白銀 探底之路回歸理性

　　11月非農(nóng)周結(jié)束之后，美元技術(shù)性修正前期漲幅，貴金屬維持寬幅振蕩。由于當周消息面清淡，倫敦現(xiàn)貨白銀日內(nèi)振幅維持0.5美元/盎司水平，市場主力低吸高拋的技術(shù)操作手法表現(xiàn)得格外明顯。
　　
　　筆者認為，白銀價格的探底之路目前已逐步回歸理性，實物需求、地緣因素與強勢的美元指數(shù)仍將左右11月白銀價格走勢。短期前兩個因素的力量略占上風，白銀有望小幅反彈，但考慮到美元指數(shù)的持續(xù)上漲是美國與非美經(jīng)濟體經(jīng)濟政策差異造成的中長期趨勢，白銀價格的反彈幅度將因此受到牽制，預計后市隨著市場空頭力量的回歸，銀價的探底之路仍將持續(xù)。
　　
　　金銀比值目前仍處于上行階段
　　
　　黃金與白銀作為貴金屬的兩個代表，金融屬性與商品屬性雖然存在差異，但兩者方向走勢基本一致，且價格相關(guān)性超過90%。在對歷史金銀比值的統(tǒng)計規(guī)律中我們發(fā)現(xiàn)，白銀價格走勢與金銀比值走勢有明顯的負相關(guān)性，兩者相關(guān)性達-0.878，金銀比值的不穩(wěn)定性主要源于白銀的波動強于黃金。雖然金銀比值目前已處于相對的歷史高位，但相比較歷史峰值仍有較大上行空間，且金銀比值目前正處于上升趨勢之中，中期白銀走勢的底部仍有下移的可能。
　　
　　亞洲貴金屬需求面臨考驗
　　
　　印度央行、財政部及其他部門今日將重新審核20∶80的黃金進口條例，該條例要求印度進口的黃金中20%必須用作加工再出口。鑒于過去幾個月印度貴金屬進口量飆升，從而導致經(jīng)常賬赤字再度膨脹，印度排燈節(jié)結(jié)束之后，可能出現(xiàn)更加嚴厲的緊縮措施。
　　
　　今年1—9月的中國的黃金需求量已下跌了逾五分之一，上海的黃金價格通常較全球金價有一定幅度升水，然而目前上海金價罕見地跌至了全球價格水平以下，出現(xiàn)貼水的局面，表明11月黃金需求可能疲軟。因為春節(jié)是中國的黃金購買旺季，在春節(jié)假期前，中國的交易員都會增持貴金屬，每年此時中國的金價升水通常會升高，然而上海的金價走勢表明，中國買家并未逢低買進，顯然是因為他們押注金價還有進一步下跌空間。
　　
　　白銀資金面對地緣因素的敏感性降低
　　
　　近幾日烏克蘭沖突升級，9月5日明斯克會議上達成的�；饏f(xié)議名存實亡，并在已經(jīng)緊張的東西方關(guān)系上又壓了一根稻草。烏克蘭問題的反復性使得白銀對其敏感性下降，近期白銀ETF增減倉位搖擺不定，而更能反映市場情緒的黃金ETF近期持續(xù)減倉，10月共減28.66噸，截至昨日，11月共減16.74噸至724.46噸，是自2008年10月以來的最低水平。若ETF減倉不能停止，貴金屬弱勢很難改變。
　　
　　美元指數(shù)牽制銀價反彈
　　
　　當前全球經(jīng)濟復蘇受阻，各國經(jīng)濟表現(xiàn)差異明顯，美國經(jīng)濟復蘇強勁，而以歐洲為代表的非美經(jīng)濟則陷入通縮窘境，無奈通過高度寬松的貨幣政策。美國與非美經(jīng)濟體的經(jīng)濟表現(xiàn)以及貨幣政策的差異使得美元長期將維持強勢，這構(gòu)成了當前宏觀經(jīng)濟打壓銀價的核心要素。若基本面未能發(fā)生明顯改觀，強勢的美元指數(shù)一方面將限制白銀短時的反彈幅度，另一方面將迫使白銀延續(xù)中期頹勢。