縮減購債已成美聯(lián)儲共識，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向低息政策

　　最近一段時間的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好差不一。上周美國的當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)比前周有所下降，表明美國失業(yè)率后市仍將繼續(xù)走低，這提升了美國9月份縮減PE的可能。美國7月零售銷售上升，暗示消費(fèi)者加速支出，這可能支持美聯(lián)儲結(jié)束一項(xiàng)重大的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。而美國7月新屋開工和營建許可都比上月有所提升，雖然仍然不及今年的高點(diǎn)，但至少說明美國縮減PE預(yù)期對房地產(chǎn)的壓力已經(jīng)已經(jīng)得到釋放和消化，如果后市房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)走好，才能說明房地產(chǎn)本身動能能夠消化PE退出政策并繼續(xù)向好。
　　
　　8月16日公布的調(diào)查顯示，8月份美國消費(fèi)者的樂觀情緒有些減弱。美國8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值意外回落至80.0，為今年4月以來最低水平，低于7月終值為85.1，消費(fèi)者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的看法亦不及此前。消費(fèi)者信心減弱，會對未來幾個月美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，因?yàn)槊绹��?jīng)濟(jì)消費(fèi)占了絕大部分，消費(fèi)者信心下降，對房產(chǎn)、對工業(yè)都會產(chǎn)生直接影響。美聯(lián)儲8月15日公布的美國7月工業(yè)產(chǎn)出月率持平，較6月未如市場預(yù)期般的出現(xiàn)增長，這意味著美國工業(yè)活動在春季放緩之后難以重拾動能。7月工業(yè)產(chǎn)出和消費(fèi)者信心互相支持，顯示當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇在持續(xù)，但是復(fù)蘇的速度在降低。
　　
　　綜合上述數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲對于是否需要立刻退出PE仍然會難以決定。不過，8月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）年率大幅上升，升幅一如市場預(yù)期，為連續(xù)第三個月上升，未季調(diào)CPI年率上升2.0%，創(chuàng)2013年2月份以來最大升幅。7月份的通脹數(shù)據(jù)表明，物價上漲與美聯(lián)儲主席伯南克對于低通脹率只是暫時性現(xiàn)象的看法相吻合。這可能意味著在美聯(lián)儲考慮縮減刺激政策的同時，美國并不會像部分聯(lián)儲官員所擔(dān)心的那樣出現(xiàn)低通脹率困境。如果通脹繼續(xù)上行，會提高美聯(lián)儲退出PE的決心。一直以來，通脹和就業(yè)率是美聯(lián)儲最重要的兩個調(diào)控目標(biāo)。長遠(yuǎn)看，通脹如果一直走高，不但會加速PE的退出速度，而且對于美聯(lián)儲關(guān)于長期保持低利息的承諾也是一個考驗(yàn)。當(dāng)前通脹來源，主要是房價和股市高漲，全球?qū)捤傻呢泿耪�策，以及全球性的�?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)提振需求。在這些因素持續(xù)作用下，未來通脹持續(xù)走高不是不可能。因此，美聯(lián)儲關(guān)于長期保持低利息的承諾是有條件的，是會隨著全球經(jīng)濟(jì)狀況的變化而變化。
　　
　　美聯(lián)儲8月12日發(fā)布的研究報告指出，美聯(lián)儲所釋放的何時會開始將基準(zhǔn)利率水平由當(dāng)前的超低水平上調(diào)的預(yù)期，將會對美國經(jīng)濟(jì)增長以及通脹前景產(chǎn)生相當(dāng)?shù)挠绊憽６�與之相比，雖然美聯(lián)儲的量化寬松購債措施從當(dāng)前來看，也確實(shí)兌經(jīng)濟(jì)起到了一定的拉動作用，但是起主要作用的是美聯(lián)儲此前承諾長期維持超低政策利率。美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)專家指出，此前的分析已顯示，就美聯(lián)儲會在何時開始上調(diào)政策利率水平與市場進(jìn)行足夠多的交流，對于維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定前景而言是至關(guān)重要的，而與之相比，當(dāng)前的QE3會在何時結(jié)束的做法，對于整體經(jīng)濟(jì)的重要性意義就大為遜色。此前一段時間中，美聯(lián)儲的幾乎所有官員都指出，即使QE3最終得到結(jié)束，也不意味美聯(lián)儲的政策取向?qū)�會就此開始收緊。而事實(shí)上，美聯(lián)儲將會繼續(xù)履行其承諾，在通脹率不過度走高的前提下繼續(xù)維持當(dāng)前的超低利率水平不變，至少到美國整體失業(yè)率降至6.5%或者更低之時。而研究報告則再度強(qiáng)調(diào)了這一承諾的重要性。此前，多位美聯(lián)儲官員也已經(jīng)指出，美聯(lián)儲當(dāng)前的核心政策工具應(yīng)是對未來利率前景給出足夠清晰的預(yù)期以穩(wěn)定市場情緒，而非進(jìn)一步推進(jìn)購債措施。
　　
　　美聯(lián)儲報告表明，美國近期開始縮減PE已成共識，后市美聯(lián)儲政策的焦點(diǎn)應(yīng)該會轉(zhuǎn)向保持低利息到什么時候，何種條件下加息。