美聯(lián)儲QE進(jìn)程是推遲觀望還是小額縮減

　　當(dāng)前影響黃金價格宏觀基本面有幾個方面，但最主要的因素是美聯(lián)儲（FED）的退出貨幣寬松政策，而且馬上面臨2013年9月中旬的第一次縮減，美聯(lián)儲的縮減政策給世界經(jīng)濟(jì)帶來了重大影響。隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐漸好，縮減的預(yù)期也越來越強(qiáng)，就如套在脖子上的繩索越來越緊。而被套的人乃是當(dāng)仁不讓的黃金。黃金成了最大的受害者。
　　
　　從今年2月20日美聯(lián)儲（FED）公布的FOMC會議紀(jì)要開始，美聯(lián)儲撤除或者縮減QE的政策就擺上了當(dāng)前國際金融中最為重要的一環(huán)。黃金在此之前受益于美聯(lián)儲的貨幣政策，從2008年開始一波波瀾壯闊的長勢到2011年9月結(jié)束，創(chuàng)歷史新高1920美元。同樣“成也蕭何，敗也蕭何”自美聯(lián)儲公布縮減QE的政策之后，黃金開始了熊途之路，特別是2013年4月13日一舉突破震蕩近2年的區(qū)間下沿1520美元一線，6月28日創(chuàng)近2年來的新低1180美元。
　　
　　目前，美聯(lián)儲貨幣政策依然是決定金價的第一要素，而其趨向削減量化寬松政策的走勢，對于金價形成巨大壓力。美聯(lián)儲發(fā)布的最新褐皮書報告顯示，在今年7月初到8月底，美國經(jīng)濟(jì)仍維持緩步至適中速度增長，但就業(yè)狀況仍不太樂觀。美聯(lián)儲官員有可能將這份報告以及9月6日公布的8月份非農(nóng)就業(yè)等指標(biāo)作為判斷美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的基礎(chǔ)。然而美國勞工部6日公布的最新就業(yè)報告顯示，8月份美國非農(nóng)部門失業(yè)率降至四年半以來的新低7.3%，但是當(dāng)月新增就業(yè)崗位不及預(yù)期，而且前兩月的新增就業(yè)崗位數(shù)量下調(diào)，反映勞動力市場活躍程度的勞動參與率降至35年來的新低，表明美國勞動力市場離健康狀況尚有較大距離。這就讓美聯(lián)儲高層有點左右為難，一方面因為世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛過量印鈔而導(dǎo)致貨幣持續(xù)貶值的現(xiàn)象前所未有，世界因此付出代價，如不叫停，未來貨幣市場將更不穩(wěn)定。如果西方主要中央銀行退出量化寬松，全球經(jīng)濟(jì)未來一到兩年將面臨新一輪減速，當(dāng)前亞洲幾個國家已現(xiàn)苗頭。另一方面，中國、俄羅斯和印度等新興經(jīng)濟(jì)體認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期實施量化寬松貨幣政策所帶來的風(fēng)險和負(fù)面影響正在顯現(xiàn)，要求美國在退出量化寬松政策時，應(yīng)注意時機(jī)和節(jié)奏，給國際市場留出反應(yīng)時間。其次，就美國10年期基準(zhǔn)國債收益率已經(jīng)從5月初的1.6%上升2.94%。如果削減QE后，它很可能突破3%的心里阻力位，并刷新多年高點。這些因素都說明了退出或者縮減的難度。
　　
　　美國到底何時以何種方式退出或縮減量化寬松貨幣政策還有很多不確定性，這導(dǎo)致近來國際金融市場波動，特別是黃金市場猶為明顯。在剛剛結(jié)束的G20峰會上，美國總統(tǒng)奧巴馬仍未能就這一問題向各方特別是新興經(jīng)濟(jì)體釋疑解惑。
　　
　　筆者綜合一些美聯(lián)儲官員和著名機(jī)構(gòu)的看法分析認(rèn)為聯(lián)儲9月會議有二方面結(jié)果：一是未來可能先小規(guī)模減少每月購買額，比如減少100億美元，規(guī)模降到750億美元。然后表明，下一步行動取決于更多跡象顯示就業(yè)市場持續(xù)改善以及通脹率在回歸到2%這一聯(lián)儲目標(biāo)。二是基于在會前美國已經(jīng)對敘利亞動武并引發(fā)市場劇烈波動和美國國會對預(yù)算和債務(wù)上限的爭論，美聯(lián)儲高層如果把這一因素考慮進(jìn)制定貨幣政策中，或許縮減QE3規(guī)模的時間點將向后推延。筆者比較認(rèn)同前一種方式。
　　
　　總之，筆者認(rèn)為，黃金在此形勢下會以震蕩走低行為呈現(xiàn)。但并不排除因其他突發(fā)性因素（比如以美國為首的國家軍事打擊敘利亞）短線反彈至1520左右的可能。