在包括巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)等在內(nèi)的五大行因操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（Libor）被罰37億美元后，監(jiān)管當(dāng)局將調(diào)查矛頭指向黃金基準(zhǔn)價，審查倫敦金定盤價是如何確定及管理的。
據(jù)海外媒體報道，一名熟知內(nèi)情的消息人士透露，英國金融行為監(jiān)管局正在對黃金基準(zhǔn)價如何確定進(jìn)行審查。在此之前，包括英國金融行為監(jiān)管局在內(nèi)的全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還在針對日交易總額5.3萬億美元的外匯交易市場上的利率操縱活動以及利率掉期市場上的基準(zhǔn)ISDA fix展開調(diào)查。
據(jù)悉，美國衍生品監(jiān)管機(jī)構(gòu)——美國商品期貨交易委員會今年曾與英國金融行為監(jiān)管局就倫敦金定盤價如何確定進(jìn)行過非正式交流。英國金融行為監(jiān)管局對黃金基準(zhǔn)價的審查程序正處于初步階段，尚未公開。
倫敦金定盤價最大漏洞
倫敦是全球最大的黃金交易中心。據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會數(shù)據(jù)，2012年倫敦黃金日均成交超過330億美元，超過了紐約商品交易所黃金期貨的日均成交（290億美元）。包括掉期、期權(quán)等在內(nèi)的金融工具，都是以倫敦金定盤價為基準(zhǔn)。
倫敦金定盤價是世界上最主要的黃金價格，它由加拿大豐業(yè)銀行、巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行和法國興業(yè)銀行這五大銀行組成的團(tuán)體，通過電話會議每天秘密設(shè)定兩次。定價的時間長短要看市場的供求情況，短則1分鐘，長可達(dá)1小時。之后，新價格就很快會傳遞到世界各地的交易者。
這五大定價行在定價過程中，可以在現(xiàn)貨市場和期貨市場買賣黃金及其衍生品。
西澳洲大學(xué)教授安德魯·凱明斯基今年9月發(fā)表的一份研究顯示，定盤價公布后，黃金衍生品的交易量會猛增。業(yè)內(nèi)人士稱，這是因?yàn)榻灰咨膛c其客戶利用定盤期間的信息產(chǎn)生的結(jié)果。倫敦金定盤價的參與者在獲得大量一手的買賣信息后，足以在1秒鐘內(nèi)知道未來金價是漲還是跌。凱明斯基認(rèn)為，定盤價信息從五大行流出，通過他們的客戶最終流向更廣泛的市場，在目前這個交易優(yōu)勢以毫秒計算的金融市場里，這已足夠有價值。
巴克萊銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯頓·波列特認(rèn)為，定價行即便比其他人早幾秒知道消息，就足以處于優(yōu)勢地位了�！斑@就是倫敦金定盤價的最大漏洞�！彼f。
英國議會財政委員會議員派特·麥克法登表示，英國監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對任何交易商可能存在的不法行為進(jìn)行調(diào)查。倫敦黃金市場影響巨大，必須在黃金定價方面擁有足夠的公信力。一旦人們對黃金定價基準(zhǔn)產(chǎn)生懷疑，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查就非常重要。
缺乏監(jiān)管
盡管目前還沒有確切證據(jù)顯示黃金交易商操縱了倫敦金定盤價，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)術(shù)研究者們表示，倫敦金定盤價這種定價方式已經(jīng)過時，很容易被操縱，而且缺乏直接的監(jiān)管。
“這是我見過的最令人擔(dān)憂的定價方式，”紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授羅莎·阿布朗特斯-梅茲在2008年的論文中曾寫到，“倫敦金定盤價被少數(shù)幾個直接經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)企業(yè)控制，而且?guī)缀鯖]有監(jiān)管——定盤價由幾個企業(yè)通過不公開的電話溝通信息后確定下來。”
一家由五大定價行控制的公司——倫敦黃金市場定價公司每天公布倫敦金定盤價，這家公司沒有永久雇員。
定價行不置可否
對于倫敦金定盤價是否被操縱遭調(diào)查的消息，巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行及法國興業(yè)銀行均未置評。英美兩國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也未公開置評。
加拿大豐業(yè)銀行則表示，該行“擁有根深蒂固的合規(guī)文化以及一直在努力完善其現(xiàn)有業(yè)務(wù)流程和服務(wù)”。
在其網(wǎng)站公布倫敦金定盤價的倫敦黃金市場協(xié)會首席執(zhí)行官斯圖爾特·默里表示，該機(jī)構(gòu)沒有權(quán)利和義務(wù)對定盤價做出評判。
定盤價的形成
倫敦黃金市場每日兩次的定價制度始于1919年，那一年的9月12日，倫敦五大銀行的代表首次聚會于羅斯柴爾德銀行在倫敦的辦公室，開始制定倫敦黃金市場每天的黃金價格，這種制度一直延續(xù)到了今天。五大定價行聚會的方式現(xiàn)在改為電話會議。五大定價行每天制定兩次金價，分別為倫敦時間上午10時30分和下午3時。
五大定價行輪流作為定價主席，一般在定價之前，市場交易停止片刻。此時各金商先暫停報價，由主席根據(jù)前一天倫敦市場收盤之后的紐約黃金市場價格以及當(dāng)天早上的香港黃金市場價格定出一個適當(dāng)?shù)拈_盤價。其余四家銀行代表立即根據(jù)這個開盤價申報各自公司賬戶及其客戶買賣黃金數(shù)量。如果買家多于賣家，金價將被調(diào)高，進(jìn)行新一輪申報，直到每家交易量達(dá)到50根金條（約620公斤）。定價交易就是在這樣的供求關(guān)系上確定出新價格的。定盤價分別以美元、英鎊和歐元報價。白銀、鉑金和鈀金也以同樣的方式確定價格。
在定盤價期間，交易員根據(jù)倫敦黃金市場定價公司公布的定盤價發(fā)出新的交易指令買賣黃金。
“非常有效”？
倫敦一家商品經(jīng)紀(jì)商Marex Spectron集團(tuán)公司貴金屬主管大衛(wèi)·郭維特說，如果想不通過期貨市場一次性匿名買賣大額黃金，倫敦金定盤價這種方式是個機(jī)會，而且是一種非常有效的方式。五大定價行的一個交易員認(rèn)為，定盤價這種方式保護(hù)了定價過程，有組織地減少了現(xiàn)貨市場與定盤價之間的套利機(jī)會。
西澳洲大學(xué)教授凱明斯基在一篇關(guān)于倫敦定盤價對市場影響的論文中，分析了2007年至2012年間兩大黃金衍生品——紐約商品交易所的黃金期貨和黃金ETF基金——SPDR Gold Trust的表現(xiàn)。他發(fā)現(xiàn)，在下午定盤價前20分鐘里，黃金交易量比平均水平猛增47.8%，隨后6分鐘，交易量也高出20%。而黃金期貨交易量在定盤價公布后僅高出平均水平8.7%，SPDR與之類似。
凱明斯基說：“直觀上來說，當(dāng)定盤價信息進(jìn)入市場后，交易量肯定會上升，但我們觀察到在開始確定定盤價的時間里，交易量會立刻增加�！彼舶l(fā)現(xiàn)，黃金衍生品價格波動對預(yù)測倫敦金定盤價波動方向非常精準(zhǔn)，在下午2點(diǎn)59分至3點(diǎn)的一分鐘里，黃金期貨合約波動方向在超過一半的時間里與倫敦金定盤價方向吻合。從3點(diǎn)1分開始，預(yù)測方向的精準(zhǔn)率猛增至69.9%，5分鐘里攀升至80%。當(dāng)金價波幅超過3美元，黃金期貨預(yù)測精準(zhǔn)率超過90%。
凱明斯基表示，這些交易不僅在預(yù)測定盤價方向相當(dāng)準(zhǔn)確，而且它們通過金價大幅波動賺錢越多，交易方向越精準(zhǔn)，這強(qiáng)烈地暗示，在定盤價最終公布到傳播給公眾前，出現(xiàn)了信息泄露。
一家定價行的交易員認(rèn)為，在確定定盤價期間的交易并不能掙錢，因?yàn)樾畔⒑芸毂銖V泛傳播開來。如果現(xiàn)貨市場和期貨市場出現(xiàn)波動，會議主席會在定盤期間調(diào)整價格，因此套利機(jī)會有限。
郭維特表示，黃金衍生品與倫敦金定盤價之間存在價差，投資者會試圖套利。就套利時間和資金而言，不會很多，但這樣做的人很多，確實(shí)令人吃驚。
阿布朗特斯-梅茲說，倫敦金定盤的缺點(diǎn)可能會令企業(yè)和投資者追求權(quán)威信息。這些參與定盤的銀行有巨大的動力去根據(jù)自己的交易頭寸試圖影響基準(zhǔn)價，而在這方面幾乎沒有監(jiān)管。
她認(rèn)為，倫敦金定盤價應(yīng)該被規(guī)模高達(dá)19.6萬億美元的貴金屬市場中選取的一個基準(zhǔn)價所取代，不論是場內(nèi)交易還是電子化交易市場，其實(shí)際價格數(shù)據(jù)都能收集到，而且還綽綽有余。
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