非農(nóng)大戲今晚上演美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE氣焰會(huì)否熄滅

　　非農(nóng)詳解
　　
　　6月全球金融市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)莫過(guò)于美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克主席在6月19日利率決議后的鷹派講話，其稱如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況如期改善，聯(lián)儲(chǔ)官員們預(yù)計(jì)在今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減目前850億的月度債券購(gòu)買規(guī)模。伯南克講話之后，貴金屬市場(chǎng)、股票市場(chǎng)急速下跌，債券收益率大幅上漲，全球金融市場(chǎng)可謂哀鴻遍野。由于美國(guó)5月的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，更加劇了市場(chǎng)對(duì)于此種言論的信任度�；仡櫭绹�(guó)5月份就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，總體就業(yè)擴(kuò)張規(guī)模有所增加，但仍未高于就業(yè)擴(kuò)張“門檻值”-20萬(wàn)以上并可持續(xù)。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看私營(yíng)服務(wù)業(yè)擴(kuò)容增加，制造業(yè)就業(yè)繼續(xù)減少，房地產(chǎn)的復(fù)蘇帶來(lái)地產(chǎn)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)持續(xù)增加，另外受財(cái)政支出縮減的影響，政府部門就業(yè)繼續(xù)減少。而從6月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，以上就業(yè)增長(zhǎng)領(lǐng)域變化不一，對(duì)于此次非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)帶來(lái)不確定性。
　　
　　首先，從政府支出領(lǐng)域來(lái)看，為了降低財(cái)政赤字占GDP比重，縮減國(guó)防支出、精簡(jiǎn)政府機(jī)構(gòu)，將影響政府公共部門就業(yè)規(guī)模，這使得美國(guó)政府部門就業(yè)下降。自動(dòng)支出削減機(jī)制可能還會(huì)給6月份的就業(yè)造成小幅不利影響。相比之下，二季度至今，聯(lián)邦支出的下滑給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響似乎沒(méi)有預(yù)期嚴(yán)重，但是聯(lián)邦工資支出繼續(xù)下滑，意味著下一份就業(yè)報(bào)告中聯(lián)邦就業(yè)人數(shù)的降幅將至少和上月一樣。在航空、國(guó)防以及相關(guān)企業(yè)中的裁員似乎有所增長(zhǎng)，意味著自動(dòng)減支也開(kāi)始對(duì)私營(yíng)領(lǐng)域就業(yè)產(chǎn)生更大的影響。雖然影響不算很大，但是這對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)仍意味著不利因素的疊加。
　　
　　其次，從房地產(chǎn)領(lǐng)域來(lái)看，房地產(chǎn)依然是帶動(dòng)就業(yè)大幅增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域，2013年1-5月建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)增加9.3萬(wàn)，從6月份公布的建筑商協(xié)會(huì)指標(biāo)和新建住宅開(kāi)工指標(biāo)看，這些指標(biāo)均持續(xù)改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇依然較為強(qiáng)勁，預(yù)期會(huì)帶來(lái)相應(yīng)就業(yè)增加。
　　
　　再次，從制造業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，美國(guó)地區(qū)制造業(yè)指數(shù)有所增長(zhǎng)，但整體仍然較為疲弱，預(yù)期會(huì)帶來(lái)一定的就業(yè)增長(zhǎng)，但比重不會(huì)很大
　　
　　最后，從美國(guó)非制造業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)狀況有所回落，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)7月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，由于新訂單增長(zhǎng)幾近停滯，美國(guó)6月ISM非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）意外降至52.2，美國(guó)服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度在6月份放緩至逾三年來(lái)的最低水平，盡管就業(yè)跳增帶來(lái)了就業(yè)市場(chǎng)令人鼓舞的跡象�？傮w來(lái)看對(duì)本次就業(yè)貢獻(xiàn)降低。
　　
　　從目前的政策來(lái)看，關(guān)注美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)及失業(yè)率的變化最重要的原因是評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)最有利的指標(biāo)之一，也是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE考量的最后重要指標(biāo)。如果數(shù)據(jù)較好則加大退出QE的可能性，對(duì)抗通脹的貴金屬無(wú)疑是利空作用。但是考慮到上月伯南克發(fā)表鷹派言論后全球金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，從美國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)看，由于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期
　　
　　升溫，致使美債遭到大幅拋售，而且如果資金大幅撤離新興市場(chǎng)回流美國(guó)，新興市場(chǎng)為保護(hù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)可能不得不動(dòng)用大量的外匯儲(chǔ)備，而新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備中絕大多數(shù)均為美債，尤其以中國(guó)比例最大。美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)攀升，這將無(wú)形加大美國(guó)未來(lái)的融資成本，尤其是美國(guó)將在9月份面臨債務(wù)上限是否上調(diào)的最終選擇的關(guān)鍵時(shí)刻，融資成本上升顯然不是美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府所樂(lè)見(jiàn)的。這也是為何美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克多次澄清縮減QE并意味著加息，并且在其之后美聯(lián)儲(chǔ)多位官員紛紛發(fā)表各派言論安撫市場(chǎng)情緒。但市場(chǎng)的預(yù)期是難以掌控的，所以個(gè)人認(rèn)為在市場(chǎng)加息預(yù)期沒(méi)有緩和之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)貿(mào)然實(shí)行縮減措施，所以貴金屬的下行空間依然有限。不過(guò)這一切還要待美聯(lián)儲(chǔ)親自證實(shí)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)告下周伯南克主席將在馬薩諸塞州劍橋市發(fā)表講話，主題包括美聯(lián)儲(chǔ)百年歷史、其政策記錄、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及未來(lái)展望。在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員近期活動(dòng)的例行更新中，預(yù)告了伯南克主席將于7月10日下午4點(diǎn)10分（EDT）在全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究辦公室主辦的一次會(huì)議中現(xiàn)身。當(dāng)前金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)任何關(guān)于貨幣政策方向的一舉一動(dòng)保持高度警覺(jué)，因美聯(lián)儲(chǔ)的官員們近期的講話讓市場(chǎng)產(chǎn)生巨大波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)透露，伯南克在演講完畢后將現(xiàn)場(chǎng)回答觀眾的問(wèn)題，而就在同日早些的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)上月會(huì)議的紀(jì)要文件也將先行發(fā)布，并得到市場(chǎng)各界的進(jìn)一步解讀。而鑒于此前伯南克剛剛在上月推出了量化寬松（QE）措施的退出路線圖，他此后于下周的這一會(huì)議上講話時(shí)對(duì)貨幣政策前景所作的進(jìn)一步評(píng)述將受到市場(chǎng)投資者的格外關(guān)注。由于本次伯南克講話是在上次發(fā)表鷹派言論后的首秀，且距離6月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布時(shí)間較近，預(yù)期本次非農(nóng)給貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)的波動(dòng)會(huì)較小，尤其是利多作用將較為有限，因?yàn)槭袌?chǎng)情緒已經(jīng)愈趨謹(jǐn)慎。