黃金對沖通脹風(fēng)險已是虧本買賣，看好通脹保值債券

　　海外機構(gòu)分析師周二（7月16日）撰文指出，隨著美國經(jīng)濟逐漸改善、失業(yè)率逐漸降低且通脹水平緩慢上升，美聯(lián)儲或?qū)㈤_始縮減量化寬松；對于試圖對沖通脹風(fēng)險的人來說，持有黃金已經(jīng)成了虧本買賣。該分析師建議投資者選擇通脹保值債券作為抵抗通脹的手段。
　　
　　以下為其文章全文：
　　
　　美國利率上升后，對于試圖對沖通脹風(fēng)險的人來說，持有黃金已經(jīng)成了虧本買賣。
　　
　　黃金在對沖通脹風(fēng)險方面并不出色，但許多人一直癡心不改，因為他們自認別無選擇。
　　
　　過去三個月的通脹率偏低，令黃金投資者遭受打擊；今年以來的消費者物價指數(shù)（CPI）也一直遠低于2%。黃金受創(chuàng)的一個證據(jù)是，全最最大的黃金上市交易基金（ETF）——SPDR Gold Trust ETF在過去一年中已下跌近25%，因為投資者持續(xù)拋售持倉。該ETF今年截止上周五（7月12日）的跌幅為23%。
　　
　　金礦企業(yè)的股價表現(xiàn)更慘，Market Vectors Gold Miners ETF今年迄今已重挫47%，價值縮水近一半。該ETF持有Barrick Gold和Newmont Mining等大型金礦企業(yè)的股票。
　　
　　當(dāng)然，金價在最近幾周有所反彈。美聯(lián)儲（FED）主席伯南克（Ben Bernanke）此前暗示，在可預(yù)見的未來需要保持高度寬松的政策之后，金價升至三周高位。但其周一（7月15日）1285美元/盎司的價位遠不及2011年達到的高點1889美元/盎司。
　　
　　黃金的替代品
　　
　　美聯(lián)儲若降低刺激力度，會否推動利率進一步上升？首先需要弄清楚一個問題：縮減“量化寬松”是否可能引發(fā)通脹加劇。不過，利率上升及其導(dǎo)致的美元升值——的確會損及黃金，因為黃金并不能提供分紅或利息。
　　
　　除了金價大跌之外，黃金持有者面臨的另一個重要不利因素是，已經(jīng)沒有什么人認為通脹問題正在威脅美國經(jīng)濟了。
　　
　　自2008年金融危機以來，美國一直在去杠桿化，這也是一個降低通脹的過程。薪資停滯不前，消費者物價溫和。在低通脹、慢增長的經(jīng)濟背景下，買入黃金很少稱得上是明智的選擇。
　　
　　或許投資者意識到過去三個月的實際情況，即美聯(lián)儲表示其愈發(fā)相信美國經(jīng)濟穩(wěn)步持續(xù)復(fù)蘇，這一趨勢愈發(fā)明顯。6月28日當(dāng)季，金價大跌23%至1180.70美元/盎司，創(chuàng)紀錄最大季度跌幅。目前金價在1282.10美元/盎司左右。
　　
　　除了我之前在專欄中提及的貨幣市場基金和浮動利率銀行貸款基金以外，通脹保值債券（TIPS）基金也是有效且比較可*的對沖通脹的途徑。
　　
　　盡管低通脹時期TIPS收益率也乏善可陳，但他們可以更好地防御長期通脹預(yù)期。因為他們與追蹤消費者物價的指數(shù)掛鉤，波動不那么大，且通脹上升時收益率提高。
　　
　　巴克萊（Barclays） iShares通脹保值債券基金持有通脹指數(shù)掛鉤債券。過去三年年回報率為4.7%，是SPDR Gold Trust同期回報率2%的兩倍還多。
　　
　　雖然這支iShares基金今年迄今虧損7%，令人失望，但SPDR黃金基金的虧損高達23%。
　　
　　我為什么要推薦一支虧錢的基金呢？因為我認為盡管短期不存在通脹疑慮，但未來幾年隨著經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，物價將逐漸全面上漲。
　　
　　現(xiàn)在是時候買入TIPS了，不是要等到通脹全面發(fā)力的時候再買。如果經(jīng)濟繼續(xù)呈上行趨勢，物價通常會追隨這種趨勢。美國最新就業(yè)報告顯示，6月就業(yè)崗位增長近20萬個，快于預(yù)期。
　　
　　但迄今為止通脹并不是問題。5月消費者物價指數(shù)（CPI）較上年同期上漲1.4%。去年該指標(biāo)低于2%。2007年生活成本年度漲幅創(chuàng)1990年代以來（4%）最大。注意：那是樓市觸頂后，但信貸泡沫刺破之前。
　　
　　盡管最近金價反彈，但在美元反彈及美國利率上升的雙重打壓下，黃金越來越不那么吸引人。高盛（Goldman Sachs）調(diào)降2013年金價預(yù)估，預(yù)期今年底金價為1300美元/盎司左右，較此前預(yù)估低9%。
　　
　　高盛指出，“根據(jù)我們美國分析師”預(yù)估的經(jīng)濟活動改善以及貨幣政策寬松力度下降，金價將繼續(xù)下跌。
　　
　　雖然圍繞短期內(nèi)通脹是否會大幅上升的爭論還在持續(xù)，但若利率上升且美元繼續(xù)走高，那么金價也不會有太亮麗的表現(xiàn)。