專家：美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該縮減QE的三個(gè)理由

　　美聯(lián)儲(chǔ)不久后將公布利率決議，某外媒專欄作家Rex Nutting認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在此次會(huì)議上縮減購(gòu)債，他給出了三個(gè)理由。
　　
　　全文編譯如下：
　　
　　目前多數(shù)分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上不會(huì)宣布縮減購(gòu)債，而是要等到來(lái)年三月，但是現(xiàn)在的時(shí)機(jī)更好，有三個(gè)原因：
　　
　　QE3作為對(duì)抗財(cái)政拖累的一項(xiàng)保險(xiǎn)政策，目前已經(jīng)不需要了
　　
　　2012年9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布第三輪量化寬松（QE3）時(shí)，經(jīng)濟(jì)前景被預(yù)算之爭(zhēng)弄得一團(tuán)糟。該國(guó)于2012年底面臨“財(cái)政懸崖”，隨后另一輪債務(wù)上限之爭(zhēng)又接踵而至。
　　
　　記住，國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，如果國(guó)會(huì)和白宮沒有采取行動(dòng)緩和增稅減支措施對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的拖累，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。QE3就是美聯(lián)儲(chǔ)采取的保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受政治影響的先發(fā)制人的措施。不過美國(guó)最終避免了債務(wù)違約，財(cái)政因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累程度大約為1.5%，但是經(jīng)濟(jì)有足夠的勢(shì)頭抵消該拖累。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)今年全年都擔(dān)心財(cái)政緊縮措施。國(guó)會(huì)兩黨對(duì)財(cái)政政策的爭(zhēng)論導(dǎo)致美國(guó)政府停擺兩周。正是擔(dān)心美國(guó)政府可能出現(xiàn)停擺，美聯(lián)儲(chǔ)在9月選擇按兵不動(dòng)。既然前不久美國(guó)達(dá)成了兩年期協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)沒了后顧之憂，就可以開始縮減購(gòu)債了。
　　
　　QE成本已經(jīng)開始超過收益
　　
　　從2008年末到2010年夏天的第一輪量化寬松（QE）在恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信貸提供方面成效顯著，此前許多融資市場(chǎng)崩潰。美聯(lián)儲(chǔ)不但起到了銀行的最后貸款人的作用，而且還起到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的最后貸款人的作用。
　　
　　始于2010年末的第二輪QE就沒有第一輪那么成功，但是對(duì)鼓勵(lì)銀行借貸給企業(yè)也有些許作用。但是新創(chuàng)造的多數(shù)資金只是作為準(zhǔn)備金存放在美聯(lián)儲(chǔ)那邊。換句話說(shuō)，大部分資金并沒有借出去，或者用于投資、或用于支出。這些資金只是停留在美聯(lián)儲(chǔ)那里。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)研究者發(fā)現(xiàn)，QE創(chuàng)造的1萬(wàn)億美元僅僅將10年期美債收益率推低25到40個(gè)基點(diǎn)。也就是說(shuō)，需要購(gòu)買很多債券才能起到一丁點(diǎn)作用。這意味著，明年前三個(gè)月購(gòu)買750億美元（縮減100億美元）還是購(gòu)買850億美元并不是很重要。
　　
　　QE成本大于回報(bào)并不是說(shuō)我正在談?wù)搻盒酝�脹。QE的主要成本是市場(chǎng)混亂，不僅僅對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策道路，而且對(duì)所創(chuàng)造的資金對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。
　　
　　當(dāng)伯南克今年5月暗示縮減購(gòu)債時(shí)，市場(chǎng)驚呆了。美債收益率暴漲，因?yàn)槭袌?chǎng)不僅僅計(jì)入縮減QE，甚至開始計(jì)入聯(lián)邦基金利率上升。投資者開始認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買750億美元債券意味著該聯(lián)儲(chǔ)將急于提高短期利率。這種觀點(diǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)頭疼不已。
　　
　　而支持縮減QE的一個(gè)原因就是這將有助于市場(chǎng)理解結(jié)束QE并不意味著寬松政策的終結(jié)。QE和前瞻性指引是兩個(gè)獨(dú)立政策�？s減購(gòu)債將加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)前瞻性指引的有效性。
　　
　　結(jié)束QE對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)至關(guān)重要
　　
　　實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)存在兩個(gè)相互對(duì)稱的問題。美聯(lián)儲(chǔ)不僅僅要使市場(chǎng)相信其將保持利率在低位更長(zhǎng)一段時(shí)間，而且必須使市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)能夠在時(shí)機(jī)成熟時(shí)結(jié)束印鈔。
　　
　　許多人認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始嘗試實(shí)施QE，其就停不下來(lái)了。這就是日本一直在經(jīng)歷的，一些人開始認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)也不能停下了。如果美聯(lián)儲(chǔ)周三宣布縮減QE，將使人們相信美聯(lián)儲(chǔ)有能力結(jié)束QE。