金價(jià)與中國(guó)股市同時(shí)下跌絕非巧合

　　道瓊斯專欄作者Alen Mattich近日撰文稱，黃金與新興市場(chǎng)股票同時(shí)下跌絕非巧合，這兩種資產(chǎn)都對(duì)美國(guó)的利率趨勢(shì)頗為敏感。Alen Mattich同時(shí)認(rèn)為，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩以及不斷上升的通貨膨脹也對(duì)這兩種資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生了影響。
　　
　　新興市場(chǎng)股票與黃金的價(jià)格目前正在下跌，就像最近幾年的飛速上漲一樣快。
　　
　　這絕非巧合。這些市場(chǎng)在許多方面都密切相關(guān)，對(duì)美國(guó)利率前景的敏感性只是其中之一。
　　
　　從2009年年初的低點(diǎn)到兩年多之後的危機(jī)後峰值，MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)一路飆升了逾140%。金價(jià)在大約同一時(shí)期上漲了一倍。此後，無論是新興市場(chǎng)股票，還是黃金，基本都在橫盤波動(dòng)并伴有下移。當(dāng)然，新興市場(chǎng)早些時(shí)候的波動(dòng)更加劇烈，而黃金最近受到了更多重創(chuàng)。而現(xiàn)在這兩類資產(chǎn)的價(jià)格正一道下跌。
　　
　　這兩個(gè)市場(chǎng)最近一輪跌勢(shì)部分要?dú)w咎于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve， 簡(jiǎn)稱Fed）。Fed主席貝南克（Ben Bernanke）警告稱，F(xiàn)ed可能會(huì)在今年晚些時(shí)候開始放慢購(gòu)買債券的速度；如果經(jīng)濟(jì)按照當(dāng)前的趨勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)張，可能會(huì)在明年夏季之前徹底結(jié)束債券購(gòu)買行動(dòng)。這一表態(tài)在兩個(gè)市場(chǎng)引發(fā)了負(fù)面反應(yīng)。
　　
　　過去一直依*融資套利交易引發(fā)的資本流動(dòng)（也就是舉借美元購(gòu)買新興市場(chǎng)資產(chǎn)）來獲得提振的新興股票市場(chǎng)突然遭遇逆轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，那些曾經(jīng)為對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)而買進(jìn)黃金的投資者不僅沒有看到發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)價(jià)格的大幅上漲（事實(shí)上發(fā)達(dá)市場(chǎng)目前的通貨緊縮壓力為金融危機(jī)以來最大），而且還面臨不斷上升的融資成本。要知道，不能生息的黃金資產(chǎn)在利率為零時(shí)易于持有，但在利率上升時(shí)卻變得更加昂貴。
　　
　　另外，許多新興市場(chǎng)還受到了國(guó)內(nèi)通貨膨脹上升和經(jīng)濟(jì)增速放緩的困擾。這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，在此之前一直因廉價(jià)信貸和迅速發(fā)展而獲得提振，但現(xiàn)在已開始遇到供應(yīng)受限的困難。
　　
　　對(duì)于黃金市場(chǎng)來說，如何評(píng)估新興市場(chǎng)資金流的重要性都不為過。今年第一季度，中國(guó)的黃金需求占全球黃金實(shí)物需求總量的33%，印度占到28%。相比之下，不包括前蘇聯(lián)國(guó)家，美國(guó)、歐洲的黃金需求僅占全球需求總量的10%。
　　
　　目前中國(guó)正努力控制過快的信貸增長(zhǎng)，特別是“影子銀行”的信貸增長(zhǎng)。與此同時(shí)，印度也在努力應(yīng)對(duì)盧比迅速貶值的問題。盡管黃金可以對(duì)沖國(guó)內(nèi)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)?shù)刎泿挪粩噘H值的情況下，黃金價(jià)格變得越發(fā)昂貴。在人們爭(zhēng)相購(gòu)買黃金之際，政府卻不愿看到本幣承擔(dān)更多下行壓力。這就是印度加強(qiáng)黃金進(jìn)口限制的原因。
　　
　　黃金市場(chǎng)一直存在嚴(yán)重的投機(jī)過度問題，新興市場(chǎng)的實(shí)物需求只是其中的部分原因。在價(jià)格上漲時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的黃金交易所交易基金（ETF）因人們的恐慌性買進(jìn)而大幅上漲。在價(jià)格下跌時(shí)，黃金ETF的走勢(shì)又會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　
　　經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，金價(jià)目前仍遠(yuǎn)高于40年來的平均水平（每盎司約800美元）。如果全球其它地區(qū)的形勢(shì)、特別是新興經(jīng)濟(jì)體的利率水平和增長(zhǎng)趨勢(shì)逐漸恢復(fù)正常，金價(jià)或許也會(huì)回歸正常。