避險泡沫擠出 黃金跌幅有限

　　本周，金價出現跳水式下跌，短短兩個交易日，國際金價跌幅達到3.4%。急速的下跌令市場恐慌，但筆者認為當前的下跌只是對前期上漲的修正，并非重大利空因素驅動的結果，預計下跌幅度不會過深。
　　
　　宏觀面利空影響弱化
　　
　　最近，美國經濟數據表現出色，核心CPI同比增速達到2%的警戒線，因此市場部分人士認為通脹水平的提高將導致加息時間提前，周二耶倫聽證會前多頭獲利了結打壓金價。
　　
　　但從周二耶倫表態(tài)以及金價表現看，加息預期和金價漲跌并沒有直接關系。加息預期對金價產生影響的邏輯在于，美國經濟先于歐洲經濟復蘇，貨幣政策也先于歐洲退出，由此帶動美元走強，從而間接打壓金價。從耶倫講話看，加息炒作時點尚未到來，預計要等到10月QE完全退出后，加上美聯儲QE退出對貴金屬的利空影響已經明顯減弱，當前宏觀面利空影響弱化。
　　
　　避險泡沫已經充分擠出
　　
　　近期，一方面，原油價格走弱緩解了美國通脹壓力，亦表明伊拉克局勢影響減弱，地緣政治避險需求下降；另一方面，目前紐約黃金主力資金正從8月合約向12月合約移倉，8月多頭調減持倉。這兩個因素是近一階段貴金屬走弱的主要原因。
　　
　　筆者認為，金價這波下跌只是對前期反彈的自我修正，并非利空因素強化的結果。目前黃金市場中地緣政治避險泡沫已經較為充分地擠出，后市金價下跌的空間有限。國際黃金1270—1290美元/盎司有較強支撐。
　　
　　消費旺季預期有望推高金價
　　
　　7月底前，紐約黃金主力將完成向12月合約的移倉，未來兩周CFTC基金非商業(yè)凈多頭寸變化將提供重要指引。從中期看，第三季度美國貨幣政策影響弱化，中國十一黃金消費旺季預期有望帶動黃金在8月走強，但上漲幅度不會很高，1400—1450美元/盎司是極限。