“早期預(yù)警系統(tǒng)”，試圖擬合金價(jià)走勢(shì)的指標(biāo)仍不計(jì)其數(shù)，“金鑰匙”在哪，可謂眾里尋他千百度。
　　
　　例如，“金甲蟲(chóng)”HUI指數(shù)是美國(guó)上市黃金股的一個(gè)綜合指標(biāo)，該指數(shù)提供了一個(gè)良好的工具跟蹤金價(jià)的走勢(shì)，并與現(xiàn)貨金價(jià)保持著高達(dá)81%的較高正相關(guān)性，備受專業(yè)投資者關(guān)注。例如，2008年年中，HUI指數(shù)的下跌提前發(fā)出了利空信號(hào)，金價(jià)隨后出現(xiàn)下挫。
　　
　　此外，在衡量貴金屬市場(chǎng)情緒方面，黃金波動(dòng)指標(biāo)GVZ也頗有建樹(shù)，當(dāng)市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重時(shí)，金價(jià)往往走到階段性高位。反之，當(dāng)GVZ數(shù)值很低時(shí)，意味著市場(chǎng)情緒比較低迷，可能正是比較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。
　　
　　除此之外，也有很多交易員關(guān)注黃金ETF市場(chǎng)的巨無(wú)霸——SPDRGoldShares基金的動(dòng)向。由于始終處于貴金屬市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，因此該基金持倉(cāng)的多寡成為投資者的參考數(shù)據(jù)，特別是2013年黃金價(jià)格的大跌令更多投資者相信，反映機(jī)構(gòu)投資者的黃金ETF持倉(cāng)指揮著貴金屬市場(chǎng)的風(fēng)云起伏。
　　
　　“看別人千百遍，不知自己有主見(jiàn)。”資深投資者王先生說(shuō)，各種指標(biāo)讓人眼花繚亂，不過(guò)判斷黃金走勢(shì)，最終還是要回歸本質(zhì)。
　　
　　對(duì)于2015年的投資黃金來(lái)說(shuō)，李杉認(rèn)為應(yīng)密切關(guān)注以下五大因素。首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間。其次，中印實(shí)物需求的支撐。第三，俄羅斯與歐美之間的政治博弈能否令避險(xiǎn)情緒升溫。第四，頁(yè)巖油革命對(duì)原油價(jià)格的影響進(jìn)而對(duì)黃金反彈的拖累情況。第五，基本金屬走勢(shì)對(duì)黃金的帶動(dòng)。
　　
　　展望后市，巴克萊銀行在1月15日的報(bào)告中稱，由于美國(guó)通脹預(yù)期下滑、美元走強(qiáng)等因素對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定下行壓力，預(yù)計(jì)2015年金價(jià)最低或下探至1060美元/盎司，最高可能觸及1340美元/盎司，全年均價(jià)在1170美元/盎司。
　　
　　不過(guò)，匯豐銀行分析師JamesSteel和HowardWen則認(rèn)為，雖然金價(jià)在2014年受到強(qiáng)勁美元的打壓，但美元進(jìn)一步上漲可能對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響，因此2015年資金可能會(huì)尋求黃金作為避險(xiǎn)保值資產(chǎn)。
　　
　　值得注意的是，隨著前期金價(jià)大跌，黃金實(shí)物投資去泡沫化可能接近完成。鄒立虎認(rèn)為，去泡沫化接近完成的具體表現(xiàn)在于，全球黃金ETF持倉(cāng)削減幅度大幅放緩，中國(guó)黃金投資需求降至2008年左右的水平。因此，預(yù)計(jì)明年中國(guó)黃金需求總體保持相對(duì)穩(wěn)定，這將會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定支撐。