美聯(lián)儲(chǔ)決議前瞻：八項(xiàng)注意

　　美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將在周三(9月17日)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)則將在決議聲明之后不久舉行新聞發(fā)布會(huì)，這可能是市場(chǎng)在2014年尤為關(guān)注的一次美聯(lián)儲(chǔ)決議，因?yàn)槊绹?guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)為最終加息準(zhǔn)備基礎(chǔ)性工作。
　　
　　對(duì)于投資者而言，以下八個(gè)方面尤其值得關(guān)注，因?yàn)樗麄兛梢詮闹型诰虻接嘘P(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在何時(shí)開(kāi)始上調(diào)短期利率的線(xiàn)索，還能揭開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)緊縮周期的面紗。
　　
　　其一、聯(lián)邦基金利率：仍然會(huì)維持在0-0.25%的水平不變(自2008年12月份以來(lái)就一直如此)。
　　
　　其二、資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)：料連續(xù)第七次縮減100億美元，進(jìn)而將量化寬松(QE)政策降至每個(gè)月150億美元的規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在決議聲明中決定，撤銷(xiāo)有關(guān)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)“并不處于預(yù)設(shè)模式”的論調(diào)，因?yàn)镕OMC官員們已經(jīng)暗示、美聯(lián)儲(chǔ)有意在10月28-29日貨幣政策會(huì)議之后徹底結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
　　
　　其三、利率前瞻指引：市場(chǎng)篤信，美聯(lián)儲(chǔ)9月決議最大的調(diào)整可能就是在維持超低利率水平不變的前瞻指引上有關(guān)“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期”的表述。
　　
　　道明證券(TD Securities)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆?tīng)柸鸺{(Millan Mulraine)認(rèn)為，一旦FOMC果真對(duì)這一誓言作出任何改動(dòng)，都將意味著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮周期【開(kāi)始進(jìn)入倒計(jì)時(shí)】。
　　
　　另有多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，最近數(shù)年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)拋棄了政策調(diào)整上有關(guān)未來(lái)六個(gè)月的表述；以蒙特利爾銀行(BMO)資本市場(chǎng)喬治(Michael Gregory)為首的眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)達(dá)成內(nèi)部妥協(xié)，并扭轉(zhuǎn)其措辭，以表明已經(jīng)抵達(dá)不會(huì)在數(shù)項(xiàng)經(jīng)濟(jì)因素達(dá)成之前加息。
　　
　　但以摩根士丹利(Morgan Stanley)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特(Vincent Reinhart)為首的部分專(zhuān)家則認(rèn)為，F(xiàn)OMC在利率政策的前瞻指引上改弦更張并非急于求成，在利率前瞻指引上撤銷(xiāo)承諾性言辭無(wú)非為了放棄相應(yīng)的承諾，將意味著美聯(lián)儲(chǔ)不再排除提前至2015年3月份收緊貨幣政策的可能性。
　　
　　其四、對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的評(píng)述：分析師們將密切留意，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在“勞動(dòng)力資源得到充分利用”上重申其顧慮。此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅意外地驟然收窄至14.2萬(wàn)，大多數(shù)密切追蹤美聯(lián)儲(chǔ)的觀(guān)察家們據(jù)此認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整這樣的表述并非燃眉之急。
　　
　　其五、“點(diǎn)陣圖”：美聯(lián)儲(chǔ)將在政策會(huì)議之后作出更新，投資者屆時(shí)將有機(jī)會(huì)從中直觀(guān)地了解FOMC每個(gè)成員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2015年年底、2016年和2017年年初聯(lián)邦基金利率適宜水平的看法。FOMC當(dāng)前的預(yù)估中值為，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率會(huì)在2015年年底時(shí)上升至1.13%，在2016年年底上升至2.50%。
　　
　　美銀美林(BOA Merrill Lynch)經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森(Michael Hanson)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖在2015年和2016年上浮的可能性非常高，預(yù)計(jì)FOMC成員們對(duì)利率的預(yù)估中值會(huì)在2017年步入3.25%-3.50%這一區(qū)間——略微低于3.75%的長(zhǎng)期性利率水平。
　　
　　其六、經(jīng)濟(jì)預(yù)估：美聯(lián)儲(chǔ)料將上修對(duì)2015年和2015年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
　　
　　凱投宏觀(guān)(Capital Economics)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿什沃思(Paul Ashworth)認(rèn)為，相比6月份預(yù)估，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將2014年失業(yè)率預(yù)期略微上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.1%，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和通脹率的預(yù)估似乎適宜——目前預(yù)計(jì)2014年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速將介于2.1%-2.3%、同期以個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)衡量的通脹率均值料介于1.5%-1.7%；在美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒(méi)有壓力區(qū)調(diào)整2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)期的情況下，似乎也就沒(méi)理由相信FOMC官員們會(huì)對(duì)2015年預(yù)期作出調(diào)整。
　　
　　其七、退出策略：有望同意并發(fā)布一份更新版退出準(zhǔn)則(上一次發(fā)布政策準(zhǔn)則還是在2011年的6月份)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模如此龐大，美聯(lián)儲(chǔ)在決定如何加息上面臨著操作性問(wèn)題；與此同時(shí)，是否停止再投資到期資產(chǎn)和是否出售資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)也讓美聯(lián)儲(chǔ)焦頭爛額。
　　
　　其八、耶倫的新聞發(fā)布會(huì)：如果市場(chǎng)認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)具備鷹派(傾向于收緊貨幣政策)色彩，恐怕耶倫會(huì)在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上削弱這樣的看法。
　　
　　加拿大皇家銀行(RBC)資本市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利(Tom Porcelli)就此解釋稱(chēng)，比如，如果FOMC確實(shí)調(diào)整了前瞻指引、且市場(chǎng)反應(yīng)表明美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間會(huì)早于2015年6月份，就可以預(yù)計(jì)耶倫會(huì)徹底地顛覆這樣的市場(chǎng)預(yù)期。