自1919年開(kāi)始，五家銀行的代表每個(gè)工作日會(huì)在倫敦舉行兩次秘密會(huì)議制定黃金定盤(pán)價(jià)（如今的會(huì)議方式已經(jīng)改成電話溝通）。該價(jià)格為市場(chǎng)的交易者買(mǎi)入或賣(mài)出黃金提供標(biāo)準(zhǔn)，被廣泛地應(yīng)用于生產(chǎn)商、消費(fèi)者和央行作為中間價(jià)。很多交易商和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為銀行代表手中的信息可能給其帶來(lái)貴金屬交易上的不正當(dāng)優(yōu)勢(shì)。
倫敦每日的黃金定盤(pán)價(jià)影響著價(jià)值20萬(wàn)億美元黃金市場(chǎng)的交易。彭博引述不愿具名的知情人士消息稱，英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）日前已就可能的倫敦黃金定盤(pán)價(jià)內(nèi)幕交易案展開(kāi)初步調(diào)查。被調(diào)查銀行包括巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐、法國(guó)興業(yè)銀行。
本周二華爾街日?qǐng)?bào)也報(bào)道稱，德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）已經(jīng)就銀行涉嫌操縱黃金白銀定盤(pán)價(jià)展開(kāi)調(diào)查。
這個(gè)定價(jià)的買(mǎi)賣(mài)流程通常要花費(fèi)數(shù)分鐘甚至超過(guò)一小時(shí)，在此期間，交易參與者也可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)和交易所交易黃金及其衍生品。今年9月發(fā)布的研究報(bào)告顯示，就定價(jià)開(kāi)始之后，黃金衍生品交易呈井噴的態(tài)勢(shì)。彭博采訪的四位交易員提到，這是因?yàn)榻灰咨毯退麄兊目蛻衾谜勗捴行畔?lái)對(duì)結(jié)果進(jìn)行下注。
貴金屬經(jīng)紀(jì)公司Degussa Goldhandel GmbH的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thorsten Polleit說(shuō)，
參與定價(jià)決策過(guò)程的交易員知道比其他人更多的消息，即使這個(gè)時(shí)效非常短。這是倫敦黃金定盤(pán)價(jià)的一個(gè)大漏洞。
除此以外還有其他的漏洞。例如：
倫敦電話會(huì)議的參與者能夠判斷黃金價(jià)格在大約一分鐘的時(shí)間里將會(huì)上漲還是下跌，因?yàn)樵诘谝惠喩套h結(jié)束后他們就可以知道是否會(huì)有大量?jī)糍I(mǎi)家或賣(mài)家進(jìn)場(chǎng)。
這能讓交易員或其他得到消息的人在定盤(pán)價(jià)公開(kāi)前的幾分鐘準(zhǔn)確地下單。
西澳大利亞大學(xué)的講師Andrew Caminschi說(shuō)，消息從上述五家銀行向外滲透到他們的客戶，最后是更大范圍的市場(chǎng)。在交易優(yōu)勢(shì)以毫秒來(lái)計(jì)算的資本市場(chǎng)，這些信息就意味著價(jià)值。
彭博指出，不像LIBOR操縱案，現(xiàn)在還沒(méi)有證據(jù)證明黃金交易商試圖操縱倫敦定盤(pán)價(jià)，或者聯(lián)合控制價(jià)格。盡管如此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者表示，黃金基準(zhǔn)價(jià)格的設(shè)定方式已經(jīng)過(guò)時(shí)了，不僅容易被濫用，還缺乏任何直接的監(jiān)管。
紐約大學(xué)的教授Rosa Abrantes-Metz表示，“這是我見(jiàn)過(guò)的最令人擔(dān)憂的定盤(pán)價(jià)之一，它由少數(shù)幾家公司掌控，在設(shè)定過(guò)程中能夠值得獲得金融利益，而且實(shí)際上沒(méi)有任何監(jiān)管，因?yàn)閮r(jià)格是根據(jù)秘密會(huì)議中的信息交換得來(lái)的�！�
在定盤(pán)價(jià)會(huì)議的開(kāi)始，會(huì)議的指定主席會(huì)給出一個(gè)接近于現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)字（美元/盎司），每年的指定主席在5家銀行中輪替。
接下來(lái)這些銀行會(huì)根據(jù)他們客戶的訂單和他們自身的賬戶需求，公布他們希望以這個(gè)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售的金條數(shù)。
如果買(mǎi)家多于賣(mài)家，初始價(jià)將提高，然后這個(gè)過(guò)程再重新開(kāi)始，會(huì)議會(huì)持續(xù)到銀行彼此買(mǎi)賣(mài)的黃金數(shù)量差不多到620公斤。這一流程每天進(jìn)行兩次，分別在倫敦時(shí)間早上10：30和下午3：00進(jìn)行，貨幣設(shè)定為美元、英鎊和歐元，類似的設(shè)置也適用于白銀、鉑金和鈀金。
根據(jù)London Gold Market Fixing網(wǎng)站的信息，交易員將供需情況的轉(zhuǎn)換告訴客戶，而當(dāng)價(jià)格改變時(shí)，交易員便根據(jù)客戶新的指令下單。
西澳大利亞大學(xué)的財(cái)務(wù)與金融學(xué)教授Caminschi和Richard Heaney跟蹤分析了兩大黃金衍生品種——紐交所期金和SPDR黃金ETF，時(shí)間跨度為2007年到2012年。他們發(fā)現(xiàn)：
在3：01，定盤(pán)價(jià)會(huì)議開(kāi)始之后，交易量會(huì)飆升，比定盤(pán)前20分鐘的平均交易量高出47.8%，接下來(lái)的6分鐘的交易量會(huì)持續(xù)高出20%。與此相對(duì)比，在定盤(pán)價(jià)公開(kāi)后的一分鐘，交易量比平均交易量高出8.7%。SPDR黃金ETF的情況與此類似。
研究同樣評(píng)估了在預(yù)測(cè)最終定盤(pán)價(jià)過(guò)程中黃金衍生品動(dòng)向與之匹配的準(zhǔn)確度。在2：59-3：00期間， 衍生品的走勢(shì)與定盤(pán)價(jià)走勢(shì)的匹配度為50%。
但從3：01開(kāi)始，其成功率跳升到69.9%，5分鐘之內(nèi)攀升到80%。在每盎司的黃金價(jià)格波動(dòng)超過(guò)3美元的日子里，黃金期貨成功預(yù)測(cè)了定盤(pán)價(jià)結(jié)果的概率超過(guò)十分之九。
Caminschi和Richard Heaney寫(xiě)道，在預(yù)測(cè)定盤(pán)價(jià)方向方面這些交易不僅相當(dāng)準(zhǔn)確，而且在價(jià)格波動(dòng)越大的情況下投入的資金越多，其準(zhǔn)確率越高。很明顯，定盤(pán)信息被泄露到了公開(kāi)市場(chǎng)。
交易員也從倫敦定盤(pán)價(jià)的漏洞中獲益。
對(duì)衍生品交易員而言，由此帶來(lái)的好處是顯而易見(jiàn)的。如果一位交易員知道定盤(pán)價(jià)會(huì)走高的情況下，在倫敦時(shí)間下午3：00購(gòu)買(mǎi)了500張黃金期貨合約，只要價(jià)格上漲了4美元，他就能為公司賺20萬(wàn)美元。就算這500張合約的總價(jià)值約600萬(wàn)美元，但交易員可能是用保證金買(mǎi)入的。根據(jù)調(diào)研報(bào)告，在典型的交易日，大約有4500張合約在倫敦時(shí)間下午3：00-3：15期間進(jìn)行交易。
曾幫助國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織制定規(guī)則的Abrantes-Metz表示，黃金定盤(pán)價(jià)的缺陷可能會(huì)給予一些公司和他們的客戶獲得有價(jià)值信息的特權(quán)，
對(duì)這些銀行來(lái)說(shuō)這是一個(gè)巨大的誘惑，他們會(huì)根據(jù)自身的交易持倉(cāng)情況嘗試影響這一基準(zhǔn)定價(jià)，而且?guī)缀醪粫?huì)面臨審查。
她提到，黃金定盤(pán)價(jià)應(yīng)該被更能反映整個(gè)貴金屬交易市場(chǎng)整體情況的基準(zhǔn)價(jià)格所替代。“現(xiàn)在沒(méi)有任何理由說(shuō)收集不到足夠的現(xiàn)貨黃金的真實(shí)價(jià)格，數(shù)據(jù)已經(jīng)足夠多了�！�
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