美聯(lián)儲決議攻略之六問六答

　　美聯(lián)儲將在6月17-18日召開一個半月一次的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議，并于北京時間周四凌晨2點公布利率決議.作為季度貨幣政策會議，此次美聯(lián)儲發(fā)布決議聲明的同時，還將公布最新的經濟評估。主席耶倫也將于凌晨2點半第二次走進FOMC會后新聞發(fā)布會的現(xiàn)場。對于市場而言，此次美聯(lián)儲決議的重要性顯然不言而喻。有關中期貨幣政策問題的討論，已被美聯(lián)儲事先劃為了閉門會議的重點。美聯(lián)儲屆時釋放的消息，很可能為下半年乃至明年的貨幣政策走向指明方向。今晚的美聯(lián)儲決議，究竟有哪些重點值得值得投資者留意？又將對市場產生怎樣的影響?我將會向投資者們一一介紹。
　　
　　問題一：此次決議市場預期如何，哪些亮點值得關注？
　　
　　對于交易者而言，無論是每月一次的非農，還是每年8次的美聯(lián)儲決議，這些重大風險事件來臨前，了解市場對相關事件數(shù)據的預期，往往是交易前必做的功課。而就此次美聯(lián)儲決議而言，各大金融媒體普遍認為本次FOMC會議將按部就班，即將每月購債規(guī)模削減100億美元至350億美元，其中國債和MBS依然各占50億美元。在政策難有意外變動的情況下，投資者可能更關注美聯(lián)儲會后聲明及主席耶倫新聞發(fā)布會，希望從中獲得美聯(lián)儲利率走向，以及措施退出策略的種種信息。其中，尤其是加息節(jié)點方面的懸念，可能是此次美聯(lián)儲決議的最大變數(shù)。在市場更多可能傾向于美聯(lián)儲將提前加息的背景下，如果美聯(lián)儲未能在今晚釋放相關信息，可能令不少市場人士感到失望。而就今晚美聯(lián)儲決議本身來看，市場將通過諸多方面的觀察和解讀，來研判此次決議。幾個最為關鍵的要素是：美聯(lián)儲如何調整經濟就業(yè)通脹預期；新人到來會引發(fā)點陣圖怎樣變化；QE完全退出的節(jié)點是否能確立；耶倫將在新聞發(fā)布會上作何言辭。
　　
　　問題二：QE退出策略是否存在變數(shù)？
　　
　　在進入2014年后，有關QE退出規(guī)模的話題，在歷次美聯(lián)儲決議上似乎都沒有太大懸念，每月削減100億美元購債規(guī)模成為了美聯(lián)儲決議的無風險事件。雖然進一步削減QE并不會在此次決議中出現(xiàn)變數(shù)，但目前看來投資者仍有必要將其單獨列為關注的目標。因為從事先不少美聯(lián)儲官員的表態(tài)看，很可能在此次決議上就敲定最終完全退出QE的日期進行討論。美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德6月9日就曾表示，希望聯(lián)邦公開市場委員會在6月份就結束量化寬松政策敲定日期。按照目前的QE退出步伐，美聯(lián)儲有望10月或12月的貨幣政策會議上，宣布完全終止第三輪QE購買。此前，美聯(lián)儲的鷹派代表費舍爾希望這一節(jié)點是在10月的會議上。對于市場人士而言，QE退出雖然沒有懸念，但如果能敲定一個終結點，仍有較大的心理暗示價值，因為這標志著美聯(lián)儲貨幣寬松政策退出第一階段宣告完結。此次在決議聲明和耶倫講話中，是否會就此提及，值得投資者關注。
　　
　　問題三：GDP、失業(yè)率和通脹預期如何調整？
　　
　　作為季度性的貨幣政策會議，美聯(lián)儲最新的經濟評估向來是市場關注的焦點。而此次美聯(lián)儲對于GDP、失業(yè)率和通脹的預判，將直接關系到市場人士對加息時間點的預期，因此顯得尤為關鍵。對于這方面的變化，投行此前早已紛紛發(fā)表了各自的看法。綜合來看，下調GDP、下調失業(yè)率、上調通脹預估，成為了目前最為廣泛的共識。受一季度惡劣天氣影響，美聯(lián)儲要想達到3月決議時設立的GDP預期目標確實存在難度。而近來就業(yè)數(shù)據和通脹數(shù)據的雙豐收，則給美聯(lián)儲實現(xiàn)3月時的就業(yè)和通脹預期，提供了底氣。本次利率決議美聯(lián)儲官員們可能會上調通脹以及就業(yè)的升息門檻，不過鑒于一季度經濟增長過于疲軟，美聯(lián)儲可能在會上下調2014年的經濟增長預估，雖然耶倫可能不會對貨幣政策作出更多暗示，但美聯(lián)儲或將上調部分經濟領域的預期。該行總結了3條潛在的預期變化：1，調低失業(yè)率預期；2，調高通脹預期；3，調低GDP預估。
　　
　　問題四：加息點陣圖會否再成焦點？
　　
　　在3月決議時，美聯(lián)儲的點陣圖，曾一石激起千層浪，并直接導致美聯(lián)儲主席耶倫在新聞發(fā)布會上的問答環(huán)節(jié)中出現(xiàn)“口誤”。而此次決議，點陣圖的相關話題無疑將再度成為市場關注點，尤其是在美聯(lián)儲出現(xiàn)三位新面孔的背景之下。這樣的變動顯然相比于年初耶倫就任時的變化更大。新人的到來，和部分美聯(lián)儲官員此前講話中對加息預期的提前，可能令點陣圖再度出現(xiàn)天翻地覆的變化。本周二至周三的美聯(lián)儲貨幣政策例會存在兩個新的不確定性：不同的投票委員和新的經濟預期。這兩方面的變化影響可能相互制約并抵銷，而散點圖的分布情況可能會進一步凸顯差異化。短期利率預期的散點圖可能會朝著鷹派的方向移動一些，這可能會引發(fā)短線針對利率的拋壓以及美元匯價的上行。不過長期利率預期同樣存在著下行風險。由于美聯(lián)儲的點陣圖將和經濟預測一同于北京時間周四2點公布，因此屆時對行情的影響程度，也很可能與經濟預期相媲美。
　　
　　問題五：耶倫會否再度一鳴驚人？
　　
　　最為美聯(lián)儲季度決議的壓軸大戲，必然是耶倫北京時間2點半的登場，仍極有可能令行情推上高潮。3月在擔任美聯(lián)儲主席后首次新聞發(fā)布會上，耶倫表示美聯(lián)儲可能在秋季結束購債，并在約六個月后升息。今晚，投資者將聆聽她在升息路徑方面是否又有新的暗示。不過，耶倫的歷次講話顯得極為謹慎，即使是在5月面臨國會證詞質詢時，耶倫也始終大打太極，這無疑令投資者對其此次新聞發(fā)布會上的表態(tài)，懸念加深。如果耶倫屆時不想透露更多政策信息，可能會令不少想從其口中探聽美聯(lián)儲政策信號的市場人士失望。當然，這顯然并不意味著耶倫新聞發(fā)布會便能被投資者忽視。近兩個月來，隨著美國經濟的逐漸復蘇，市場普遍預測美聯(lián)儲將在6月利率決議中對GDP、失業(yè)率和通脹預估作出調整，耶倫在回答媒體發(fā)問時不可避免地將對經濟形勢發(fā)表看法，一旦她對經濟前景顯得更有信心，仍可能令市場認為美聯(lián)儲存在提前加息的可能，反之亦然。
　　
　　問題六：市場反應何去何從？
　　
　　由于此次美聯(lián)儲季度政策會議的重要性極高，因此除非伊拉克和烏克蘭局勢爆發(fā)出更多意外，預計市場在周三紐約時段前交投將極為謹慎。而就決議后的市場反應來看，亦可能跟隨美聯(lián)儲的不同表態(tài)作出改變。歷次的美聯(lián)儲季度決議往往會引發(fā)多輪行情，除了在2點決議公布后的首輪波動外，2點半耶倫新聞發(fā)布會后，市場也可能根據耶倫的表態(tài)作出新的交投變化。尤其是像此類不太可能有重磅決議結果變化，市場更為關心美聯(lián)儲未來何去何從的貨幣政策會議。而綜上所述，在2點時，市場最有可能會根據美聯(lián)儲對經濟展望的變化和最新的點陣圖進行初步解讀。如果符合市場預期的話，美聯(lián)儲下調失業(yè)率和上調通脹率的預期，將有助于提振美元走勢。而如果出現(xiàn)美聯(lián)儲官員對加息預期的上調，也可能對美元構成利好。當然，最終美元漲跌態(tài)勢是否能延續(xù)，依然將在2點半后交到耶倫手中。目前市場無法猜測耶倫將作何變態(tài)，因為即便投資者對美聯(lián)儲提前加息的預期頗為強烈，但被不少市場人士視為鴿派的耶倫，仍可能并不對此太過激進。如果其一味強調加息步伐尚需更多觀察，經濟運行尚存風險，可能令不少美元多頭感到失望；而若其對美國經濟展望樂觀，認為可以令加息更為提前，則將助推美元上升走勢。