金價在市場悲觀氣氛中大幅走強

　　周二國際現(xiàn)貨金價以1314.26美元開盤，最高上試1344.7美元，最低下探1310.17美元，報收1339.91美元，相較于前日上漲24.63美元，漲幅1.87％，日K線稍適整理后延續(xù)反彈的長陽線。
　　
　　近期受美國因素影響的金銀價格，看似呈現(xiàn)無視基本面指引的無章運行態(tài)勢，但如果結合對整個金融的運行特點加以揣摩，仍能捕捉到市場運行的相對準確信號。近期美國政府停擺與債務上限調整等對市場的影響并非無章，而是有章可循。我們在周一給客戶的晨報中強調，無論周二美國公布的非農就業(yè)數(shù)據(jù)是好是壞，金價都極可能進一步上行沖擊1340美元的近期強阻位置。盡管本人依然不看好金市中期前景，但認為上周的上半周提供的短期買點極佳，我們也是給客戶這樣建議的：1270美元下方的逢低買進存在階段性極強的安全邊際。那如何從近期看似紛亂復雜的基本面中尋找出對市場的指引呢？為何稍早在對美國政府停擺的擔心與美國債務上限調整的糾結中，金銀價格未能獲得避險提振，而是與美元一道“墮落”呢？下面我們予以解讀。
　　
　　美國政府停擺與美國債務上限調整糾紛在近期對美國信用構成重創(chuàng)，不少國家，甚至也包括中國等諸多經(jīng)濟學家都在質疑大規(guī)模持有美債的合理性，此乃美國遭遇信用危機的表現(xiàn)之一。美國信用危機理應讓美元承壓，而作為硬通貨的黃金應受到避險支撐。美元的確順應著基本面指引延續(xù)調整趨勢，但金銀價格無視美元疲軟，無視對美國僵局的擔心而與美元一道下行，讓諸多基本面分析人士甚感迷茫。如果我們能將基本面與特殊階段的市場波動特征結合理解，那就不難理解前期金銀與美元一起“墮落”的原因了。
　　
　　回顧2008年9月美國次貸危機前后的整個金融市場，也出現(xiàn)了相似的“反常表現(xiàn)”。盡管相似，但又并不完全一樣。2008年的次貸危機更多是美國諸多金融機構的危機，并非美國政府與美聯(lián)儲的信用危機。9、10月美國遭遇的是政府信用危機，國家償債能力的信用危機。危機的主題差異注定市場表現(xiàn)也會存在些許差異，同時又有諸多共同點。
　　
　　市場表現(xiàn)的差異體現(xiàn)在：2008年雷曼兄弟引爆次貸危機前，由于危機并非國家信用層面，美元反而獲得了一定避險資金的追捧，其次受到諸多金融回收流動性，愿意持有更多美元維護資金鏈用于結算等原因，美元反而略有走強。而本次危機體現(xiàn)為美國國家層面的信用危機，信用危機令美元承壓。
　　
　　市場表現(xiàn)的共同點在于：受影響的金融機構都不希望在危機真的爆發(fā)時，自身資金鏈受影響而出現(xiàn)公司蒙受重大損失，甚至破產倒閉的情況。只是2008年美國次貸危機波及的金融機構針對性極強，本次危機一部分波及金融機構，更多影響為國家層面的金融關系。面對危機，金融機構為維護自身資金鏈的穩(wěn)定，都會在事前盡可能拋售金融資產回收流動性，為資金鏈的穩(wěn)定保駕護航。本次也不例外。故本月稍早金銀價格與美元的共同下行，更多是一種金融系統(tǒng)盡可能對危機免疫的調節(jié)行為，與基本面理應提供的避險概念關系不大。不僅金銀遭遇拋售打壓，證券與大宗商品市場也同樣一度表現(xiàn)趨軟。
　　
　　一旦到了本月17日美國債務上限調整的最后時間點，無論美國是否違約，金銀價格都將上行。如果美國未能及時調整債務上限，令美國債務違約，金價將井噴巨幅上行，因海量的避險資金會在這個時點集中蜂擁入場，而需要回收流動性拋售金銀的機構也早已完成了自身的避險操作。如果美國不違約，又會出現(xiàn)兩種情況：在美國債務上限達成一年期中長期上調背景下，避險資金不會輕易進場推升金價，但稍早拋售金銀回收流動性的機構會再度回補它們拋售過的頭寸，因部分頭寸甚至可能是作為融資拋售的，再加上部分技術性抄底盤的介入，金銀價格會回升，但力度不一定有多強。如果美國債務上限僅僅達成臨時性上調，除了稍早拋售過的金融機構會回補部分頭寸，尤其是融資拋售的頭寸，也會有避險資金在看到危機與僵局會在中期反復的背景下選擇性入場做多金銀，這會促使金銀價格的反彈有更大力度。而實際情況正是如此：國會為政府停止停擺的注資僅延續(xù)到明年1月15日，債務上限調整也僅截止于明年2月7日，這明顯僅僅是階段性解決方式。故此金銀獲得了更多避險資金的關注，方案公布后的當日，金銀如期大幅回升。
　　
　　如果我們對美聯(lián)儲貨幣政策走向，以及其實施的基礎前提和官方表態(tài)保持著連續(xù)性深度關注。那么理應不宜過于看重近兩三個月，尤其是本期非農數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲貨幣政策走向的影響。近期市場高度聚焦著美聯(lián)儲QE3漸進退出的步調何時開始實施，對9月之后的每一次FOMC會議都保持著期待與關注，而卻忽略了美聯(lián)儲漸進退出QE與寬松的前提：那就是美國經(jīng)濟與就業(yè)形勢延續(xù)著此前相對良好的復蘇與改善趨勢，且在美國財政與債務沒有出現(xiàn)意外惡化的基礎前提下。
　　
　　目前美聯(lián)儲漸進退出QE的前提已發(fā)生了意外變化，美聯(lián)儲在考慮漸進退出QE3的環(huán)節(jié)上，不得不尋求來自經(jīng)濟數(shù)據(jù)更大層面的安全邊際，以防止此前的QE成效功虧一簣。故此，無論10月的任何經(jīng)濟數(shù)據(jù)好得一塌糊涂，都不會改變QE3漸進退出的進一步推遲。且政府停擺主要發(fā)生在10月，對當月的經(jīng)濟影響還存在極大不確定性，故美聯(lián)儲不會參考9月數(shù)據(jù)為10月貨幣政策定調。故此我們判斷并對客戶強調，周二美國非農數(shù)據(jù)的壞壞不會改變金銀延續(xù)反彈的趨勢，如果非農數(shù)據(jù)遜于預期，金銀將大幅上行。如果非農好于預期促使金銀有回蕩，將構成空倉投資者的再次買進機會。
　　
　　上述基本面結合市場的解讀應能為不少迷茫于近期基本面的投資者解惑。下面進一步結合美元談談，我們認為階段性美元存在繼續(xù)下行可能。因美元的下行不僅順應階段性基本面指引，也符合當前美國利益：美元弱勢有助于強化美國在國際貿易中的競爭優(yōu)勢，即有助于當前風雨中的美國經(jīng)濟復蘇。除當前美國信用惡化令美元承壓以外，美國QE3退出的可能推遲，也對美元構成負面影響。關于美國在乎的美元信用問題，目前不用擔心，歐元在前兩年已被美國徹底用心地進行了揭示其劣幣本質的解剖，而今年上半年又重創(chuàng)了黃金在全球視野中的信用。故盡管近期美元信用有損失，但黃金和其它幣種暫不構成其作為國際儲備的信用威脅。
　　
　　技術面
　　
　　在上周周評中，我們回顧了圖表中美元諸多頂背離構成的利空指引，不再進一步贅述。周二美元進一步下行，令周線年線、半年線的共振交匯支撐進一步失守，并考驗著圖示中近一年多最后的震蕩回升趨勢線支撐�；�于前述基本面與美聯(lián)儲貨幣政策走向分析的原因，筆者以為美元繼續(xù)下行的可能較大。如果美元繼續(xù)下行，理應對金銀進一步在避險需求基礎上構成利好疊加。當然，筆者也不認為美元可能再創(chuàng)歷史新低，傾向于有一個區(qū)間震蕩向弱的過程。
　　
　　美元月K線季度線支撐也在漸漸失去作用，半年線的反壓正進一步體現(xiàn)為有效。就美元2008年見底70.68點后的整個運行來看，是一個宏觀區(qū)間震蕩的收斂三角形態(tài)，如果美元延續(xù)區(qū)間震蕩向弱，不排除進一步下行考驗三角形下邊H2線支撐的可能，此乃近年區(qū)間震蕩支撐趨勢線，即階段性美元存在繼續(xù)下行數(shù)四、五百點可能。若確實如此，金銀理應對應走強。但在反彈一定幅度后，將受制于國際資本在金銀市場戰(zhàn)略運作的強反壓。屆時即便美元繼續(xù)提供疲軟支撐，其對金銀的利好效應會越來越遲滯與凝重。周五我們將在周評中解讀為何金價會在1340美元遭遇極強阻力，但未必構成階段性反彈的終極阻力。