國際市場緣何為耶倫出掌美聯(lián)儲慶幸

　　美聯(lián)儲真要迎來歷史上首位女主席了。
　　
　　美國總統(tǒng)奧巴馬在美國當?shù)貢r間周三下午，提名原美聯(lián)儲副主席珍妮特·耶倫出任下屆美聯(lián)儲主席。消息傳出后，市場好像比較興奮。甚至有輿論認為，耶倫能成為美聯(lián)儲新主席將利好亞洲經(jīng)濟體及新興經(jīng)濟體市場。
　　
　　耶倫的學歷、履歷都很漂亮，尤其難得的是她還有著深厚的經(jīng)濟學理論和實踐的家庭背景。她的丈夫喬治·阿克洛夫得過諾貝爾經(jīng)濟學獎，雖然輿論戲稱阿克洛夫是唯一名氣比妻子小的諾獎得主，但無異這也為美聯(lián)儲的新主席增添了幾分光彩。她的兒子羅伯特·阿克洛夫現(xiàn)為英國華威大學經(jīng)濟學家。
　　
　　在國際輿論看來，正當美國民主共和兩黨就新財年預(yù)算和國債上限的拉鋸戰(zhàn)難解難分之時，在美國政府非核心部門停擺以及國際社會擔憂美國債務(wù)違約情況下，提名耶倫任下屆聯(lián)儲主席，至少能保持美聯(lián)儲政策的連續(xù)性。這種樂觀估計的根據(jù)，是耶倫以往的工作經(jīng)歷以及她的學術(shù)研究傾向。耶倫是美聯(lián)儲大規(guī)模新刺激政策背后的鼓動者。她的學術(shù)研究側(cè)重于失業(yè)問題的起因和成本，她認為在經(jīng)濟疲弱的情況下不太可能出現(xiàn)通脹。就到目前為止的情形而言，她是對的。耶倫致力于維持低通脹，是美聯(lián)儲將通脹率目標設(shè)定在2%的一貫支持者，也積極參與了2012年的這項決策。她認為，過低的通脹率與過高的通脹率對經(jīng)濟一樣有害，這種觀點現(xiàn)在已經(jīng)被美聯(lián)儲廣泛接受。耶倫還認為，即便美國經(jīng)濟開始復蘇，美國高失業(yè)率將持續(xù)存在，這使得經(jīng)濟增速持續(xù)低于潛在增長率，經(jīng)濟面臨的通縮風險大于通脹風險。她駁斥了財政赤字必然導致高通[微博]（65.71, -0.64, -0.96%）脹的看法，為寬松財政政策和貨幣政策的配合辯護。
　　
　　在美國經(jīng)濟2007年開始衰退后的貨幣政策寬松時期，全球投資者的資金大量涌入亞洲經(jīng)濟體及新興經(jīng)濟體市場。在發(fā)達的歐美經(jīng)濟日子不太好過的幾年里，亞洲及新興經(jīng)濟體反而出現(xiàn)了繁榮。可是今年美國經(jīng)濟有所復蘇之后，美元寬松政策眼看就要退出，國際資金于是開始撤離新興市場，那些預(yù)算和經(jīng)常項目赤字龐大的亞洲經(jīng)濟體及金磚國家，受到的沖擊最嚴重。
　　
　　讓國際市場感到慶幸的是， 9月中旬美聯(lián)儲例會出乎意料地宣布，暫時維持QE3不變。這使全世界尤其是新興經(jīng)濟體資本市場大松了一口氣�，F(xiàn)在看來，美元貨幣寬松政策起碼今年是不會退出了�，F(xiàn)在，既然明年1月1日上任的美聯(lián)儲新任主席基本可以肯定是耶倫，明年美元貨幣政策延續(xù)目前寬松狀態(tài)的可能性便大增。
　　
　　可是，美國之所以在上月沒有退出QE3，并非美國不準備退出貨幣寬松政策。只是因為當前美國經(jīng)濟復蘇還不穩(wěn)固，美元貨幣寬松政策的退出須逐步進行，退出過分激烈將打擊美國經(jīng)濟的復蘇。而9月延續(xù)QE3，正是美元貨幣寬松政策逐步退出的表現(xiàn)，而不是繼續(xù)寬松的表現(xiàn)。美國經(jīng)濟復蘇腳步?jīng)]有停止，明年美元的貨幣寬松政策就必然會退出。
　　
　　不管耶倫的學術(shù)理念是什么，當她就任美聯(lián)儲主席之后，就不是單純的經(jīng)濟學者，而首先是美國的財政官員，她必須對美國現(xiàn)時的實際的經(jīng)濟負責，必須根據(jù)美國現(xiàn)實的經(jīng)濟、政治、社會情況，作出現(xiàn)實可用的貨幣決策。因此，幾乎可以肯定，美元退出貨幣寬松政策將在耶倫手中完成。
　　
　　當然耶倫是有個人色彩的，她的學術(shù)理念在她的執(zhí)政貨幣政策時也會有所流露。耶倫具有一種高要求和更具進取心的領(lǐng)導風格，行事可能風格強硬，但她一貫的鴿派傾向，使她在執(zhí)行貨幣寬松政策退出時，可能更為平緩，時間也拖得更長。當然，這只是為了美國經(jīng)濟而不是為了新興經(jīng)濟體。美國維持超寬松貨幣政策，將使得新興市場體國家的出口受到更大威脅，在未來量化寬松最終退出時沖擊會更大。這也在提醒新興經(jīng)濟體國家，應(yīng)抓緊這段喘息時機，做好應(yīng)對未來量化寬松退出帶來更大沖擊的思想準備和應(yīng)對措施，抓緊調(diào)高稅率、降低對燃料的巨額補貼，深化經(jīng)濟改革以創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境。
　　
　　在這方面，中國的情況相對好些。中國正在大力推進人民幣匯率市場化改革。鑒于人民幣匯率還是非市場化的，而耶倫一貫直言批評人民幣的剛性匯率政策，這或許是我們在日后與耶倫打交道時需要做好足夠準備的地方。