新年伊始，以黃金、白銀為代表的貴金屬無疑再度成為了全球金融市場中的“明星”。自2013 年12 月31 日觸底1182 美元/盎司之后，金價一口氣反彈接近150 美元/盎司，在過去的八周里有七周出現上漲，完全顛覆了過去一年以來的疲軟表現。就在大多數投行紛紛預測2014 年金價將再創(chuàng)新低時，市場的表現給了看空的機構一記“響亮的耳光”。
兩大因素支撐金價上漲
回顧過去兩個月以來的反彈過程，我們發(fā)現支撐金價上漲的原因主要有以下兩個方面。
從基本面來看，美國近來經濟數據表現不佳，2013 年12 月的美國非農就業(yè)數據遠遜于預期，預期就業(yè)人數增加約20 萬，實際僅幾萬。2014 年1 月的非農就業(yè)數據同樣糟糕，預期增加18.5萬，實際僅增加11.3 萬。雖然這兩個月的失業(yè)率超預期下降，1月下降至6.6%，基本觸及美聯儲近兩年宣稱的6.5%“門檻”。但這更多的是受到市場勞動參與率下跌的影響。經濟數據的疲弱引發(fā)了股市的大幅回調，而貴金屬則成為了資金流入的一個可選擇的領域。1200 美元/盎司以下的黃金價格極具吸引力，來自中國的實物需求源源不斷，而此時嗅覺靈敏的機構投資者們又何嘗不想在底部再炒一把？
第二點我們關注美聯儲的貨幣政策，前任主席伯南克在退休之前順利開啟了“QE”縮減計劃，而新任主席耶倫就位之后，在1月底的利率決議會議中延續(xù)了之前的縮減的節(jié)奏。在連續(xù)兩次縮減之后，目前美聯儲每月的購債規(guī)模為650 億美元，預計在今年年底之前將徹底退出“QE”（2014 年還有7 次聯儲會議）。之前的2013 年市場一直在猜測何時退出，因此每次的風吹草動都成為空頭打壓市場的良好契機。而這個閘門一旦被打開，市場一旦對此形成共識，空頭也就沒有了炒作的空間。正所謂“三十六計走為上”，聰明的投資者往往會選擇在重大消息落地后退出市場�？疹^大量的主動平倉，是本輪行情反彈的重要因素之一。
后市三個關注要點
首先是美國長期國債收益率的表現情況。從過去半年多的對比情況來看，該指標與金價之前的負相關性非常明顯。主要原因則是當前資金從新興市場持續(xù)流入美國，對于黃金這種“無息資產”，機構投資者持有其實物的意愿很大程度上取決于市場的利率水平。長期國債收益率升高，也就意味著機構持有實物黃金的成本在升高，因此購買黃金的意愿就會下降；反之，如果國債收益率下降，則說明機構增持黃金的可能性在增加。
其次是股市的表現。S&P500 指數與金價同樣維持著較高的負相關性，按照目前市場的發(fā)展表現來看，意味著股市調整的步伐仍未結束，建議投資者對此保持密切關注。
另外一個需要重點關注的還有ETF 的持倉情況。截至2 月16 日，全球最大的黃金ETF—SPDR 的持倉再度回升至800 噸上方，在經歷了之前連續(xù)一年多時間的減持之后，市場上黃金投資的熱情視乎在重新被點燃。
展望后市謹慎樂觀
對于后市判斷，我們則持一個謹慎樂觀的態(tài)度。謹慎是因為去年市場跌幅實在太大，之前12 年的上升趨勢線被徹底打破，而僅僅為其兩個月的反彈我們認為并不能說明太多問題，當前市場仍然處在一個“流動性逐漸緊縮”的過程當中，因此當前行情出現反轉的可能性我們認為幾乎沒有。而樂觀的原因則是中期的漲勢或將持續(xù)下去，從技術上來看，自8 月底1440 美元/盎司以來的中期下跌趨勢已經正式宣告結束，接下來市場在資金的推動下或將上試1380 美元/盎司，而時間區(qū)間則會在一個月之內。
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