黃金從衰退到復(fù)蘇再到過(guò)熱后進(jìn)入了滯漲期

　　從大的趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，歷史總是讓人驚嘆，那一幅幅輪廓仿佛就是一場(chǎng)生命的輪回圖，任何事物都將經(jīng)歷輪回，大到宇宙，小到任何事物。
　　
　　筆者認(rèn)為就股票來(lái)說(shuō)，個(gè)股經(jīng)歷的輪回是從幼稚期到成長(zhǎng)期再到成熟期，最后都無(wú)可避免地進(jìn)入衰退期；而對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷的輪回則可能是另外一番景象：先是衰退，然后是復(fù)蘇，繼而進(jìn)入過(guò)熱，最后也將面臨滯漲。
　　
　　過(guò)去的三十年黃金正是經(jīng)歷了上述輪回：先是經(jīng)歷了二十年的大熊市大衰退，長(zhǎng)期筑底，這段時(shí)間可以從上個(gè)世紀(jì)的一九八零年代算起，一直到本世紀(jì)初的兩零零一年；然后經(jīng)歷了復(fù)蘇期，黃金開(kāi)始在資本市場(chǎng)重新嶄露頭角，這段時(shí)間可以從二零零一年算起到二零零八年的的三月份。
　　
　　隨后，黃金在美聯(lián)儲(chǔ)的超級(jí)量化貨幣政策的推動(dòng)下，開(kāi)始進(jìn)入到過(guò)熱期，這一段時(shí)間可以從二零零八年的十月到二零一一年的十月，這期間黃金市場(chǎng)熠熠生輝、激情四射、熱烈非凡，行情進(jìn)入過(guò)熱期；而從二零一一年的十一月開(kāi)始，黃金市場(chǎng)迎來(lái)“十月革命”變革，開(kāi)始步入滯漲的階段，目前的整個(gè)行情運(yùn)行夠應(yīng)該歸結(jié)到這個(gè)環(huán)節(jié)。
　　
　　黃金市場(chǎng)未來(lái)的三年內(nèi)沒(méi)有牛市，未來(lái)三十年肯定有大牛市�；�本判斷，中期黃金只有大波段的區(qū)間震蕩行情上演，但是筆者并沒(méi)有將黃金市場(chǎng)的走勢(shì)歸結(jié)為大熊市或者大弱市，而是定性為滯漲，這種考慮更多是考慮到黃金市場(chǎng)本身的特性，“測(cè)不準(zhǔn)原理”在這里比較盛行，唯一的可以了解的核心邏輯就是全球貨幣政策的動(dòng)向。
　　
　　可以預(yù)期，歐美經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)雙雙復(fù)蘇，貨幣政策開(kāi)始出現(xiàn)掉頭跡象，加息周期若隱若現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始進(jìn)入新的周期，而新興經(jīng)濟(jì)體則面臨著新一輪的過(guò)山車(chē)，資金大進(jìn)大出、行業(yè)大起大落、財(cái)富一夜暴增或者一夜變得一貧如洗將不斷地上演，在這種情況下，歐美與新興經(jīng)濟(jì)體的交互影響下，黃金進(jìn)入滯漲期是正常而又自然的現(xiàn)象。
　　
　　但我們并沒(méi)有那么悲觀，因?yàn)橹辽賹?duì)新興經(jīng)濟(jì)體的大眾而言，財(cái)富增值將變得心力交瘁，不像歐美股市那么簡(jiǎn)單地反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的動(dòng)向，黃金毫無(wú)疑問(wèn)將不會(huì)被新興經(jīng)濟(jì)體拋棄，這是我們理解黃金市場(chǎng)的深層次邏輯落腳點(diǎn)。
　　
　　黃金將面臨如下三大考驗(yàn)和一大提振，從而進(jìn)入滯漲期：
　　
　　一個(gè)考驗(yàn)是：歐美貨幣政策開(kāi)始進(jìn)入轉(zhuǎn)向期若隱若現(xiàn)。
　　
　　美國(guó)的貨幣政策自然是重點(diǎn)，我們看到隨著美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策將不斷地遭到質(zhì)疑或者考驗(yàn)。例如，本周即將迎來(lái)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的二零一三收官之戰(zhàn)，最后一期非農(nóng)數(shù)據(jù)即將在本周五公布，同時(shí)這也是本年度的最后一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前的最后一期就業(yè)數(shù)據(jù)參考，數(shù)據(jù)是意外地再接再厲地利好還是慘淡收?qǐng)瞿兀?BR>　　
　　將對(duì)十二月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息具有重要的意義，雖然現(xiàn)在國(guó)際機(jī)構(gòu)與國(guó)際分析師都傾向于明年三月份的議息才是正式作出退出量化寬松的最佳議息窗口，但不排除美聯(lián)儲(chǔ)十二月份的議息將對(duì)未來(lái)的寬松貨幣政策進(jìn)行展望和提前釋放退出量化的的時(shí)間表。
　　
　　從歐洲的情況看，各方面的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和抗危機(jī)戰(zhàn)果可謂捷報(bào)頻傳。英國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)良好，連希臘都取得了難以置信的成績(jī)，加上財(cái)大氣粗的中國(guó)政府將介入歐元債券市場(chǎng)，使得歐元的前途一片大好，歐元再度創(chuàng)新高估計(jì)是遲早的事情，只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題，而不會(huì)有其他問(wèn)題。
　　
　　特別是歐洲的貨幣政策也可能還是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)有掉頭跡象，尤其是英國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，英國(guó)央行意外地取消了抵押換貸款等寬松措施，使得市場(chǎng)充滿(mǎn)了遐想！本周的歐元區(qū)議息估計(jì)按兵不動(dòng)的可能性非常大，未來(lái)歐元會(huì)不會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)釋放出寬松貨幣政策觸底開(kāi)始轉(zhuǎn)向這樣的訊號(hào)呢？完全可能的。
　　
　　歐元區(qū)的貨幣政策跟美國(guó)的貨幣政策相比，雖然不是穿同一條褲子，但是一定是屬于一個(gè)人的兩條腿，前腳跟后腳，最大時(shí)間差估計(jì)不會(huì)超過(guò)一年甚至半年。也就是說(shuō)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐美貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向的信號(hào)，對(duì)黃金出現(xiàn)新的牛市基本上是一場(chǎng)屠殺，黃金受到抑制將常態(tài)化。
　　
　　二個(gè)考驗(yàn)是：美國(guó)的股市創(chuàng)出了歷史新高，道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克[微博]指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)紛紛走高，呈現(xiàn)出牛市格局，資金流對(duì)黃金形成了沖擊。一般超過(guò)百分之三十的股市漲幅可以定性為牛市走勢(shì)，距離本年度收尾還有一個(gè)月，而標(biāo)普今年漲幅已經(jīng)接近百分之三十，還沒(méi)有洗盤(pán)的跡象，而是繼續(xù)高歌猛進(jìn)，不斷創(chuàng)新高。
　　
　　按照美國(guó)的一些相關(guān)觀點(diǎn)，美國(guó)股市的年平均漲幅應(yīng)該要超過(guò)百分之七才算正常，而過(guò)去的幾年美國(guó)股市受到了金融危機(jī)的抑制，現(xiàn)在的估值十分合理，未來(lái)是否合理還需要時(shí)間的檢驗(yàn)，美國(guó)股市屬于報(bào)復(fù)性修復(fù)反彈。美國(guó)股市走牛，一旦進(jìn)入牛市通道，那么股市的估值進(jìn)入泡沫化將是常態(tài)，資產(chǎn)價(jià)格隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇泡沫長(zhǎng)期化將是新的趨勢(shì)。
　　
　　在這種情況下，筆者估計(jì)黃金市場(chǎng)資金流出可能還將繼續(xù)，尤其是華爾街的資金流出黃金市場(chǎng)可能還不會(huì)結(jié)束，黃金面臨將面臨持續(xù)的資本市場(chǎng)的拋售，哪怕是錯(cuò)殺，一旦形成趨勢(shì)將一錯(cuò)到底，直到撥亂反正！帶來(lái)的將是價(jià)格的震蕩，這種情況可能要到股市不見(jiàn)棺材不掉淚的時(shí)候到來(lái)才會(huì)改變，即股市泡沫開(kāi)始擠兌的時(shí)候，華爾街資金才會(huì)重新大規(guī)模進(jìn)入黃金市場(chǎng)。黃金未來(lái)需要打響保衛(wèi)戰(zhàn)，為了黃金的歷史尊嚴(yán)，華爾街正在侮辱黃金。
　　
　　三個(gè)考驗(yàn)是：全球的大宗商品市場(chǎng)將迎來(lái)深刻變革，黃金難免不被牽涉。大宗商品市場(chǎng)的“反腐”，蒼蠅老虎一起打的格局已經(jīng)到來(lái)。無(wú)論是原油（93.24, 0.52, 0.56%）還是基本金屬銅鋁鉛鋅鎳等，將面臨新的估值命運(yùn)，不會(huì)再待價(jià)而沽。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)是勢(shì)在必行了，將繼續(xù)往縱深改革，在這種情況下，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式已經(jīng)進(jìn)入了被壓制階段，無(wú)論是政府還是民間都形成了強(qiáng)烈的共識(shí)。銅鋁鉛鋅鎳包括鐵礦石將進(jìn)入新的估值期，這個(gè)階段的最明顯特點(diǎn)將是供過(guò)于求，消減產(chǎn)能將不斷地在全球各地上演。
　　
　　同時(shí)，作為最重要的大宗商品，原油市場(chǎng)面臨擠兌掉“中東溢價(jià)”。中東的戰(zhàn)火不會(huì)進(jìn)一步升級(jí)，敘利亞問(wèn)題已經(jīng)是突破口。而特別是處于原油運(yùn)輸咽喉的伊朗，不再為原油提供風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)了。最近，伊朗徹底服軟，跟國(guó)際各大國(guó)包括美歐中俄等等國(guó)家達(dá)成了全面消減或者停止鈾濃縮的活動(dòng)，伊朗未來(lái)估計(jì)會(huì)進(jìn)入中東的“改革開(kāi)放”時(shí)期，在保留原有的政治體制的同時(shí)和西方修好關(guān)系，配合國(guó)際社會(huì)特別是西方的要求逐漸解除制裁是大趨勢(shì)。這種情況下，地緣政治為原油提供的溢價(jià)空間將會(huì)被擠兌。
　　
　　再則，國(guó)際能源版圖已經(jīng)發(fā)生了深層次的變革，頁(yè)巖氣已經(jīng)開(kāi)始大規(guī)模普及，美國(guó)已經(jīng)變成了一個(gè)能源生產(chǎn)大國(guó)而不僅僅是一個(gè)能源進(jìn)口大國(guó)，原油市場(chǎng)的最后希望則是落在了中國(guó)，但這種期望也在改變。中國(guó)在東海和南海的能源開(kāi)采計(jì)劃，包括跟俄羅斯的天量原油合同使得全球的原油市場(chǎng)將在未來(lái)五年內(nèi)重新洗牌，中東原油產(chǎn)能大國(guó)過(guò)去三十年的原油福利估計(jì)將會(huì)受到?jīng)_擊。原油市場(chǎng)一旦價(jià)格回歸正常，那么就目前的價(jià)格而言，原油價(jià)格再下跌百分之十五以上或是正常的價(jià)值回歸之路。
　　
　　這種情況下，以原油為首，以鐵礦石為次，以銅鋁鉛鋅鎳為三的大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)重新估值的深刻變革，黃金自然不會(huì)幸免。黃金實(shí)際上已經(jīng)先于大宗商品而動(dòng)了，但黃金是否還會(huì)進(jìn)一步受到拖累，特別是受到拖累的程度到底有多大？還需要進(jìn)一步觀察。不管怎么說(shuō)，大宗商品市場(chǎng)無(wú)牛市，黃金也不會(huì)有溢價(jià)效應(yīng)發(fā)生，但筆者認(rèn)為將黃金定義在滯漲階段是適合的。
　　
　　一個(gè)提振是：黃金市場(chǎng)也不會(huì)那么悲觀，任何人都不能夠?qū)⒛壳暗狞S金走勢(shì)簡(jiǎn)單類(lèi)比到上個(gè)世紀(jì)的七十年代到八十年代的走勢(shì)轉(zhuǎn)換，當(dāng)時(shí)是大牛到大熊，而且是一熊就不再牛。今天的世界已經(jīng)發(fā)生了東西方的重要改變，特別是以中國(guó)的崛起和金磚國(guó)家的崛起為代表，這樣的事情歷史上從未發(fā)生過(guò)。
　　
　　正如筆者之前的文章所闡述的那樣，東方人對(duì)黃金的理解跟西方人是不一樣的，東方人對(duì)資產(chǎn)的理解也跟西方人的理解是不一樣的，財(cái)富觀念或許就像地域一樣，處在地球的兩端。中國(guó)和印度對(duì)黃金的旺盛需求還見(jiàn)持續(xù)下去，未來(lái)十年中國(guó)黃金市場(chǎng)將繼續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)值得期待，而印度也將亦趨亦步。
　　
　　同時(shí)今天的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的通脹高企，各種資產(chǎn)價(jià)格虛高，使得新興市場(chǎng)投資者對(duì)財(cái)富的安全性要求越來(lái)越高，自然黃金將是首先被考慮的品種之一。未來(lái)十年中國(guó)的黃金市場(chǎng)年需求量有望增加到一千五百?lài)�，占�?jù)全球黃金年產(chǎn)量的近百分之五十，同時(shí)印度的黃金需求也將增加到一千二百?lài)嵰陨�，占�?jù)全球黃金市場(chǎng)年產(chǎn)量超過(guò)百分之三十以上，中印兩國(guó)黃金實(shí)物的需求量未來(lái)有望占據(jù)全球黃金年產(chǎn)量的百分之八十左右，形成國(guó)際黃金的絕對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)。
　　
　　同時(shí)，考慮到未來(lái)十年是中國(guó)金融大發(fā)展的十年，黃金市場(chǎng)在中國(guó)資本市場(chǎng)的交易量將繼續(xù)以每年超過(guò)百分之十五以上的幅度增長(zhǎng)沒(méi)有任何問(wèn)題，最終黃金的定價(jià)權(quán)和消費(fèi)券都將牢牢地掌握在東方，這一點(diǎn)將是歷史的輪回，無(wú)法避免。因此，筆者認(rèn)為，黃金的價(jià)值不可辨駁，黃金的走勢(shì)存在諸多不利影響因素，但黃金市場(chǎng)不可以簡(jiǎn)單地類(lèi)比到上個(gè)世紀(jì)的牛熊轉(zhuǎn)換走勢(shì)，黃金定義在滯漲階段要比熊市階段更適合。
　　
　　黃金在各種不利和有利因素的交錯(cuò)影響下，將迎來(lái)比之前更加復(fù)雜的走勢(shì)，這種走勢(shì)將帶有神秘性，但這種走勢(shì)的核心將是震蕩，無(wú)論是弱震蕩還是強(qiáng)震蕩。從趨勢(shì)上來(lái)說(shuō)，將黃金定義為滯漲是適合的。這種滯漲是黃金過(guò)去三十余年經(jīng)歷的衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱之后必須要面對(duì)的，既有懲罰，也有未來(lái)的期許。