耶倫維穩(wěn) 金價(jià)迎“夾板行情”

　　“打太極”、“無新意”……美聯(lián)儲新掌門耶倫的首秀一如市場預(yù)期，諸多證詞無不滲透著其前任伯南克的政策影子。分析人士指出，市場已經(jīng)接受美聯(lián)儲繼續(xù)縮減QE的事實(shí)，美國會再次推遲債務(wù)上限削弱金銀避險(xiǎn)需求，而耶倫的表態(tài)意味著一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲政策面不會有大的變化，在這樣的背景下，黃金價(jià)格或進(jìn)入震蕩偏弱的夾板行情。
　　
　　耶倫首秀偏寬松
　　
　　本周二晚，耶倫首秀秉承前任伯南克的政策路線與證詞風(fēng)格，稱即便就業(yè)市場復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)削減QE，失業(yè)率降低不會觸發(fā)加息機(jī)制。
　　
　　“耶倫強(qiáng)調(diào)，新興市場動蕩并沒有給美國經(jīng)濟(jì)前景帶來實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至適當(dāng)?shù)膲嚎s市場的估值對市場有利，這也間接印證耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲政策目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，政策穩(wěn)步回歸�！便y河期貨研究員楊學(xué)杰在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，耶倫的證詞表明，美聯(lián)儲仍然會繼續(xù)堅(jiān)持縮減QE的節(jié)奏不變，除非美國經(jīng)濟(jì)再次受到意外的因素沖擊而大幅下滑，否則逐步縮減甚至退出QE的目標(biāo)不會發(fā)生變化。
　　
　　楊學(xué)杰認(rèn)為，美聯(lián)儲堅(jiān)持縮減QE基于三個(gè)方面的原因。首先，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于逐步復(fù)蘇之中；其次，如果退出QE的時(shí)間和節(jié)奏把握不好，一旦利率體系快速變動，這將給美聯(lián)儲持有的大量債務(wù)帶來貶值的風(fēng)險(xiǎn)，所以按照既定的節(jié)奏退出QE是美聯(lián)儲必然的選擇；最后，貨幣政策永遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)形勢的變動，一旦美國經(jīng)濟(jì)在2014年加速上漲時(shí)，美聯(lián)儲則面臨著龐大的資產(chǎn)負(fù)債表引發(fā)的加速通脹效果，但是加息的時(shí)間點(diǎn)也會相應(yīng)推后。
　　
　　對于投資者關(guān)心的美聯(lián)儲失業(yè)率下降到6.5%會不會自動觸發(fā)加息進(jìn)程，耶倫對此表示了否定�！皬臍v史數(shù)據(jù)來看，除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，否則只要壓低實(shí)際利率水平才能換來較低的失業(yè)率。當(dāng)下3D打印、頁巖氣等尚未成為美國的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，因此壓低實(shí)際利率是唯一途徑�！蹦先A期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜表示，估計(jì)美聯(lián)儲在2015年下半年之前不會加息，預(yù)計(jì)QE全部退出時(shí)點(diǎn)不會早于今年年底到明年一季度。
　　
　　值得注意的是，美國眾議院周二投票通過了暫停美國政府舉債上限直至2015年3月25日的法案，若通過則意味著在接下來一年美國政府可以無限制的發(fā)行國債。分析人士認(rèn)為，這可能會引發(fā)更大的美國債務(wù)危機(jī)，不過在2014年該法案將有助于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有助于美聯(lián)儲逐步退出QE政策，這可能將削弱市場避險(xiǎn)情緒，從而給金銀上行帶來一定的壓力。
　　
　　關(guān)于美聯(lián)儲下一步政策的動向，仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，在通脹水平允許的情況下緩慢的減少量化寬松規(guī)模，盡可能的刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，壓低失業(yè)率，這很可能是未來美聯(lián)儲的節(jié)奏。
　　
　　黃金價(jià)格整體偏空不改
　　
　　盡管QE繼續(xù)縮減，但是金銀價(jià)格持續(xù)逆勢反彈。周三，滬金主力合約上漲1.15元/克至253.1元/克；隔夜外盤，紐約期金2月合約亦上漲15.1美元/盎司至1289.8美元/盎司。而在市場人士看來，金價(jià)的反彈并不可持續(xù)，中長期來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍被看好，黃金的整體偏空格局不改。
　　
　　“目前的反彈一方面是前期的下跌基本反應(yīng)了縮減量化寬松，故經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落推動其價(jià)格上漲；另一方面也受到原油價(jià)格的帶動。不過，在目前CFTC持倉和基金持倉都表現(xiàn)得比較謹(jǐn)慎的情況下，黃金的反彈幅度不會很大，1300美元關(guān)口附近仍有較強(qiáng)阻力�！迸d業(yè)期貨研究員龍玲表示，在經(jīng)濟(jì)向好的大趨勢下，美貨幣政策由縮減量化寬松到退出量化寬松再到加息的路徑難以出現(xiàn)根本性的改變，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來的只是時(shí)間和幅度的微調(diào)。在這樣的背景下，黃金缺乏趨勢性行情的引領(lǐng)動力。
　　
　　楊學(xué)杰也認(rèn)為，在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動下，美國上市公司的盈利能力不斷增強(qiáng)，短期新興國家資本市場的波動并不會對美國資本市場造成太大沖擊。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期將提高股票市場資金配置而削減避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金頭寸。若后市全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好且股市回調(diào)結(jié)束，貴金屬恐難有較強(qiáng)反彈。
　　
　　不過，市場已經(jīng)接受美聯(lián)儲削減購債規(guī)模的事實(shí)，即便美聯(lián)儲在一段時(shí)間內(nèi)維持伯南克之前的縮減政策，對黃金的負(fù)面影響都不大。
　　
　　金價(jià)今年很可能在1200-1500美元/盎司之間震蕩。他表示，金價(jià)不容悲觀的原因有四點(diǎn)，第一，眾投行在年初時(shí)幾乎觀點(diǎn)一致地看空2014年黃金，這其實(shí)意味著價(jià)格可能見底了；第二，從需求端看，中國需求雖未必能讓金價(jià)上漲，但一定程度上是支撐；第三，從供給端看，世界黃金協(xié)會近期給出黃金的成本價(jià)為1200美元/盎司，價(jià)格如果再深跌，金礦將難以正常運(yùn)行下去，反過來會減少黃金供給；第四，美聯(lián)儲的QE規(guī)模在緊縮，但政策方向仍然是寬松的，特別是極低的利率至少會在2014年全年維持。