美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將于北京時(shí)間今晚20:30進(jìn)行半年一度的Humphrey Hawkins作證講話,高盛對(duì)此次作證的內(nèi)容提出了5大問題并予以解答: 1)伯南克是否會(huì)指出最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加? 上周,在美國經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)會(huì)議上,伯南克曾強(qiáng)調(diào),金融環(huán)境的收緊對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景是一個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn),并指出,美聯(lián)儲(chǔ)有可能在這樣收緊的環(huán)境下繼續(xù)“回撤收緊”。 一個(gè)關(guān)鍵的問題是,伯南克今天是否會(huì)在證詞中強(qiáng)調(diào):最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)增加。 一方面,6月和7月初的數(shù)據(jù)較積極,然而最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。雖然7月份的調(diào)查數(shù)據(jù)看上去仍然持續(xù)利好(比如紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)和住宅建筑商信心指數(shù)),但是我們對(duì)美國第二季度GDP增長的預(yù)估大幅下調(diào)。零售數(shù)據(jù)和庫存數(shù)據(jù)令人失望,隨后我們將二季度GDP增長預(yù)期降至0.8%。 另一方面,在美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)偏鴿派的交流溝通的支持下,金融環(huán)境已經(jīng)從6月底的狀況有所緩解。高盛的金融環(huán)境指數(shù)(GSFCI)從6月24日的峰值下降了20個(gè)基點(diǎn),但是相比于今年早些時(shí)候,金融環(huán)境依然偏緊。 考慮到這些相互間矛盾的信號(hào),我們預(yù)計(jì)伯南克不會(huì)暗示目前的經(jīng)濟(jì)前景所面臨的的下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加。 2)伯南克是否會(huì)撇清自己最近對(duì)于放緩QE的言論? 6月的新聞發(fā)布會(huì)上,伯南克曾表示,“如果未來數(shù)據(jù)普遍符合美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期,委員會(huì)目前預(yù)計(jì),將于今年晚些時(shí)候適當(dāng)溫和縮減每月購買債券的規(guī)模。”雖然6月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要上并沒有暗示9月份放緩QE是一個(gè)預(yù)期結(jié)論,但是我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為這是美聯(lián)儲(chǔ)FOMC的基線,且是最有可能的結(jié)果。 所以,我們預(yù)計(jì)伯南克不會(huì)在本次作證中澄清自己此前關(guān)于縮減QE規(guī)模的言論。 3)伯南克是否會(huì)重申此前言論:美聯(lián)儲(chǔ)最近的溝通主要關(guān)于“調(diào)節(jié)工具的混合配置”問題? 此前在NBER會(huì)議上,伯南克曾表示,與其說縮減資產(chǎn)購買規(guī)模是“整體寬松”水平的問題,不如說這是關(guān)于“用來提供調(diào)整寬松的工具的混合配置”的決定。我們對(duì)于這一聲明的解讀是,美聯(lián)儲(chǔ)FOMC可能在未來會(huì)進(jìn)一步改善前瞻指引。 所以我們預(yù)計(jì)伯南克會(huì)重申這個(gè)說法。 4)伯南克是否會(huì)談?wù)搫趧?dòng)參與率的細(xì)節(jié)問題? 在NBER會(huì)議上,伯南克表示,就業(yè)市場(chǎng)要比失業(yè)率數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出來的還要疲弱,部分原因是由于勞動(dòng)參與率較低。他說,目前的失業(yè)率“夸大了就業(yè)市場(chǎng)的健康程度,因?yàn)閯趧?dòng)參與率、許多其它的失業(yè)情況指標(biāo)以及長期失業(yè)率(都更為疲弱)”。所以他總結(jié)道,高度寬松的政策在可預(yù)見的未來還是需要的。 我們預(yù)計(jì)伯南克今天也會(huì)重申這一觀點(diǎn)。 5)伯南克是否會(huì)討論改動(dòng)6.5%失業(yè)率門檻的可能性? 最近幾周內(nèi),伯南克曾經(jīng)兩次暗示美聯(lián)儲(chǔ)FOMC有可能會(huì)改動(dòng)目前6.5%的失業(yè)率門檻。 第一次,他在6月19日的新聞發(fā)布會(huì)上表示,最終這個(gè)失業(yè)率門檻有可能會(huì)低一些。FOMC將會(huì)考慮的因素包括通脹水平是否還處于低水平、失業(yè)率是否能夠代表美國就業(yè)市場(chǎng)的狀況等等。 第二次,在上周的NBER會(huì)議上,伯南克強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)在上調(diào)利率之前失業(yè)率降到6.5%的可能性。他說,“我懷疑,失業(yè)率達(dá)到6.5%之后的一段時(shí)間過后,利率才會(huì)達(dá)到一定的水平! 所以,我們預(yù)計(jì)伯南克還會(huì)在今天的證詞中表達(dá)類似的觀點(diǎn)。
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