羅杰斯：到現(xiàn)在都沒(méi)拋黃金 美債泡沫終會(huì)破裂

　　黃金和債券，兩種當(dāng)下最令人看不明白的投資品種。一個(gè)食之無(wú)味棄之可惜，另一個(gè)如同末日盛宴。
　　
　　本周，招財(cái)貓將投資者對(duì)這兩大品種的投資糾結(jié)，帶到了上海的一場(chǎng)活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，拋給了華爾街著名投資人、前量子基金合伙人羅杰斯先生。此外，長(zhǎng)期觀察黃金和美債的本報(bào)金融市場(chǎng)觀察員唐學(xué)鵬，對(duì)此也有自己的獨(dú)到見(jiàn)解。
　　
　　最近黃金大跌，這次下跌預(yù)示黃金熊市到來(lái)，還是一次短期下跌（黃金牛市行情沒(méi)有改變），你從哪些因素判斷？在資產(chǎn)配置角度，通脹與人民幣升值背景下，黃金占流動(dòng)金融資產(chǎn)的比重多少為宜？
　　
　　近期美國(guó)債券泡沫似乎有破裂跡象。此前為赴美投資移民我購(gòu)買了不少美國(guó)國(guó)債，現(xiàn)在該不該減持？
　　
　　杰姆羅杰斯（華爾街著名投資人、前量子基金合伙人）
　　
　　事實(shí)上，我一直持有黃金，到現(xiàn)在都沒(méi)拋售。上周四還買了一枚黃金熊貓幣。
　　
　　我覺(jué)得，未來(lái)數(shù)月，甚至一兩年時(shí)間，黃金依然走在反復(fù)下跌的軌道上，接下來(lái)，又會(huì)是長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的黃金牛市行情。因?yàn)槿�球央行現(xiàn)在只要一碰到經(jīng)濟(jì)衰退與債務(wù)危機(jī)，就會(huì)不斷開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣，但黃金不可能大量“印出來(lái)”，這決定黃金在貨幣超發(fā)時(shí)代，仍具有很強(qiáng)的保值增值潛力。甚至我們聽(tīng)到，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)開(kāi)始討論全球貨幣是否應(yīng)該重回“金本位”，這種討論的結(jié)果，是黃金在經(jīng)歷下跌后，仍會(huì)進(jìn)入一個(gè)牛市行情。至于黃金占流動(dòng)金融資產(chǎn)的比重，國(guó)際市場(chǎng)慣例是10%-20%為宜。
　　
　　關(guān)于美債泡沫，我想說(shuō)，從1982年起，美債已走過(guò)了31年的牛市行情，現(xiàn)在所謂的美債泡沫，主要由美聯(lián)儲(chǔ)QE政策（不斷購(gòu)買美債）所推動(dòng)，令美債收益率跌倒了非常低的水準(zhǔn)。在這種“人為”扭曲美債收益率時(shí)期，未來(lái)數(shù)周，甚至數(shù)個(gè)月，美國(guó)債券市場(chǎng)因QE政策，還會(huì)有兩次、三次的價(jià)格上漲行情，但當(dāng)這種價(jià)格上漲行情到達(dá)一個(gè)頂點(diǎn)時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)收縮QE規(guī)模，美債泡沫終究會(huì)走向破裂。
　　
　　我反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)，在黃金方面，我的“增長(zhǎng)率差值”具有非常有效的解釋力�，F(xiàn)在的問(wèn)題是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是衰減的，各種指標(biāo)是在惡化，這到底是一個(gè)短暫的現(xiàn)象，還是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象，還需要觀察。如果增長(zhǎng)率衰減是明顯的，高于世界平均惡化水平，那么黃金就會(huì)上漲，反之亦然。
　　
　　黃金不應(yīng)該是主力配置，但是由于全球各國(guó)央行不斷下調(diào)利率，使得利息收益越來(lái)越小，這對(duì)黃金不是一個(gè)壞主意。
　　
　　由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)還不錯(cuò)，使得美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“鷹派”勢(shì)力抬頭，他們要求減少量化寬松的規(guī)模，將一些注意力放在未來(lái)通脹上。這個(gè)聲音大起來(lái)，就會(huì)影響美國(guó)人對(duì)長(zhǎng)期利率的看法，長(zhǎng)期利率有抬升的可能，就會(huì)反映在國(guó)債價(jià)格上面，美國(guó)國(guó)債價(jià)格就會(huì)跌，5月份跌了1.8%，這是非常大的一個(gè)數(shù)字。
　　
　　當(dāng)我們的判斷是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)出口廉價(jià)商品的能力變?nèi)�，意味著全世界開(kāi)始有商品加價(jià)的感覺(jué)，同時(shí)中國(guó)消費(fèi)能力下降，需求變?nèi)�，尤其是大宗商品就�?huì)變得過(guò)剩，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，這不是好事。美國(guó)的一些指標(biāo)有點(diǎn)差，這會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”可以繼續(xù)叫嚷著，貨幣刺激不能半途而廢。所以，美國(guó)國(guó)債并不會(huì)作為即時(shí)的泡沫而破滅，而是作為長(zhǎng)期的泡沫而一點(diǎn)一點(diǎn)的萎縮。